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高盛：全球經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)已變得越來(lái)越短

美國(guó)正處第四轉(zhuǎn)折點(diǎn)？ 中國(guó)也有類似循環(huán)？

油價(jià)大調(diào)整：每18個(gè)月將出現(xiàn)新循環(huán) 一種情形會(huì)崩盤(pán)(圖)

1973的石油危機(jī)、1987、2001年的股市崩盤(pán)、1980年的美國(guó)衰退、1994年的債市崩盤(pán)、2008年的次級(jí)債危機(jī)……將這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)聯(lián)系在一起，似乎預(yù)示著全球金融危機(jī)存在“七年一循環(huán)”，而如今，這個(gè)輪回似乎又開(kāi)啟了。

美國(guó)道富銀行(State Street)的“風(fēng)險(xiǎn)先生” Fred Goodwin借助盛寶Steen Jakobsen的幫助引入了兩個(gè)有趣的圖表，兩個(gè)都是關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的。

第一個(gè)是花旗的“經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)”呈現(xiàn)的周期性情況，目前該指數(shù)再一次處于歷史高點(diǎn)水平，現(xiàn)在處于嚴(yán)重惡化的時(shí)候，與其他實(shí)際高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相一致，暗示未來(lái)市場(chǎng)情況將出現(xiàn)惡化。除了因低質(zhì)量和對(duì)服務(wù)員和調(diào)酒師等工作的低薪酬而形成的就業(yè)市場(chǎng)漂浮數(shù)據(jù)(結(jié)果就是“令人吃驚”的工資零增長(zhǎng))。

花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)

“花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)”顯示實(shí)際經(jīng)濟(jì)指數(shù)是超出還是低于此前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期值（彭博調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出的中值）。該指數(shù)為正值意味著世紀(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，負(fù)值則表明不及預(yù)期。

第二個(gè)更富有啟發(fā)性：它查看發(fā)生在全球7年一循環(huán)中的關(guān)鍵事件，并發(fā)現(xiàn)2015年之前每隔7年，有一個(gè)近期的“乘數(shù)”事件，它們帶來(lái)主要的市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，看看這些事件，2015是市場(chǎng)的下一個(gè)輪回了？

全球7年一循環(huán)中的關(guān)鍵事件

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)像極了1990年代 歷史正在押韻？

國(guó)際原油價(jià)格正在下跌，看似無(wú)情。新興市場(chǎng)國(guó)家正遭遇貨幣危機(jī)。先前無(wú)可阻擋的東亞經(jīng)濟(jì)力量中國(guó)——世界第二大經(jīng)濟(jì)體——正面臨增長(zhǎng)放緩。俄羅斯正處于經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。歐洲經(jīng)濟(jì)被德國(guó)的政治決定和對(duì)共同貨幣的擔(dān)憂所拖累。美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較強(qiáng)勁，但卻陷入了生產(chǎn)率駁論，硅谷的卓越創(chuàng)新能力看起來(lái)并沒(méi)有帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

難道今年還停留在1990年代，還是什么情況？

我不會(huì)深挖當(dāng)時(shí)所有相似的流行文化，或者講述克林頓和布什正在競(jìng)選總統(tǒng)，以及戈?duì)?Al Gore)也在考慮競(jìng)選的事實(shí)。僅從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的狀況和1990年代中期有著許多的共同點(diǎn)。

也許除了德國(guó)政治這一點(diǎn)，我認(rèn)為我在第一段所提到的那些共同點(diǎn)都是無(wú)需加以說(shuō)明的。所以讓我來(lái)對(duì)此說(shuō)明一下：1990年當(dāng)時(shí)的德國(guó)總理科爾(Helmut Kohl)決定讓東德以1比1的比率將他們大部分沒(méi)有價(jià)值的馬克換成德馬克，這給這個(gè)重新統(tǒng)一的國(guó)家?guī)?lái)了經(jīng)濟(jì)上的殘留物，這些殘留物持續(xù)了數(shù)年并影響了它的鄰國(guó)。近年來(lái)部分由德國(guó)政客施加給南歐國(guó)家的緊縮措施抑制了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如今，也有很多在2015年發(fā)生的事情并不能夠使我們回想起1995年。歷史不會(huì)重演。我甚至不確定它們之間是否存在“押韻(指相似的事情)”。但似乎有一些相似的經(jīng)濟(jì)力量在起作用。

其中一個(gè)便是大宗商品價(jià)格正在下跌，這與1990年代的情況一樣。另外便是美國(guó)經(jīng)濟(jì)已再次成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力量，這已經(jīng)使美元出現(xiàn)大幅度的升值。兩者是相關(guān)的。盡管最近美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量出現(xiàn)急速增長(zhǎng)，但美國(guó)仍然是一個(gè)大宗商品的凈進(jìn)口國(guó)，所以大宗商品價(jià)格下跌有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這點(diǎn)適用于世界上其他大的經(jīng)濟(jì)體——西歐、日本和中國(guó)——但不同的是這些國(guó)家都遭遇經(jīng)濟(jì)難題，而美國(guó)沒(méi)有。所以美國(guó)占全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比例已經(jīng)開(kāi)始上升。

長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)的這一比例不斷收縮，同時(shí)其他國(guó)家迎頭趕上。但這其中存在著一個(gè)強(qiáng)勁的周期性因素。目前看來(lái)這個(gè)周期可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)換，如果真的是這樣那我們可能會(huì)在一些年后看到美國(guó)的這一比例上升，就像它在1990年代下半葉所做的那樣。

這種比例的上升大部分要?dú)w功于強(qiáng)勢(shì)美元，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)美元會(huì)給那些將本國(guó)貨幣與美元相綁定的國(guó)家?guī)?lái)壓力，就像1990年代末的情況。這意味著會(huì)有更多的新興市場(chǎng)貨幣崩潰并可能引發(fā)財(cái)政危機(jī)。在1990年代末的此類危機(jī)嚇到了在美國(guó)的投資者并通常會(huì)帶來(lái)一個(gè)短暫的資產(chǎn)價(jià)格縮水，但最終結(jié)果是有更多的資金流入美國(guó)，美國(guó)因此獲得了持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)在最后，它導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)股市的泡沫以及隨后的破裂，終究成了一場(chǎng)夢(mèng)。

當(dāng)時(shí)格林斯潘(Alan Greenspan)領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然在這些事情當(dāng)中發(fā)揮了作用——當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)感到生產(chǎn)率將會(huì)出現(xiàn)短暫的繁榮，所以在1995年美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有做出加息決定，并且之后為了應(yīng)對(duì)俄羅斯債務(wù)違約以及美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司的倒閉，在1998年底下調(diào)了利率。當(dāng)前要做出降息決定就要難得多了，目前的實(shí)際聯(lián)邦基金利率已低至0.15%，而且外界廣泛擔(dān)憂，在為了應(yīng)對(duì)歷史性金融危機(jī)的過(guò)去六年里，美聯(lián)儲(chǔ)用掉了不少“彈藥”，已剩下不多。

所以這是與1990年代的一個(gè)很大的不同。其他不同是東亞“主宰力量”(這次中國(guó)取代了日本)出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩，而這個(gè)力量占全球經(jīng)濟(jì)的份額非常之大，但按人均基礎(chǔ)計(jì)算就要小得多，其增長(zhǎng)放緩會(huì)帶來(lái)很多經(jīng)濟(jì)和政治的影響。另外的不同之處在于，雖然美國(guó)仍然是全球經(jīng)濟(jì)的核心，但相比較1990年代時(shí)的情況，其核心地位遭遇弱化，并且作為全球增長(zhǎng)火車頭的可信賴度減小。

然而這仍然給人熟悉的感覺(jué)。但我對(duì)于這些東西應(yīng)該是使人安心還是敲響警鐘而猶豫不定。

本文譯自BloombergView(編譯/雙刀)

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