2011年06月15日 01:25
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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郭茹

6月存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)。對(duì)于近期持續(xù)緊張的銀行間市場(chǎng)資金面來(lái)說(shuō)，央行此舉不啻是“火上澆油”。

昨天下午3點(diǎn)18分，央行突然宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，20日?qǐng)?zhí)行，這是央行今年來(lái)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，延續(xù)了每月一次的上調(diào)頻率。此公告一出令銀行間市場(chǎng)一片嘩然。

央行將上調(diào)的時(shí)機(jī)選在了5月宏觀數(shù)據(jù)公布之日，由于5月CPI達(dá)到了5.5%的新高，此舉再度彰顯了央行控通脹的決心。但對(duì)于還沒(méi)從上次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的沖擊中緩過(guò)氣來(lái)的銀行間市場(chǎng)，央行的這一舉動(dòng)確實(shí)超出預(yù)期。“沒(méi)想到，比較意外?！币还煞葜沏y行資金部人士說(shuō)。一保險(xiǎn)公司資金部人士則用“太夸張了”來(lái)形容央行的舉動(dòng)。

自5月12日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面一直處于緊張態(tài)勢(shì)中。盡管央行持續(xù)凈投放資金，但進(jìn)入6月份銀行間資金利率再度出現(xiàn)飆升，資金利率持續(xù)在高位，緊張狀態(tài)沒(méi)有明顯緩解。受資金利率走高影響，銀行間債券二級(jí)市場(chǎng)利率也持續(xù)上行。

昨天，隔夜和7天回購(gòu)利率仍分別處于3.5%和4.1%的高位。一外資行債券人士說(shuō)：“上次上調(diào)(準(zhǔn)備金率)后回購(gòu)利率就一直沒(méi)下來(lái)，再加一次就是火上澆油。短期資金面將會(huì)持續(xù)緊張。”

他預(yù)計(jì)，資金利率將會(huì)進(jìn)一步上升，同時(shí)債市收益率也會(huì)繼續(xù)上行，對(duì)于新債需求的下降將會(huì)繼續(xù)演繹一級(jí)市場(chǎng)利率帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)上行的行情。

上周5 年期國(guó)債、5 年期農(nóng)發(fā)債以及10年國(guó)開(kāi)債的發(fā)行，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較前期均有所下降，同時(shí)發(fā)行利率普遍高于二級(jí)市場(chǎng)水平，帶動(dòng)了二級(jí)市場(chǎng)收益率的上升。

平安證券固定收益部主管石磊也表示，本次提高存準(zhǔn)率對(duì)貨幣市場(chǎng)將有顯著的直接沖擊，他預(yù)計(jì)，7天回購(gòu)利率可能上沖5%~6%，甚至有重演1月份超過(guò)貸款利率的可能。同時(shí)資金面的緊縮和宏觀數(shù)據(jù)的負(fù)面影響將令債市收益率走高，其中收益率曲線的短端將受到更大的沖擊。

今年1月份受到春節(jié)以及存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等多重因素影響，銀行間7天回購(gòu)利率最高曾觸及8.5%的高位。不過(guò)，也有分析人士認(rèn)為，資金面不會(huì)再重現(xiàn)1月份時(shí)極度緊張的狀況。

上述外資行人士指出，在經(jīng)歷了幾次存款準(zhǔn)備金率對(duì)于資金面的沖擊后，商業(yè)銀行普遍心態(tài)謹(jǐn)慎，一方面為可能的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)提前做出準(zhǔn)備，另一方面也在適當(dāng)?shù)販p少資金融出，以防止資金面突然發(fā)生變化。因此，目前雖然資金利率高企，但并不是借不到錢(qián)。

“隨著到期資金的逐步投放、外匯占款慢慢增長(zhǎng)，資金面應(yīng)該不會(huì)像市場(chǎng)現(xiàn)在擔(dān)心的會(huì)極度緊張，市場(chǎng)會(huì)扛過(guò)這一輪沖擊。”他說(shuō)，“隨著資金面的緩和，債券利率上行的壓力也會(huì)逐漸減輕?！币粐?guó)有大行人士也認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)于市場(chǎng)心理的影響可能大于實(shí)質(zhì)性影響，短期資金面壓力比較大，但未來(lái)會(huì)逐漸緩解。

不過(guò)，整個(gè)6月份可能不會(huì)看到資金面態(tài)勢(shì)的緩和以及資金利率的明顯回落。上述外資行人士認(rèn)為，資金面的緩解可能要等到7月份，待商業(yè)銀行年中考核效應(yīng)過(guò)去之后。未來(lái)幾個(gè)月，隨著CPI進(jìn)一步觸頂，持續(xù)的政策緊縮可能會(huì)有所放松，市場(chǎng)的緊縮預(yù)期也會(huì)下降，債市也會(huì)面臨反彈的機(jī)會(huì)。