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【高盛觀點(diǎn)】

高盛一周兩度發(fā)文：中國(guó)股市沒(méi)有泡沫 預(yù)期將上漲27%

高盛圖解全球“最大”灰天鵝：不是中國(guó) 也不是希臘

高盛最準(zhǔn)預(yù)測(cè)專家：中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將觸底反彈

包括保羅-辛格爾和比爾-艾克曼在內(nèi)的那些一直很擔(dān)心中國(guó)股市下滑的對(duì)沖基金大佬們?nèi)绻?tīng)了一些最優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話，那么可能會(huì)感覺(jué)好一些。

據(jù)悉，在過(guò)去十年里一直與阿根廷就債務(wù)違約打法律戰(zhàn)的對(duì)沖基金公司Elliott Management的掌舵人辛格爾近期表示，由信貸促成的中國(guó)股市崩潰可能產(chǎn)生比美國(guó)2007年次貸危機(jī)更大的影響。而艾克曼則將自6月12日以來(lái)市值已經(jīng)蒸發(fā)了超過(guò)3萬(wàn)億美元的中國(guó)股市形容為“駭人”。

在彭博社的多份調(diào)查中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)作出最準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的高盛集團(tuán)的分析師們稱，盡管“上證綜合指數(shù)在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)跌了26%”的這個(gè)事實(shí)可能動(dòng)搖投資者的信心并對(duì)金融部門(mén)形成重壓，但是其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還較為有限。

上個(gè)月，上證綜合指數(shù)從牛市高點(diǎn)滑落26%。

巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示，公司們投入中國(guó)股市的資金還不到中國(guó)股市總資金的5%，而中國(guó)全部人口中僅有7%投資股市，外國(guó)投資者僅持有中國(guó)股市不到3%的股票。

這兩家銀行的觀點(diǎn)與國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W利弗-布蘭查德的保持一致。上周布蘭查德曾指出，中國(guó)股市暴跌是沒(méi)有反映經(jīng)濟(jì)基本面的一次雜耍。以下是高盛集團(tuán)和巴克萊銀行的主要觀點(diǎn)：

1、融資方面：股市從來(lái)就不是中國(guó)企業(yè)融資的主要地方。盡管今年公司發(fā)行股票活動(dòng)有所增加，但是通過(guò)發(fā)行股票籌措的資金額僅占了企業(yè)總籌資額的4.2%，而從債券市場(chǎng)籌措的資金額的占比為10%，銀行貸款的占比為76%。

2、消費(fèi)方面：包括宋宇（Yu Song）在內(nèi)的高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家7月13日在一份報(bào)告中寫(xiě)道，截至6月12日的前一年里，上證綜合指數(shù)回升了152%，但這對(duì)提振消費(fèi)幾乎毫無(wú)作用，而現(xiàn)在指數(shù)下滑，其影響也同樣有限，這主要是因?yàn)橹袊?guó)家庭趨向于儲(chǔ)蓄更多的錢，投資股市的人仍比較少。

根據(jù)宋的敘述，買最多股票的前3%投資者就持有了個(gè)人購(gòu)買的股票的45%。盡管選股者的數(shù)量增至9100萬(wàn)，但是僅占中國(guó)14億人口的約6.7%。他們中僅3.5%利用保證金融資或從證券公司那里貸款來(lái)購(gòu)買股票。

3、金融危機(jī)蔓延：保證金負(fù)債的增加加劇了中國(guó)股市的拋售現(xiàn)象，對(duì)中國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成了威脅。

在高盛集團(tuán)看來(lái)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)仍然是可控的。各大證券公司的“維持率”在250%左右，這意味著大陸股市只有再下滑30%才會(huì)觸發(fā)追加保證金要求。銀行們對(duì)股市的投資總額約為2萬(wàn)億元，而它們擁有的總資產(chǎn)為140萬(wàn)億元，資金為12萬(wàn)億元。

4、對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響：宋宇預(yù)期股市下滑可能在第三季度使中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率較第二季度的少0.5%。高盛集團(tuán)保持其對(duì)中國(guó)2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率預(yù)期6.8%不變，這與巴克萊銀行的保持一致，但低于中國(guó)政府制定的7%增長(zhǎng)率目標(biāo)。高盛和巴克萊都預(yù)期中國(guó)人民銀行將下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率。（雙刀）