2012年02月20日 10:24
來源：中國經濟時報 作者：張煒

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預期多次遭落空的存款準備金率下調，終于在2月18日晚間迎來此消息。央行宣布，從2月24日起將下調存款準備金率0.5個百分點，這是央行年內首度宣布下調存款準備金率。此舉對股市構成利好，有助于鞏固2132點的政策底。

去年12月5日央行時隔近三年來首次下調存款準備金率0.5個百分點后，多數機構預測下一次的存款準備金率下調將接踵而至，可在元旦、春節(jié)放假期間均未能兌現預期。2月9日公布的1月份CPI升幅達4.5%，使降低存款準備金率的預期下降。然后，央行時隔CPI數據公布不到10天宣布下調存款準備金率。其實，這顯得并不意外。其一，溫家寶總理在前不久的講話中明確表示，今年年初的經濟狀況值得關注，預調微調從一季度就要開始。其二，1月份新增信貸與貨幣增速均大幅低于預期。其三，2月份CPI升幅有望大幅回落，或降至3.5%左右。其四，17日的上海銀行同業(yè)拆借利率短線大幅上漲，隔夜利率暴漲99.33個基點至4.4958%，刷新兩周內單日最大漲幅，當周累計漲幅將近200個基點。有專家認為，央行此次下調存款準備金率是對市場流動性驟然緊張、利率飆升的反應。

此次下調存款準備金率0.5個百分點，相當于一次性釋放流動性約4000億元。由于國內的存款準備金率依然處于較高水平，且經濟增速下滑的問題受到重視，很容易使人聯想到存款準備金率還會接二連三下調。興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委的分析指出，此次下調打開了未來持續(xù)多次下調的通道，如果未來央行不再發(fā)行一年期及以上期限的央票，全年存款準備金率將下調五次左右；如果繼續(xù)發(fā)行一年期及以上期限央票，那么，就很可能需要更多次的下調。

下調存款準備金率歷來被股市視作利好，近年的調整曾經多次刺激股市聞訊上漲。去年12月的存款準備金率下調消息于11月30日晚間宣布，12月1日的上證指數大幅高開并收盤上漲2.29%。對當前亟待資金面改善的股市來說，此次下調存款準備金率將提振投資者信心。憑借下調存款準備金率的利好，以及上周五美國股市再創(chuàng)新高的激勵，上證指數在新的一周有望向半年線發(fā)起沖刺。

股市投資者更希望下調存款準備金率的利好不要稍縱即逝。上次存款準備金率下調的消息雖在次日帶來2.29%的大盤漲幅，但接下來重新跌落，之后10個交易日累計跌幅達8.63%。相比之下，若此次下調存款準備金率迎來股指高開，雖會引發(fā)獲利資金借機出逃，但重現上次存款準備金率調整那樣大跌的可能性不大。一個重要原因是，去年年末的股指本身處于探底回落的過程中，單靠下調存款準備金率難以力挽狂瀾。眼下的股市大環(huán)境不同，2132點的政策底逐漸被認可，政策面趨于暖和，投資者期盼更上一層樓。貨幣政策微調預調意在穩(wěn)定經濟增長，對上市公司基本面的改善起到積極作用。倘若多次下調存款準備金率的通道被打開，將鞏固A股2132點的政策底。

不過，看重存款準備金率下調的股市，不會將此作為連續(xù)上漲的推動力。以往的牛市上漲并非簡單靠貨幣政策寬松促成，存款準備金率下調后的股市照跌不誤也不是稀罕事。對于此次下調存款準備金率，不少專家認為并不等于政策寬松。央行2月15日發(fā)布的《2011年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》表明，管理層對通脹依舊保持警惕，且對經濟增長偏樂觀，預示今年貨幣政策將呈現“緊平衡”格局，即比2011年略松但比2010年緊。較之存款準備金率的下調，股市投資者更期待降息通道的打開。而從目前看來，機構普遍認為短期內不會降息。可見，降低存款準備金率帶來的利好仍有局限性。