環(huán)能科技上市定位分析

一、公司基本面分析

公司一直專注于磁分離水體凈化技術(shù)的研發(fā)及應(yīng)用，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家掌握磁分離水體凈化核心技術(shù)的企業(yè)之一，是國(guó)內(nèi)磁分離水體凈化技術(shù)的領(lǐng)航者，業(yè)務(wù)涵蓋工業(yè)及市政水處理項(xiàng)目的投融資、咨詢?cè)u(píng)估、方案設(shè)計(jì)、設(shè)備集成、施工建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理等全過(guò)程綜合服務(wù)。公司的核心技術(shù)已廣泛地應(yīng)用于煤礦、石油、電力、冶金、景觀、河道等工業(yè)及市政領(lǐng)域的水處理系統(tǒng)，其中應(yīng)用于軋鋼、連鑄濁循環(huán)污水的凈化處理的產(chǎn)品與技術(shù)已占有全國(guó)冶金水處理行業(yè)五分之一的市場(chǎng)份額，項(xiàng)目覆蓋了中國(guó)絕大部分省、直轄市、自治區(qū)，在線運(yùn)行成套工程設(shè)備的水處理量超過(guò)1300萬(wàn)立方米/天。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

上海證券：25.73-30.87元

華鑫證券：30.00元-33.75元

國(guó)泰君安：29.75-32.30元

環(huán)能科技：磁分離水體凈化技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)

[摘要]

投資要點(diǎn)：

磁分離水體凈化技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)公司以磁分離水體凈化技術(shù)為依托，同時(shí)結(jié)合生化處理技術(shù)、生物-生態(tài)水體修復(fù)技術(shù)、膜技術(shù)等污水處理領(lǐng)域其他適用技術(shù)，為客戶提供污水處理成套設(shè)備、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、工程總包服務(wù)及整體解決方案。公司目前已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)磁分離水體凈化技術(shù)研發(fā)及設(shè)備制造的領(lǐng)軍企業(yè)，是2011年中國(guó)環(huán)保協(xié)會(huì)發(fā)布的《國(guó)家重點(diǎn)環(huán)境保護(hù)實(shí)用技術(shù)項(xiàng)目名錄》41家污水處理企業(yè)中磁分離水體凈化技術(shù)的唯一代表。

募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸公司本次發(fā)行募集資金將增資投入磁分離水處理成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。本次募集資金運(yùn)用將圍繞主業(yè)進(jìn)行，主要是為了解決產(chǎn)能瓶頸，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

盈利預(yù)測(cè)根據(jù)募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度情況，我們預(yù)計(jì)2014、2015年歸于母公司的凈利潤(rùn)分別為5398萬(wàn)元和6174萬(wàn)元，同比增速分別為-9.00%和14.39%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.75元和0.86元。

定價(jià)結(jié)論公司擬發(fā)行股份1800萬(wàn)股，發(fā)行后總股本7200萬(wàn)股，公司發(fā)行價(jià)格為15.21元/股。綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為給予公司合理估值定價(jià)為25.73-30.87元，對(duì)應(yīng)2015年每股收益的30-36倍市盈率。（上海證券冀麗俊）

環(huán)能科技:磁分離水體凈化技術(shù)領(lǐng)航者

磁分離水體凈化技術(shù)領(lǐng)航者。公司以磁分離水體凈化技術(shù)為依托,同時(shí)結(jié)合生處理技術(shù)、生物-生態(tài)水體修復(fù)技術(shù)、膜等污處理領(lǐng)域其他適用,為客戶提供成套水體修復(fù)技術(shù)、膜等污處理領(lǐng)域其他適用,為客戶提供成套水體修復(fù)技術(shù)、膜等污處理領(lǐng)域其他適用,為客戶提供成套設(shè)備、運(yùn)營(yíng)服務(wù)工程總包及整體解決方案。

“美麗中國(guó)”,大氣防治之后重點(diǎn)將集中在水污染治理。圍繞著“美麗中國(guó)”,我國(guó)出臺(tái)了一系列環(huán)保法律法規(guī)和政策,確定了環(huán)保產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的地位,助推了環(huán)保產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。1月16日,2015年全國(guó)環(huán)境保護(hù)工作會(huì)議15日在北京召開。環(huán)境保護(hù)部部長(zhǎng)周生賢指出,2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年,要集中力量打好大氣、水和土壤污染防治三大戰(zhàn)役,深入實(shí)施《大氣十條》,全面落實(shí)《水十條》,繼續(xù)推動(dòng)《土十條》制定實(shí)施,緊緊抓住農(nóng)用地和建設(shè)用地兩個(gè)重點(diǎn)。因此,2015年環(huán)保的重點(diǎn)在于“水”。

擬募集資金2.44億元。發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目包括“磁分離水處理成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。“磁分離水處理成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”為產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目,主要生產(chǎn)面向水環(huán)境治理、應(yīng)急水處理、煤礦礦井水處理等應(yīng)用領(lǐng)域的超磁分離水體凈化設(shè)備。“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”是對(duì)公司現(xiàn)有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)和完善,通過(guò)該項(xiàng)目的建設(shè)有利于促進(jìn)公司現(xiàn)有磁分離水體凈化設(shè)備的銷售以及公司現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)服務(wù)、工程總包業(yè)務(wù)的拓展,從而實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為2.35、2.42、2.56億元, EPS分別為0.75、0.87和0.96元(考慮IPO發(fā)行后股本為7200萬(wàn)股)。A股上市公司中,碧水源、萬(wàn)邦達(dá)、津膜科技、中電環(huán)保和維爾利與公司類似,可參考公司PE平均水平為46.9倍(2014年)。我們給予公司40-45倍估值,合理股價(jià)區(qū)間為30.00元-33.75元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)受經(jīng)濟(jì)周期影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);(2)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);(3)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（華鑫證券）

環(huán)能科技：專注于磁分離水體凈化的龍頭企業(yè)

[摘要]

本報(bào)告導(dǎo)讀：

冶金、煤礦、市政均存在水處理發(fā)展?jié)摿?；公司在冶金領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位，煤礦、市政市場(chǎng)正在快速拓展。

投資要點(diǎn)：

結(jié)論：我們認(rèn)為公司合理定價(jià)區(qū)間為29.75-32.30元。假設(shè)發(fā)行1800萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行后公司2015-2017年EPS分別0.89、0.94、0.99元。參考可比公司與環(huán)保行業(yè)的估值水平，假定公司沒(méi)有超募，我們認(rèn)為公司合理定價(jià)區(qū)間為29.75-32.30元，建議詢價(jià)價(jià)格15.21元；公司下游需求存在發(fā)展?jié)摿Α?a href="http://app.m.dali56.com/data/indu/jgzs.php?symbol=5" target="_blank">鋼鐵行業(yè)技術(shù)改造對(duì)磁分離水體凈化技術(shù)有持續(xù)需求，行業(yè)兼并重組有利于磁分離水體凈化技術(shù)進(jìn)一步推廣；其他金屬冶煉行業(yè)對(duì)水處理需求數(shù)量可觀，并且也將保持快速增長(zhǎng)；河流湖泊水質(zhì)倒逼技術(shù)需求，城市黑臭水體是未來(lái)治理重點(diǎn)；煤礦礦井水處理市場(chǎng)來(lái)自新建及改造；公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在部分鋼鐵企業(yè)有項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)，在煤礦礦井水處理、水環(huán)境治理領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)有限。公司在冶金行業(yè)地位顯著，重點(diǎn)開拓煤炭行業(yè)，新興技術(shù)適合市政行業(yè)。公司在冶金行業(yè)、尤其在鋼鐵行業(yè)有近20%市場(chǎng)占有率（其余部分基本采用三段式沉淀技術(shù)等傳統(tǒng)工藝），基本處于壟斷地位；煤炭市場(chǎng)是公司成功研發(fā)超磁分離水體凈化技術(shù)后重點(diǎn)開拓的市場(chǎng)領(lǐng)域；公司的“超磁透析保護(hù)+原位生態(tài)修復(fù)”工藝是未來(lái)河流、湖泊水環(huán)境治理領(lǐng)域的新興技術(shù)；本次募資用途：擬按照輕重緩急順序投資于磁分離水處理成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目等，前景可觀。磁分離水處理成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)具有必要性及發(fā)展前景。公司目前產(chǎn)能利用率在2011-2013年分別達(dá)到93%、113%、112%，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能是公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急?，F(xiàn)有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)亟需進(jìn)一步發(fā)展，支持公司業(yè)務(wù)拓展，前景可觀；風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）非專利技術(shù)泄密；（2）銷售市場(chǎng)過(guò)于集中風(fēng)險(xiǎn)；（3）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。（國(guó)泰君安王威肖揚(yáng)）

三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

公司下游需求存在發(fā)展?jié)摿?。鋼鐵行業(yè)技術(shù)改造對(duì)磁分離水體凈化技術(shù)有持續(xù)需求，行業(yè)兼并重組有利于磁分離水體凈化技術(shù)進(jìn)一步推廣；其他金屬冶煉行業(yè)對(duì)水處理需求數(shù)量可觀，并且也將保持快速增長(zhǎng)；河流湖泊水質(zhì)倒逼技術(shù)需求，城市黑臭水體是未來(lái)治理重點(diǎn)；煤礦礦井水處理市場(chǎng)來(lái)自新建及改造；公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在部分鋼鐵企業(yè)有項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)，在煤礦礦井水處理、水環(huán)境治理領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)有限。公司在冶金行業(yè)地位顯著，重點(diǎn)開拓煤炭行業(yè)，新興技術(shù)適合市政行業(yè)。