2011年07月20日 13:30
來源：中國證券報 作者：朱茵

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研報“生物鏈”的背后

在投資者與上市公司之間，分析師擔(dān)任著重要的中介作用。今年以來，多起研報事件與上市公司不無關(guān)系，甚至有上市公司干脆公告稱研報內(nèi)容不屬實。這讓投資者更加納悶，分析師難道成了虛假信息的販賣者？在“上市公司-分析師-機構(gòu)投資者-上市公司”這一個循環(huán)的生物鏈條中，分析師是怎樣的角色？

“其實分析師也是弱勢群體！”不少券商分析師抱怨，在與上市公司的關(guān)系當(dāng)中，上市公司處于絕對的強勢，公司出事的時候拒絕研究員調(diào)研，而特別熱情地邀請研究員去調(diào)研的時候，往往又是公司有再融資想法、希望做高股價的時候。“如果處理不好關(guān)系，就會被拒絕采訪，沒辦法了解公司的真實情況。如果關(guān)系好，則會有比別人獲得更多的一手信息?！倍辔谎芯繂T坦言。這也導(dǎo)致很多分析師在做研報結(jié)論時，很少給出賣出評級。在研究報告存在的生物鏈條中，研究員既要“討好”上市公司的又要“討好”基金公司，常常兩頭犯難。

“過去是靠關(guān)系作研究，現(xiàn)在研究的價值在不斷增加?！标悤陨硎?，歷史上靠內(nèi)幕信息換取基金公司的認(rèn)可曾非常流行，但目前監(jiān)管越來越多，獲取內(nèi)幕信息也越來越困難。同時，信息大爆炸的時代，更需要真正的研究，例如有家香港公司的一個季報就有150頁，普通投資者誰會去讀？未來研究越來越重要。

一位資深研究所所長表示，在所謂的內(nèi)幕信息里，有敏感和非敏感之分，有些不屬于法定信息披露范疇，但有助于投資判斷，從分析師角度來說，需要去把握邊界。例如分析師調(diào)研不應(yīng)該只是問董秘，還要問客戶、競爭者和上下游公司等，這些都對判斷公司價值有意義。業(yè)內(nèi)人士建議，未來在管理好法定信息披露的同時，還需要加強上市公司非法定信息披露，改善投資者關(guān)系，幫助企業(yè)與市場溝通，幫助市場合理定價。

獨立、誠信才是根本的解決之道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，研究所獨立運行是一條可行之道，目前國內(nèi)已有幾家研究所不再是隸屬券商的一個部門，而是作為獨立的子公司運作，這在一定程度上可避免相關(guān)部門的利益輸送。另一方面，誠信與市場口碑才是檢驗研究員的最終標(biāo)尺。

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