2011年07月18日 16:30
來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》雜志 作者：曲艷麗

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懸在全國(guó)十?dāng)?shù)家文化產(chǎn)權(quán)交易所頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍即將落地。

消息人士透露，一個(gè)全國(guó)性的產(chǎn)權(quán)交易管理法規(guī)有望于7月下旬發(fā)出，該法規(guī)的核心精神是，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)交易將遵循“非標(biāo)準(zhǔn)、非連續(xù)和非拆細(xì)”的基本原則。

以天津文交所為代表，部分文化產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行的藝術(shù)品份額化的公開(kāi)交易，引起了國(guó)務(wù)院的注意，并著手進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

數(shù)月前，國(guó)務(wù)院辦公廳向國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、文化部、商務(wù)部等部委下發(fā)了摸底稿——《國(guó)辦臨時(shí)6107號(hào)文，關(guān)于規(guī)范產(chǎn)權(quán)(股權(quán))交易市場(chǎng)，防范控制風(fēng)險(xiǎn)的通知》。此間，國(guó)務(wù)院辦公廳多次召開(kāi)研討會(huì)，探討各類(lèi)產(chǎn)權(quán)交易所的規(guī)范問(wèn)題。

看過(guò)摸底稿的人士透露，產(chǎn)權(quán)類(lèi)交易所將從嚴(yán)審批，甚至可能考慮收回地方政府對(duì)產(chǎn)權(quán)交易所的審批權(quán)，一旦如此，產(chǎn)權(quán)交易所的誰(shuí)審批，誰(shuí)負(fù)責(zé)”的時(shí)代將一去不復(fù)返。

而隨著新規(guī)定的實(shí)施，產(chǎn)權(quán)交易和證券交易的界限將被進(jìn)一步明確：產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展股權(quán)交易不得將單一股東所持股權(quán)或不同股東所持股權(quán)的集合拆細(xì)、標(biāo)準(zhǔn)化后作為轉(zhuǎn)讓標(biāo)的掛牌；不得提供標(biāo)準(zhǔn)化的連續(xù)交易，只能在特定投資者間協(xié)議或其他共同約定的方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)徊坏貌扇」_(kāi)或變相公開(kāi)方式向社會(huì)公眾發(fā)行或轉(zhuǎn)讓股票；轉(zhuǎn)讓后公司股東累計(jì)不得超過(guò)200人。

《財(cái)經(jīng)》記者接觸到的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)定的下發(fā)，對(duì)全國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易所不啻為一枚重磅炸彈，更直接決定各地文化產(chǎn)權(quán)交易所的生存和去留走向。

交易亂象

接近監(jiān)管層的消息人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，份額交易被叫停后，各地文交所已無(wú)生存的空間，一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇是，成為京滬深幾大文化產(chǎn)權(quán)交易所的二級(jí)子公司或者代理商，這也將降低部委批準(zhǔn)下的國(guó)資文交所進(jìn)入地方政府管轄范圍內(nèi)的阻力。

盡管“將被叫?！钡姆婚g傳言不斷，天津文化藝術(shù)品交易所(下稱(chēng)“天津文交所”)依然熱度不減。

7月7日起，天津文交所順利發(fā)售“荷風(fēng)千秋”、“翡翠龍璧”等第三批單件藝術(shù)品，4件藝術(shù)品的發(fā)售底價(jià)總市值1.5億元。

與前兩批發(fā)售相比，此次天津文交所將每件藝術(shù)品的發(fā)行人數(shù)剛好控制在200人以?xún)?nèi)。

以“荷風(fēng)千秋”為例，通過(guò)天津文交所交易系統(tǒng)發(fā)售3000萬(wàn)份，其中藝術(shù)品持有人保留312萬(wàn)份，發(fā)售代理商優(yōu)先認(rèn)購(gòu)312萬(wàn)份，向投資人發(fā)售2376萬(wàn)份，每個(gè)中簽號(hào)碼定額申購(gòu)量12萬(wàn)份，中簽號(hào)共198個(gè)。

《證券法》規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券或向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的，為公開(kāi)發(fā)行，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)。

天津文交所修改申購(gòu)規(guī)則，正是試圖規(guī)避《證券法》的監(jiān)管，不過(guò)經(jīng)過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)，仍無(wú)法控制人數(shù)。

“一級(jí)市場(chǎng)雖控制在200人內(nèi)，但二級(jí)市場(chǎng)又可以進(jìn)行連續(xù)性交易，不限制人數(shù)，等同于公開(kāi)發(fā)售。”一位產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則設(shè)計(jì)人士表示。

藝術(shù)品“荷風(fēng)千秋”發(fā)行，198人中簽，每人中簽千分之四，這些投資者幸運(yùn)地成為類(lèi)似該藝術(shù)品的原始股東，坐享二級(jí)市場(chǎng)的高溢價(jià)收益。

由于缺乏專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者參與，且以往產(chǎn)品進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)交易后，溢價(jià)明顯，因此參與的散戶(hù)眾多。

根據(jù)公告，“荷風(fēng)千秋”打新的競(jìng)價(jià)范圍是1.4元/份至1.61元/份。實(shí)際參與申購(gòu)的5129人中，93%以最高價(jià)1.61元/份進(jìn)行申購(gòu)，中簽率為4.144%。

一邊是新上市藝術(shù)品的打新熱潮，一邊是已上市藝術(shù)品的無(wú)人問(wèn)津，天津文交所藝術(shù)品份額在上市交易的短短六個(gè)多月的時(shí)間里，走出令人瞠目的詭異行情。

天津文交所的交易軟件顯示，上市的藝術(shù)品份額在3月份爆炒到高點(diǎn)之后，已連續(xù)數(shù)月暴跌。以“燕塞秋”為例，1月26日以1.2元/份價(jià)格的首發(fā)當(dāng)日，換手率達(dá)到72.5%。

3月中旬因暴漲17倍曾被勒令停牌，日成交量曾高達(dá)9822萬(wàn)元，每份額最高溢價(jià)至18.5元/份。進(jìn)入4月份之后，日成交量迅速跌至幾萬(wàn)元。一日一單即可以封死跌停，失去了開(kāi)戶(hù)支持的市場(chǎng)逐漸沒(méi)有了成交量，呈現(xiàn)出“無(wú)量下跌”的局面。

“燕塞秋”等多只藝術(shù)品由于行情波動(dòng)巨大，遭到特殊處理，每日漲跌幅比例被限制在1%，且特殊期限長(zhǎng)達(dá)20個(gè)交易日，行情在處理期限內(nèi)，很容易出現(xiàn)日日漲停或日日跌停的現(xiàn)象。

而天津文交所觸發(fā)特殊處理的交易規(guī)則異常復(fù)雜：對(duì)于連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)6個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均達(dá)到日價(jià)格漲幅限制且當(dāng)日收盤(pán)價(jià)較T-20日收盤(pán)價(jià)漲幅達(dá)到或超過(guò)30%的份額均進(jìn)行特殊處理。

在流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀(guān)背景下，藝術(shù)品得以爆炒并不出意料。3月12日天津文交所宣布暫停開(kāi)戶(hù)之前，開(kāi)戶(hù)數(shù)已達(dá)5萬(wàn)余，各地其他文交所不及其十分之一。

7月1日，天津文交所重開(kāi)了暫停三個(gè)半月的開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)，并將開(kāi)戶(hù)門(mén)檻自50萬(wàn)元提高至100萬(wàn)元。相比半年前首批藝術(shù)品發(fā)售時(shí)5萬(wàn)元起的開(kāi)戶(hù)標(biāo)準(zhǔn)，增長(zhǎng)了20倍的開(kāi)戶(hù)門(mén)檻，對(duì)場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品份額交易的流動(dòng)性更是雪上加霜，“無(wú)人接盤(pán)”已成為擺在文交所投資者面前的現(xiàn)實(shí)。

天津文交所5月份月報(bào)披露，流通藝術(shù)品共計(jì)10只，流通總量6400萬(wàn)份額，流通總市值3.54億元，月度總成交額1.38億元，其中“燕塞秋”流通總市值4370萬(wàn)元，月成交量?jī)H8.87萬(wàn)元。5月份10只藝術(shù)品跌幅均超過(guò)20%。

某位早期介入，資產(chǎn)已翻數(shù)倍的文交所投資者對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，正在籌集1000萬(wàn)元資金準(zhǔn)備控制一只新上市標(biāo)的的藝術(shù)品股票。

實(shí)際上，天津文交所的交易規(guī)則亦是朝令夕改，屢次變化。自1月份發(fā)售藝術(shù)品以來(lái)，由于市場(chǎng)行情幾近失控，文交所應(yīng)接不暇，不得不多次修改交易規(guī)則。而天津市政府自3月份起，召集全國(guó)各地相關(guān)專(zhuān)家，召開(kāi)27次論證會(huì)，意圖防范文交所的交易風(fēng)險(xiǎn)。

天津文交所的一位人士說(shuō)，論證的過(guò)程，也是交易規(guī)則不斷修改的過(guò)程。

“天津文交所的申購(gòu)規(guī)則、漲跌幅制度、產(chǎn)品選擇、資產(chǎn)包設(shè)計(jì)等，處處都不完善。” 一位產(chǎn)權(quán)界的資深人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，天津文交所的制度設(shè)置簡(jiǎn)單復(fù)制股市，并沒(méi)有考慮藝術(shù)品自身的特點(diǎn)，企業(yè)股票與其收益率掛鉤，藝術(shù)品自身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，僅可以分享未來(lái)收益，而且必須整體退出，這些是在制度建設(shè)時(shí)未曾考慮到的。

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