2012年02月14日 04:22
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：高翔 楊井鑫

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據(jù)央行10日發(fā)布的報(bào)告顯示，1月末，M0、M1、M2分別同比增長(zhǎng)3.0%、3.1%、12.4%；1月單月人民幣貸款增加7381億元，同比少增2882億元，人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元。由于市場(chǎng)此前普遍預(yù)期2012年貨幣政策將較2011年有所放松，央行1月份公布的數(shù)據(jù)還是令許多人大跌眼鏡。2012年貨幣政策會(huì)有所放松嗎？1季度乃至全年信貸將出現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？監(jiān)管部門對(duì)去年以來的銀行繞開信貸規(guī)模的表外業(yè)務(wù)如何監(jiān)管？“存款大戰(zhàn)”如何演繹？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將為你逐一解讀這些問題。

1月新增人民幣信貸數(shù)據(jù)公布——7381億元。不僅未破萬億，更低于此前8000億的市場(chǎng)預(yù)期。3.1%的M1同比增速也是自數(shù)據(jù)公布以來的歷史最低。

分析人士指出，1月份的新增信貸低于預(yù)期主要是受春節(jié)因素影響，預(yù)計(jì)1季度3個(gè)月的信貸投放節(jié)奏會(huì)較往年平均。1月信貸數(shù)據(jù)低于往年，無礙全年信貸投放，全年信貸“溫和放松”。但是，分析人士稱，銀行存貸比考核將制約貸款投放。

春節(jié)因素影響明顯

2012年2月10日傍晚，央行公布了2012年1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。其中，1月人民幣貸款增加7381億元，同比少增2882億元。當(dāng)月人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元。

較早時(shí)候，市場(chǎng)曾預(yù)測(cè)1月人民幣貸款或會(huì)超萬億，隨后修正為較為保守的8000億。但實(shí)際數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。由于1月份假期較多，僅有19個(gè)工作日，故新增貸款較低。高華證券公司認(rèn)為，1月份假期較多，導(dǎo)致新增放款減少。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，2009、2010年貨幣政策過度放松，導(dǎo)致其后通脹難馴，也是貨幣當(dāng)局的考量因素。匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，1月份信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期，除了春節(jié)因素外，或也是考慮到“2009年放松得太猛導(dǎo)致后來的通脹，這次自然會(huì)比較謹(jǐn)慎”。

不過存款在1月份大幅減少，并不出人意料。一方面，受季節(jié)性因素影響，銀行在季末“沖時(shí)點(diǎn)”的行為會(huì)導(dǎo)致存款虛增，季初再度回落。廣發(fā)證券對(duì)此描述到，具體體現(xiàn)為3、6、9、12月存款增量沖高，1、4、7、10月存款增量明顯減少甚至負(fù)增長(zhǎng)。此外，光大證券認(rèn)為，去年底大量理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入表內(nèi)導(dǎo)致存款虛增，到1月會(huì)部分出表。類似的騰挪術(shù)也會(huì)導(dǎo)致存款的季節(jié)性波動(dòng)。瑞銀證券認(rèn)為，企業(yè)貸款需求有所下降，導(dǎo)致貸款創(chuàng)造的存款數(shù)有所下降。

存款減少也限制了商業(yè)銀行的放貸能力。廣發(fā)證券認(rèn)為，當(dāng)前銀行貸款增長(zhǎng)主要受到差別準(zhǔn)備金率調(diào)控，制約因素主要為貸存比及資本充足率。較多銀行已出融資方案尚未完成，也成為貸款增長(zhǎng)較為平穩(wěn)的影響因素。

值得注意的是，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.4%，狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)3.1%。M1-M2負(fù)剪刀差擴(kuò)大為-9.3%，達(dá)到歷史高點(diǎn)。M1的增速也是數(shù)據(jù)披露以來的歷史最低水平。

一季度放貸節(jié)奏更為平均

1月份節(jié)假日較多，許多企業(yè)或還處于休假狀態(tài)，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際貸款需求相應(yīng)延后。

數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度新增人民幣貸款分別為1.39萬億、7001億、5107億。2011年一季度新增人民幣貸款分別為1.04萬億、5356億、6794億元。前兩年首月新增貸款均破萬億，但2月即急剎車。

分析普遍認(rèn)為，2月份信貸數(shù)據(jù)或會(huì)補(bǔ)上一月份的量，2012年一季度3個(gè)月的信貸投放節(jié)奏會(huì)較往年平均，即不會(huì)出現(xiàn)往年的情況——1月集中放款，2、3月急剎車。

廣發(fā)證券預(yù)測(cè)，節(jié)后放貸將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，2月份的新增貸款數(shù)據(jù)或與1月份相近，1季度三個(gè)月份的新增貸款節(jié)奏將比往年更加平均?！敖衲旰暧^經(jīng)濟(jì)存在較高不確定性，存款依然呈緊張局面，后續(xù)貸款發(fā)放將考慮存款吸收和有效需求?！?/p>

光大證券認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)信貸投放節(jié)奏的控制傾向于更加均衡，抑制時(shí)點(diǎn)沖動(dòng)。預(yù)計(jì)1季度信貸的月度分布將更為均衡，2月和3月新增信貸月均超8000億元。

銀河證券分析師馬勇認(rèn)為，1月份貸款新增雖低于預(yù)期，但無礙全年信貸投放目標(biāo)。在建工程、保障房等宏觀政策導(dǎo)向領(lǐng)域與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)資金需求旺盛，但其資金需求有自身規(guī)律，預(yù)計(jì)2012年貸款投放更加均衡。

存貸比制約貸款

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪中了解到，對(duì)于今年貨幣政策會(huì)相對(duì)“寬松”的趨勢(shì)，各家銀行并無異議。但是，從銀行的角度來看，信貸的投放仍有諸多制約因素，而75%的存貸比監(jiān)管紅線無疑就是其中之一。

“銀行存款的流失已經(jīng)非常嚴(yán)重了，這種現(xiàn)象仍會(huì)在今年延續(xù)。在存貸比的監(jiān)管之下，會(huì)對(duì)貨幣政策的執(zhí)行有一個(gè)不利的影響?！庇秀y行人士表示。

摩根大通董事總經(jīng)理李晶表示，75%的存貸比規(guī)定限制了個(gè)別銀行貸款能力的增強(qiáng)。而瑞銀更是預(yù)測(cè)銀行存貸比的監(jiān)管將有望弱化。

平安證券2月13日發(fā)布的研究報(bào)告也稱，從央行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，1月存款減少的主要因素是去年底存款的沖高回落，在此背景下，存貸比的制約成為了造成1月新增貸款低于預(yù)期的最主要原因，今年貸款增速的決定因素將回到銀行自身——存貸比和資本充足率，在存款壓力依舊嚴(yán)峻的形勢(shì)下，貸款供不應(yīng)求的局面和銀行的信貸議價(jià)能力均不會(huì)出現(xiàn)根本性的扭轉(zhuǎn)。

此外，該報(bào)告還稱，在未來貸款增速受制于存貸比約束和中長(zhǎng)期基建貸款受限的背景下，銀行在信貸投放上將持續(xù)傾向于中小企業(yè)以及票據(jù)融資等短期產(chǎn)品，新增貸款短期化趨勢(shì)將得到強(qiáng)化。