2011年06月30日 07:25
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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交通運輸行業(yè)周報:下半年首推鐵路、航空

公路港口航運行業(yè)

研究機構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：周萌 撰寫日期：2011-06-24

鐵路:鐵路體制改革和貨運能力釋放為行業(yè)打開新的成長空間,維持“看好”評級,推薦順序依次為廣深、鐵龍、大秦。1)未來1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之一:培育鐵路局的企業(yè)經(jīng)營機制、經(jīng)營權(quán)下放、多元化業(yè)務(wù)拓展。

在運輸價格受到政策限制的情況下,多元化經(jīng)營是鐵路企業(yè)提升盈利能力的必經(jīng)之路。上市公司中廣深的業(yè)績彈性最大。2)未來1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之二:主干線網(wǎng)絡(luò)貨運能力的逐步釋放。我們估計隨著未來1年內(nèi)高鐵網(wǎng)絡(luò)將基本建成,主干線網(wǎng)絡(luò)有望逐步釋放3-5億噸的貨運能力,“北煤南運”能力大增、集裝箱班列開行能力大增。鐵龍將受益于集裝箱運能瓶頸的消除、廣深將受益于京廣老線貨運比例的提升、大秦將受益于太原局線路出省通道的打通。3)鐵路產(chǎn)業(yè)格局展望:我國鐵路行業(yè)有望采取網(wǎng)運合一、區(qū)域經(jīng)營和專業(yè)化運輸公司的模式。短期內(nèi),鐵道部沒有改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)“條塊劃分”的想法;中長期來看,特種、快遞運輸是否能做好取決于誰的市場化程度更高;因此走在鐵路市場化最前沿的鐵龍物流完全不需要擔(dān)心鐵路體制改革會給公司經(jīng)營帶來負面影響。

航空:戰(zhàn)勝高鐵分流影響的恐懼,下半年航空業(yè)將有階段性反彈的投資機會,下一個趨勢性機會可能來自“空域松綁”,推薦南方航空、海南航空。1)我們根據(jù)高鐵降速的情況對分流模型進行了調(diào)整,最后得出的結(jié)論是分流的負面影響比去年底的結(jié)果降低了一半。預(yù)計2012年行業(yè)需求自然增速預(yù)計為10%,受高鐵分流影響后增速下降至6%;2012年行業(yè)客座率80%、下降2個百分點,票價下降3%。2)預(yù)期今年7-8月份的京滬航線,由于暴雨天氣較多、旅客體驗高鐵行為等因素,航線數(shù)據(jù)可能確實有不太如意的情況。但是隨后暴雨季節(jié)的結(jié)束、大多數(shù)商務(wù)旅客的回歸以及全行業(yè)仍然高企的旺季數(shù)據(jù)將會終結(jié)市場的高鐵恐懼癥。3)下一個趨勢性機會可能來自“空域松綁”:怎樣才能提高民航的空域使用范圍和使用效率、降低晚點率以保證競爭優(yōu)勢或?qū)Q定航空業(yè)下一個趨勢性機會的所在。民航局“十二五”規(guī)劃提到正常率將達到81.5%(2010年僅為80%、且呈逐年下降趨勢),出臺什么樣的政策以確保實現(xiàn)這一目標我們將拭目以待。4)未來股價表現(xiàn)催化劑:油價回落、旺季數(shù)據(jù)將在大盤企穩(wěn)的情況下,航空業(yè)有望迎來階段性反彈,推薦國內(nèi)航線占比較高的南方航空、海南航空。

航運港口:維持航運港口“中性”評級,建議關(guān)注調(diào)整幅度較大、同時業(yè)績有支撐的中海發(fā)展、中遠航運、日照港和唐山港。本周行業(yè)基本面的主要變化有(1)根據(jù)目前草根調(diào)研的情況看,未來兩周歐洲航線、美東航線和美西航線的運價分別有6%、10%和8%的上漲,但是我們對此次提價計劃的成功率保持相對謹慎的看法。(2)截至最新數(shù)據(jù)BDI本周下跌3點,仍在掙扎當中。但出現(xiàn)了一個比較值得關(guān)注的現(xiàn)象是Capesize型船的運價指數(shù)同期上漲1.3%,船租金“倒掛”現(xiàn)象進一步減輕。Capesize型船租金的上漲主要是受煤炭貿(mào)易增加的推動。短期來看,季節(jié)性的因素和難見貨物運輸需求強勢反彈將壓制BDI的上漲幅度。(3)華東地區(qū)仍保持5%左右的增長(截至目前,上港集團的日均箱量較去年有約8%的增長);深圳港地區(qū)的同比增速仍下滑,環(huán)比基本保持平穩(wěn)。加之歐美經(jīng)濟體需求相對前期較高預(yù)期的調(diào)整,短期箱量難見大幅增長。

基于行業(yè)基本面的變化,我們?nèi)跃S持前期的推薦邏輯:建議關(guān)注調(diào)整幅度較大、同時有業(yè)績支撐的中海發(fā)展、中遠航運、日照港和唐山港。

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