股市黑洞大起底：黑天鵝5年毀滅財富7259億(3)

2013年01月09日 08:13
來源：21世紀網(wǎng)

0人參與0條評論

外部風云之一：給過熱神經(jīng)的懲罰

由投資者預(yù)期驟變引發(fā)的“黑天鵝”，我們歸結(jié)為由上市公司外部因素造成，表現(xiàn)為上市公司對市值的管理不當，導致投資者“頭腦發(fā)熱”過度炒作，到最后童話幻滅后只剩遍地雞毛，公司與投資者關(guān)系自此惡化。

重慶啤酒是此類“黑天鵝”的典型代表。僅憑“治療型乙肝疫苗”這一個概念，其股價13年間累計上漲超37倍，對一只啤酒股而言，這是個多么難以企及的高度！可以想見，1年前當公司宣布疫苗失效后，多年來輪番炒作樂此不疲的投資者們是何種從天堂墜入地獄的絕望。

我們上文有提到，由投資者預(yù)期驟變引發(fā)的“黑天鵝”事件2012年急劇下降，這是否意味著投資者已經(jīng)吸取足夠的教訓，完全清醒？

遺憾的是，題材的炒作熱情或許在消退，但“黑天鵝”的賭局卻遠未結(jié)束。在1年前造成重啤悲劇的那張賭桌上，一頭坐著公司大股東、管理層，另外一頭，則是大成基金及東北證券等機構(gòu)投資者，還有接近2.7萬戶左右的散戶。如今泡沫散盡，大成基金傷重黯然退場，其他基金也學乖了避之如蛇蝎，但中小投資者呢？

從重啤2012年三季報來看，股東總數(shù)為103916人，而2011年三季報中只有27919人，一年時間就增加75997人，擴大2.72倍！這與期間71%的股價跌幅，是如何鮮明的對比！雖然這其中不乏事發(fā)之前就進入但至今未“割肉”的老股東，但從同花順提供的2012年1、2月股東的增長情況來看，更多是 “疫苗門”事件后博傻想吃“天鵝肉”投機者，2012注定依然噩夢連連。

誠然，在疫苗門爆發(fā)前，你總可以找到理由讓自己相信童話的美好。但事件爆發(fā)后呢？為什么中小投資者還會出現(xiàn)這種不理性的投資行為？同花順數(shù)據(jù)顯示，從2011年12月8日公司公告疫苗失效至2012年1月19日，重啤股價受“疫苗門爆事件影響已跌去73.91%。這對于一般投資者而言，無疑頗有誘惑力。但理性告訴我們，或許這也是陷阱。

在國外，面對像疫苗研制這類情況，上市公司會嚴格保密，直到試驗成功為止，不允許刻意利用虛無縹緲的概念來“忽悠”投資者?？v觀2010年6月至2011年11月，重啤按每月一次的頻率披露乙肝疫苗的進展使得股價一路高歌猛進，但卻無一進行風險警示。這無疑是吹出一串串色彩絢爛的泡沫，哄騙盲目樂觀的投資者搭上一搜不知何時會沉沒的泰坦尼克號。直到12月8日的一紙致歉公告，公司突然話鋒一轉(zhuǎn)：“新藥研制具有高風險、高投入、周期長的特性，公司敬請投資者注意風險?！钡斯嬉逊Q催命緊箍咒，想要逃命？休想！

而在股票此后連續(xù)9次跌停的過程中，重啤的做法也讓人心寒。除了按照交易所規(guī)定的例行發(fā)布異動公告外，大股東和上市公司方面幾乎沒有作出任何反應(yīng)。隨后，公司方單獨用藥組”出現(xiàn)兩次延遲公布揭盲結(jié)果，兩次結(jié)果顯示無顯著療效的悲劇。2012年4月18日，重啤終于發(fā)布了一份乙肝疫苗的臨床試驗總結(jié)報告后，市場終于絕望。

脫去“乙肝疫苗”的華麗外衣，重慶啤酒終要走向業(yè)績和價值回歸過程。財報顯示，公司2012年三季度凈利環(huán)比增速達0.72%，較二季度的90%明顯下滑。同時經(jīng)營現(xiàn)金流現(xiàn)疲態(tài)，前三季經(jīng)營現(xiàn)金流僅為3.23億元，同比下降27.66%。而從12月31日的動態(tài)市盈率來看，重啤仍有30多倍，但青島啤酒市盈率不足20倍，燕京啤酒市盈率僅在13倍左右。

而這時，重啤想要演回一只啤酒股的角色已經(jīng)不可能，因為公司多年來更多致力于疫苗開發(fā)，已錯過了啤酒行業(yè)的最佳發(fā)展時機，如今已被青島啤酒等競爭對手遠遠甩在后方。童話破滅至今，公司市值已蒸發(fā)300多億，這是一種多么難以承受的痛，怎一句“賠了夫人又折兵”足以描繪？

從重啤的例子我們可以看到，資本市場里，想象固然美好，但泡沫磨滅所帶來的財富可以是毀滅性的。計算得出，該類型“黑天鵝”共毀滅財富達726.24億元(以流通市值損失計)。

外部風云之二：輿論猛于虎如何hold??？

從微博崛起的2010年到微博火熱的2012年，由舉報信、傳聞等引發(fā)但最后被證明“清白”或“無證”的2黑天鵝”事件數(shù)量明顯迅速增長。根據(jù)21世紀網(wǎng)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計，此類“黑天鵝”事件一共“吹走”1114.49億流通市值，以“塑化劑+送檢門”中的貴州茅臺、“裁員門”中的三一重工、被傳巨虧的中信證券為絕對主角，三者在“黑天鵝”事件中共損失870.56億流通市值，占比78.11%。

所謂好事不出門，丑事傳萬里。在微博盛行的信息時代，負面信息容易被放大、幾何倍數(shù)傳播，負面情緒容易產(chǎn)生共鳴并釋放。由于對資本市場的開放，投資者的眾多，加上競爭對手或有的惡意中傷等因素，公關(guān)危機也隨時化身“黑天鵝”，不僅影響公司產(chǎn)品銷售、品牌形象，也會造成短期股市波動，市值縮水。這時候，何為噪音，何為真相已根本不重要，公司的危機公關(guān)能否hold住才是關(guān)鍵。

以2012年2月卷入封刀門事件的愛爾眼科為例，公司事發(fā)期間股價受到?jīng)_擊不大，一方面與專家對停做原因改口有關(guān)，另一方面則因為公司對輿情采取迅速應(yīng)對措施，除了及時發(fā)布公告澄清，公司高管兩次與網(wǎng)友交流，承諾手術(shù)安全性。同樣在2月，蘇泊爾在廚具質(zhì)量門事件爆發(fā)當日也第一時間回應(yīng)，公司股價基本未受到影響，當日下跌2.42%。相反，九陽股份股價持續(xù)受到?jīng)_擊。

值得注意的是，古越龍山、伊利股份、張裕A都在應(yīng)對危機方面做得比較出色，但股價受到?jīng)_擊明顯深于蘇泊爾、愛爾眼科。這與它們所處行業(yè)和事件關(guān)鍵詞密切相關(guān)。根據(jù)21世紀網(wǎng)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計，由外界輿論傳播引發(fā)的“黑天鵝”集中在食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物三大民生消費行業(yè)。其中，食品飲料行業(yè)高居第一。這意味著人們對健康生活的重視越來越高。在國內(nèi)頻頻出現(xiàn)食品安全危機的環(huán)境下，公眾對致病物質(zhì)、危險添加劑談虎色變，但凡在食品、藥品領(lǐng)域的小波瀾即能挑動人們的敏感神經(jīng)。

這種負面輿論雖然在短期內(nèi)被平息，但影響比較深遠。比如，張裕A“農(nóng)殘門”對公司股價及市場銷售影響至今仍未完全結(jié)束。公司2012年三季報稱，主要受該負面事件影響，7~9月凈利潤同比下降37.53%。二級市場方面，農(nóng)殘消息爆出次日股價放量大跌9.83%，成交量放出歷史第二天量。隨著公司的回應(yīng)，股價短期企穩(wěn)回升。但此后一百余天“跌跌不休”，從8月10日開盤至12月25日，跌幅25.76%，遠高于深成指同期跌幅。

此外，盡管部分上市公司及時處理危機，短期資本市場也基本未收到多大沖擊，但“后遺癥”難消。以愛爾眼科為例，公司2012年中報顯示，受“封刀門”事件影響，其拳頭產(chǎn)品“準分子手術(shù)”業(yè)務(wù)毛利率同比下降14.58%，在各分行業(yè)中降幅最大。同時，公司擴張之路也并非一帆風順。翻閱歷史資料可發(fā)現(xiàn)，作為眼科新貴，2009年上市后一直是基金重倉股的愛爾眼科雖然一直倚重準分子手術(shù)業(yè)務(wù)，但從未提及該項手術(shù)的風險。從健康安全角度考慮，業(yè)績影響似可預(yù)見。

總的來看，微博等傳播渠道對這些“黑天鵝”事件起了推波助瀾的作用，或許會為投資者提供一個好的投資機會，但投資者需要多一份謹慎，根據(jù)來源、行業(yè)等情況仔細分析潛在的影響。

結(jié)語：我們無法阻擋“黑天鵝”悲劇就此謝幕。7259.05億，這個與2012年9月人民幣存款降額基本相同的數(shù)字還將增長。每增長一小點，都是多少小股民“辛苦幾十年，一朝回到解放前”的血淚史。我們能做到的是，盡量讓增長率最小化。這需要上市公司、監(jiān)管層、投資者、傳媒、研究機構(gòu)的共同努力！

21世紀網(wǎng)數(shù)據(jù)部研究員張楠劉雪瑩