美聯(lián)儲前主席艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)

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美聯(lián)儲前主席艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)在十年前提出了一個所謂的難題：央行加息，但長期收益率不會有很大的變化。

為什么會出現(xiàn)這種情況？原理在于，中國等國家會對它們以美國國債形式存儲的外匯儲備進行大量回收，以便讓本國貨幣保持疲軟。

不過法國興業(yè)銀行經(jīng)濟部全球主管米卡拉-馬庫森(Michala Marcussen)指出，這個難題可能會遭遇終結。

她在給客戶的報告中寫道：“以美元計算的全球外匯儲備在一段時間以來一直在下降，我們預計中國為捍衛(wèi)人民幣會采取進一步的干預行動，從而會削減一些外匯儲備。”

她稱：“然而當美元有一天再次面臨下行壓力時，會出現(xiàn)一個有趣的考驗。如果中國繼續(xù)追求自由浮動的貨幣，同時允許人民幣兌美元升值，中國便不需要再增加購買美國國債。這實際上會終結格林斯潘難題。”

Convergex首席市場策略師尼古拉斯-克拉斯(Nicholas Colas)在一份獨立研究報告中指出，格林斯潘在當時不應該感到困惑。

在2012年發(fā)表的圣路易斯聯(lián)儲研究論文上，克拉斯指出在格林斯潘注意到的很久之前，短期和長期利率就已經(jīng)斷開聯(lián)系。他稱：“從統(tǒng)計上來說，短期和長期利率鏈接的R平方從20世紀80年代后期的50%下降到了90年代初期的零，并且自90年代初期后就一直保持為零。”

他繼續(xù)說道，當美聯(lián)儲開始將聯(lián)邦基金利率而不是貨幣供應當做政策目標時，改變就發(fā)生了。他表示：“一旦美聯(lián)儲決定把聯(lián)邦基金利率當作其中心政策目標，收益率曲線的長端移動就會自行啟動。”

克拉斯指出，美聯(lián)儲在其資產(chǎn)負債表上已經(jīng)儲備了數(shù)以萬億的美元債券，如果美聯(lián)儲想抬升長期利率它可以做出選擇——出售債券。這可能也會讓銀行的貸款業(yè)務更加有利可圖。他說道：“資本可能會流出債券并進入股市和資本投資，這對經(jīng)濟增長也是好事。”

另外值得注意的是，包括女主席珍妮特-耶倫(Janet Yellen)在內(nèi)的美聯(lián)儲官員已經(jīng)表示，美聯(lián)儲會選擇在債券到期前繼續(xù)持有而不是在到期前出售。(雙刀)