2011年07月18日 16:30
來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》雜志 作者：曲艷麗

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危險(xiǎn)游戲

將藝術(shù)品拆分份額化，并上市交易的做法，目前在全國(guó)多家文交所已進(jìn)行效仿，但發(fā)端于天津文交所。

天津文交所的上述創(chuàng)新，正是自恃于濱海新區(qū)的特殊創(chuàng)新政策。

在天津文交所網(wǎng)站，將《國(guó)務(wù)院推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放有關(guān)問(wèn)題的意見》掛在顯要位置上：“鼓勵(lì)天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新。在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)和金融開放等方面的重大改革，原則上可安排在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試。

天津文交所發(fā)售藝術(shù)品份額，最早的一只產(chǎn)品，發(fā)自于今年1月，模式類同于股票上市。

藝術(shù)品持有人持有一件藝術(shù)品，由藝術(shù)品評(píng)估機(jī)構(gòu)確真和評(píng)估，并按照評(píng)估價(jià)拆分成所謂的若干標(biāo)準(zhǔn)份額，由發(fā)售代理商發(fā)售。

發(fā)售代理商向文交所提交上市審核申請(qǐng)，在文交所藝術(shù)品上市審核委員會(huì)審核批準(zhǔn)之后，在文交所網(wǎng)站上刊登藝術(shù)品發(fā)售公告，并在一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)售。

其中，持有人和發(fā)售代理商持有不低于5%的份額，其余向投資者公開發(fā)售。各地投資人可以通過(guò)文交所的藝術(shù)品份額交易客戶端，繳納申購(gòu)款進(jìn)行打新。

這其中，有幾個(gè)環(huán)節(jié)容易產(chǎn)生重大問(wèn)題。藝術(shù)品持有人身份允許被保密，無(wú)法避免利益輸送出現(xiàn)的可能性。

在股票承銷中，投行是重要的中介角色之一。在天津文交所的交易規(guī)則中，“發(fā)售代理商”亦負(fù)責(zé)編制與份額發(fā)售上市有關(guān)的文件和資料、辦理申請(qǐng)，并對(duì)未售出份額進(jìn)行包銷。

截至第三批藝術(shù)品發(fā)售，天津文交所的代理商僅三家，分別為天津華贊文化藝術(shù)品投資公司、深圳市蒸蒸日上文化藝術(shù)投資中心(有限合伙)和天津中睿信投資有限公司。

工商登記資料顯示，天津華贊文化藝術(shù)品投資有限公司成立于2010年5月25日，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，其中大股東張斌占90%，法定負(fù)責(zé)人何常棣出資10%。成立之時(shí)，正是天津文交所前期籌備告一段落，準(zhǔn)備尋找藝術(shù)品之時(shí)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，張斌另一身份是天津市華馳建筑裝飾工程有限公司董事長(zhǎng)，與天津文交所董事長(zhǎng)陳玉是多年好友。

天津華贊市場(chǎng)部經(jīng)理在接受央視采訪時(shí)表示，2010年9月成為天津文交所代理，此前并無(wú)藝術(shù)品代理經(jīng)驗(yàn)。

另外兩家承銷7月份第三批藝術(shù)品的代理商都是在4月份才剛剛成立的，顯然也是伴隨天津文交所的創(chuàng)新業(yè)務(wù)而生。

“選擇代理商根本沒有規(guī)則，所有的規(guī)則都是虛的，拒絕我們的理由就是‘沒有理由’?！币晃换ㄙM(fèi)數(shù)月時(shí)間提交代理商申請(qǐng)而未果的專業(yè)藝術(shù)品拍賣公司人員對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，天津文交所明確告知，其規(guī)則是先選好要上市的藝術(shù)品，再尋找代理商?！斑@好比證券交易所已經(jīng)確定了要上市的企業(yè)，再去找券商做承銷和盡職調(diào)查一樣，完全是有悖常理的。

對(duì)藝術(shù)品的確真和評(píng)估定價(jià)，是交易中最重要的環(huán)節(jié)。天津文交所旗下的上市藝術(shù)品均是通過(guò)北京皇城藝術(shù)品交易中心和中華民間藏品鑒定委員會(huì)天津分會(huì)進(jìn)行評(píng)估。

一位藝術(shù)品拍賣界的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，藝術(shù)品評(píng)估機(jī)構(gòu)眾多，各有所長(zhǎng)，且藝術(shù)品定價(jià)不確定性很大，因此，不經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，很難衡量其評(píng)估的準(zhǔn)確性。因?yàn)樵u(píng)估傭金按評(píng)估價(jià)比例收取，不排除被刻意高評(píng)的可能。如果在評(píng)估環(huán)節(jié)被刻意提高價(jià)格，實(shí)際上，投資者在一級(jí)市場(chǎng)拿到的價(jià)值，已經(jīng)虛高了。

然而，現(xiàn)實(shí)情況是，由于這是一個(gè)全新的投資產(chǎn)品，瘋狂的投資者們將份額的價(jià)值推高數(shù)倍或數(shù)十倍，由于貨幣寬松，本已虛高的藝術(shù)品，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離其應(yīng)有的價(jià)值。

但狂熱之后，交易量極度萎縮，擊鼓傳花中，那些最后的接棒者，可能承受巨大的損失。

“在藝術(shù)品權(quán)屬不明的現(xiàn)狀下，藝術(shù)品份額發(fā)售先天不足?！币晃粎⑴c文交所制度設(shè)計(jì)的資深人士表示，完善的藝術(shù)品份額發(fā)售中，必須的中介機(jī)構(gòu)包括：確權(quán)機(jī)構(gòu)、確真機(jī)構(gòu)、估價(jià)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、合格的托管機(jī)構(gòu)、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、從業(yè)資格執(zhí)照派發(fā)機(jī)構(gòu)、有機(jī)構(gòu)參與的有流動(dòng)性的市場(chǎng)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、做市商、保薦人等等。

一位藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易界資深人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，藝術(shù)品份額化交易未必是壞事，五年前份額化交易的構(gòu)思已經(jīng)寫成方案上報(bào)中央，得到了“加緊研究”的批示。

他認(rèn)為，目前在市場(chǎng)基礎(chǔ)不牢、中介發(fā)展不完善的情況下強(qiáng)行啟動(dòng)，如同飛機(jī)在簡(jiǎn)易跑道上起飛，是否能安全著陸是未知數(shù)。

目前，關(guān)于藝術(shù)品份額化交易是否是資產(chǎn)證券化形式，也存在爭(zhēng)議。多位產(chǎn)權(quán)交易所的人士認(rèn)為，藝術(shù)品作為物，其物權(quán)可以進(jìn)行分割、標(biāo)準(zhǔn)化交易，雖然和證券化交易相同，但不能等同于證券化。

不過(guò)，中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為，藝術(shù)品份額化交易，實(shí)際上已經(jīng)具備了證券化的特征，應(yīng)該給予叫停。

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