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七張圖看懂：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生兩年

安倍QE空賺吆喝 日本制造商仍節(jié)支度日

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最后結(jié)局：日元貶值回250向盧布看齊？

安倍晉三通過(guò)新的貨幣刺激和貶值政策取得了刺激日本經(jīng)濟(jì)的初步成功，現(xiàn)在，安倍晉三的魔力似乎在一夜之間就煙消云散。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家及暢銷(xiāo)書(shū)《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》作者Jim Rickards認(rèn)為，安倍經(jīng)濟(jì)“三支箭”未見(jiàn)成效，若不進(jìn)一步改革，日本恐怕還要見(jiàn)到第3個(gè)“失落十年”。

Rickards在《The Daily Reckoning》發(fā)表文章指出，其實(shí)結(jié)構(gòu)改革才是日本長(zhǎng)期擺脫衰退的正道，但安倍的“第三支箭”從未發(fā)射過(guò)。短期來(lái)看，除非日本再一次削弱日元，才可能稍微擺脫衰退的威脅。

“失落十年”一詞最早見(jiàn)于2000年代初，指的是90年代日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅。日經(jīng)225指數(shù)在1989年12月寫(xiě)下38916的歷史高點(diǎn)，然后開(kāi)始長(zhǎng)期熊市，到2003年4月，創(chuàng)下7831點(diǎn)的低點(diǎn)，跌幅達(dá)80%。

在此10多年間，日本損失的不只是股市市值，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差，利率下滑、失業(yè)率上升，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降及停滯，人口步入高齡化。日本當(dāng)時(shí)所展現(xiàn)的，是1930年代之后就少見(jiàn)的大蕭條。

然而，“失落十年”已經(jīng)延續(xù)不只10年，蕭條的景象25年來(lái)未見(jiàn)太多改善，也沒(méi)有結(jié)束的跡象。如今日本利率仍趨近零、銀行表現(xiàn)疲軟、高齡人口的現(xiàn)象依然存在。

安倍于2012年12月當(dāng)選首相之后，誓言一改頹勢(shì)，射出“三支箭”要改善經(jīng)濟(jì)。第一箭是寬松貨幣、無(wú)限制印鈔，第二箭是稅收減免及政府在基礎(chǔ)建設(shè)的更多支出，第三箭則是要從過(guò)度管制及保護(hù)的日本經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革。

頭兩支箭是日本央行的激進(jìn)寬松政策及政府支出的增長(zhǎng)，主要通過(guò)壓低日元幣值，迅速刺激了萎靡不振的日本經(jīng)濟(jì)。日元貶值使得出口產(chǎn)品在國(guó)外價(jià)格降低，電子公司及其他出口商因此受益。

第一箭短期成效顯著，日元兌美元匯率在2012年12月時(shí)，日元/美元匯率約為75：1，到2014年中期，迅速跌至100：1，接著在12月又暴跌至接近120：1，之后就在該水平附近徘徊。這一做法已經(jīng)讓日本出口得到幫助，至少短期收效。

第二箭卻完全射偏。日本沒(méi)有設(shè)法減稅來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，反而提高消費(fèi)稅，重重打擊經(jīng)濟(jì)。造成日本經(jīng)濟(jì)在去年第2季下挫1.9%，到第3季仍萎縮0.6%，是日本2年來(lái)第2次經(jīng)濟(jì)衰退。第4季GDP終于見(jiàn)到正值，但也只有0.4%成長(zhǎng)。

第三箭結(jié)構(gòu)改革則完全射不出來(lái)。移民、女性的勞動(dòng)力得不到妥善運(yùn)用，銀行的壞帳也不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。這對(duì)日本長(zhǎng)期解決不景氣，卻是至關(guān)重要的大事。

由日本制造業(yè)PMI來(lái)看，目前又重新走弱，不但低于預(yù)期，甚至低于50的臨界值。

日本制造業(yè)PMI

短期來(lái)看，日本只剩下貨幣貶值一條路，可以稍起作用避免經(jīng)濟(jì)衰退。考慮到日本的通膨目標(biāo)為2%，而日本也是石油進(jìn)口國(guó)，日元恐怕必須貶到150兌1美元左右，才有辦法達(dá)成預(yù)定的通膨目標(biāo)。

Rickards認(rèn)為，日元兌美元在120時(shí)，經(jīng)濟(jì)都已停滯不前，若是反向走強(qiáng)，不但日本經(jīng)濟(jì)不振，恐怕還會(huì)拖累主要貿(mào)易國(guó)美國(guó)、中國(guó)及歐洲陷入通縮。由于已經(jīng)沒(méi)有其他辦法，目前預(yù)期日元走強(qiáng)的機(jī)率很低，應(yīng)該會(huì)愈來(lái)愈弱。

關(guān)于本文作者Jim Rickards

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