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2011年03月22日 07:59
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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中國人民銀行決定，自2011年3月25日起上調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。眾多券商出具研究報告，認(rèn)為此次上調(diào)存準(zhǔn)率對銀行業(yè)盈利能力的影響偏中性或者影響較小。昨日(3月21日)是央行宣布這一決定后的第一個交易日，大多數(shù)銀行股以小幅上漲相迎，其中工商銀行以1.88%的幅度領(lǐng)漲銀行板。鎖定3600億資金

春節(jié)以來，國內(nèi)通脹壓力仍然偏高。2月份，國內(nèi)CPI同比增幅4.9%，與上月持平；而PPI同比則達(dá)到7.2%，高于1月份的6.64%，預(yù)示CPI存在較大的上行概率。同時，3月份的公開市場到期資金約達(dá)6800億，央行具有較大的回收流動性動機(jī)。

針對通脹繼續(xù)上行的風(fēng)險，春節(jié)后央行頻繁出手，2月9日上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個百分點(diǎn)；2月24日上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。本次定于3月25日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，鎖定資金3600億，基本符合市場預(yù)期。

自2010年寬松貨幣政策退出以來，人民銀行共計9次提高金融機(jī)構(gòu)人民幣存款法定準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率由15.5%上升至20%，累計升幅4.5個百分點(diǎn)；中小型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率由13.5%提升至18%，累計升幅亦為4.5個百分點(diǎn)。按照2011年2月底金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額72.59萬億計算，法定存款準(zhǔn)備金率累計上調(diào)4.5個百分點(diǎn)，共計鎖定資金3.27萬億。

對銀行盈利影響中性

一方面，銀行通常不會保持高達(dá)4.5%的超額存款準(zhǔn)備金，因此累計4.5%的法定準(zhǔn)備金上調(diào)幅度意味著銀行早已開始通過壓縮債券或同業(yè)資產(chǎn)，以滿足不斷提高的準(zhǔn)備金要求，從而損失一部分利潤。另一方面，法定準(zhǔn)備金率的上調(diào)意味著流動性的收緊，增強(qiáng)銀行的議價能力，提高了銀行貸款的收益水平。兩種效果疊加，上調(diào)準(zhǔn)備金率對銀行盈利的影響相對中性。

上調(diào)存準(zhǔn)率對銀行板塊股價回升構(gòu)成暫時阻力。進(jìn)入2011年以來，隨著銀行監(jiān)管政策細(xì)則的明確與融資平臺風(fēng)險敞口的日益清晰，長期壓制銀行板塊估值的風(fēng)險因素明顯降低，板塊估值回升的基本面基礎(chǔ)已經(jīng)具備。然而，作為市值巨大的銀行板塊，央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的行動造成流動性的相對緊張，使得銀行股價上行 “燃料”略顯不足。在此環(huán)境下，銀行板塊價格中樞的上升更可能是在股價的上下震蕩中緩慢實(shí)現(xiàn)。 中投證券