本報(bào)記者朱志超閆沁波深圳、重慶報(bào)道

11月13日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》的通知。保監(jiān)會(huì)稱，上述意見(jiàn)稿是為了完善保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充機(jī)制，鼓勵(lì)和規(guī)范資本工具創(chuàng)新，提高保險(xiǎn)公司資本管理水平。

事實(shí)上，保險(xiǎn)公司對(duì)資本及融資渠道拓寬的渴求，主要緣于其負(fù)債增長(zhǎng)甚快。而征求意見(jiàn)稿中值得注意的是，在增資、發(fā)行股票和發(fā)行次級(jí)債等現(xiàn)有資本補(bǔ)充工具上，增加了優(yōu)先股、應(yīng)急資本、私募次級(jí)可轉(zhuǎn)債、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、非傳統(tǒng)再保險(xiǎn)等創(chuàng)新工具。

今年9月，保監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部郭菁在2014年精算師年會(huì)上公開(kāi)表示，保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展對(duì)資本的需求，與有限的融資渠道之間的矛盾一直是困擾保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的突出問(wèn)題之一。近年保監(jiān)會(huì)雖然不斷開(kāi)拓新融資渠道，但仍不能滿足行業(yè)發(fā)展需求。

此外，征求意見(jiàn)稿還提到，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)“投資性房地產(chǎn)計(jì)量模式變化”這種資本公積方式以補(bǔ)充實(shí)際資本。

明確優(yōu)先股發(fā)行條件

征求意見(jiàn)稿中，備受關(guān)注的保險(xiǎn)公司優(yōu)先股發(fā)行條件也已明確，包括：上年末未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)在10億元以上；最近四個(gè)季度分類監(jiān)管評(píng)級(jí)B類以上；近三年內(nèi)在股權(quán)和公司治理方面未發(fā)生過(guò)重大問(wèn)題；制定了完整健全的三年滾動(dòng)資本規(guī)劃，且得到有效實(shí)施；近兩年未受到過(guò)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的重大行政處罰，且沒(méi)有因涉嫌違法違規(guī)正在被中國(guó)保監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此番優(yōu)先股發(fā)行條件較為寬泛。

“發(fā)行條件相對(duì)寬泛是符合邏輯的，因?yàn)橄鄬?duì)大型保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，許多中小保險(xiǎn)公司更需要通過(guò)優(yōu)先股發(fā)行來(lái)補(bǔ)充資本金。”某大型保險(xiǎn)公司高管這樣告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

在優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模和募集資金額度上，征求意見(jiàn)稿也做出明確規(guī)定：保險(xiǎn)公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，優(yōu)先股募集金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%。

同時(shí)保監(jiān)會(huì)要求：保險(xiǎn)公司非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，不得通過(guò)股息支付方式和股息率，向優(yōu)先股股東轉(zhuǎn)移不當(dāng)利益，損害保險(xiǎn)公司償付能力。保監(jiān)會(huì)認(rèn)為保險(xiǎn)公司股息支付方式和股息率不符合審慎監(jiān)管原則的，有權(quán)要求公司改正。

而此前沒(méi)有明確規(guī)定的新型資本補(bǔ)充工具，如應(yīng)急資本、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、巨災(zāi)證券化產(chǎn)品也均需滿足上述條件，在發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)債中，明確規(guī)定私募次級(jí)可轉(zhuǎn)債發(fā)行方，還需滿足“上年度公司盈利，或者上年度末累計(jì)虧損不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的20%且近三年虧損額逐年降低”的標(biāo)準(zhǔn)。

“這是在投資者利益和公司發(fā)債需求間平衡的結(jié)果，設(shè)置一定門(mén)檻，有利于維護(hù)投資者權(quán)益。”上述保險(xiǎn)公司高管如是評(píng)價(jià)。

當(dāng)然，即便是現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)狀況良好、盈利水平較為理想的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，對(duì)優(yōu)先股的發(fā)行亦有濃厚興趣。如本報(bào)此前獲得的平安集團(tuán)內(nèi)部文件稱，平安集團(tuán)有意愿先行先試，參與優(yōu)先股的發(fā)行和投資。

“對(duì)于不同融資工具的選擇，每家公司的考慮點(diǎn)會(huì)不一樣，這取決于公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境?，F(xiàn)階段平安暫無(wú)推動(dòng)優(yōu)先股發(fā)行的強(qiáng)烈意愿，但不排除未來(lái)發(fā)行優(yōu)先股。”平安保險(xiǎn)一高管如是回應(yīng)本報(bào)記者的疑問(wèn)。

除了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身發(fā)行優(yōu)先股外，市場(chǎng)依然關(guān)注保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股的動(dòng)態(tài)。在今年眾多場(chǎng)合上均有保險(xiǎn)公司高管表示會(huì)“研究?jī)?yōu)先股的投資”。

中國(guó)平安首席投資執(zhí)行官陳德賢曾表示，優(yōu)先股本身是資產(chǎn)，平安會(huì)對(duì)每類資產(chǎn)作認(rèn)真研究，關(guān)鍵要分析其回報(bào)率和波動(dòng)性，以及與其他資產(chǎn)的相關(guān)性，才能最終決定是否投資。

在拓寬融資渠道的同時(shí)，征求意見(jiàn)稿的另一重點(diǎn)是針對(duì)資本補(bǔ)充中存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，以及各類資本工具可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)制度規(guī)定予以防范。

其中包括： 受同一第三方控制的保險(xiǎn)公司與其他關(guān)聯(lián)公司之間，不得相互持有各類債務(wù)性資本工具、應(yīng)急資本等資本工具；保險(xiǎn)公司發(fā)行的應(yīng)急資本應(yīng)當(dāng)具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，不得設(shè)定不可能發(fā)生或極小可能發(fā)生的觸發(fā)條件；保險(xiǎn)公司不得向其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行應(yīng)急資本。

“公允價(jià)值法”之辯

6月5日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)文件稱，將對(duì)保險(xiǎn)公司報(bào)送的以公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)逐項(xiàng)審核，對(duì)不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和償付能力監(jiān)管規(guī)定的，將責(zé)令公司調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值和償付能力報(bào)表認(rèn)可價(jià)值，并區(qū)分問(wèn)題性質(zhì)確定是否對(duì)以前各期償付能力報(bào)告進(jìn)行追溯重述。

何謂“公允價(jià)值法”？也就是說(shuō)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的投資性房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，是通過(guò)按照現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估后確定的。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，有15家險(xiǎn)企投資房地產(chǎn)時(shí)采用的是“公允價(jià)值法”，其中包括12家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和3家財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

但今年以來(lái)，一些保險(xiǎn)公司借助不動(dòng)產(chǎn)再評(píng)估、“公允價(jià)值法”計(jì)量的方式，以達(dá)到提升償付能力充足率的目的。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資性不動(dòng)產(chǎn)規(guī)模達(dá)754.9億元，整體規(guī)模雖然不大，但較去年同期增長(zhǎng)達(dá)96.22%。

但對(duì)于采用“公允價(jià)值法”評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，一直難以界定與核實(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的難處還在于對(duì)用第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和公信力了解有限，難以直接指定和委任。

此番征求意見(jiàn)稿提到：保險(xiǎn)公司可以通過(guò)“投資性房地產(chǎn)計(jì)量模式變化”這種資本公積方式以補(bǔ)充實(shí)際資本，具體操作方式有二：

其一是投資性房地產(chǎn)的計(jì)量模式，由“歷史成本”的計(jì)量改為“公允價(jià)值”的計(jì)量；其二是自用房地產(chǎn)改為以公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)。

根據(jù)意見(jiàn)稿，補(bǔ)充實(shí)際資本具體方法是：在轉(zhuǎn)化日投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值的部分，可以計(jì)入資本公積，增加公司實(shí)際成本。除保監(jiān)會(huì)責(zé)令改正外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得自行改按“歷史成本”計(jì)量。

但同時(shí)，意見(jiàn)稿亦對(duì)該種資本公積方法補(bǔ)充實(shí)際資本劃定了明確的前提：“投資性房地產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，采用成本模式計(jì)量。只有存在確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的，才可以采用公允價(jià)值模式計(jì)量。”

據(jù)了解，截至2013年底，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太平、新華人壽均采用“成本價(jià)值”對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，其2013年年末投資性房地產(chǎn)余額分別為323.64億元、67.95億元、20.45億元和15.94億元。（編輯韓瑞蕓）