2012年02月20日 15:15
來源：時富金融 作者：黎智凱

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人行上周六宣布自本月24日，下調(diào)存款準備金0.5個百分點，調(diào)整后內(nèi)地各大型金融機構(gòu)存準率為20.5%，中小型金融機構(gòu)為17%。據(jù)1月底人民幣存款余額80 .13萬億元估算，這一調(diào)整將釋放資金3800億元左右。存準金下調(diào)后，銀行超儲率將回到2%以上，當下增加銀行可貸資金，有利其放貸能力及舒緩集資壓力。

市場預(yù)期新增貸款控制在8萬億元的大前題，要保證今年M2增長14%，高于去年13.6%與今年1月12.4%的漲幅，也意味著貨幣增長仍有很大空間。筆者認為央行仍需調(diào)降存準率3至4次，這樣才能使銀行業(yè)整體的超額準備金率回升，從而使銀行間的資金更加充裕。

要預(yù)計央行下調(diào)存準的次數(shù)和頻率，必先探究這次調(diào)整背后的原因。

內(nèi)地1月份信貸增長遠低于預(yù)期，1月份往往是銀行放貸最多的月份，過去幾年1月份銀行新增信貸均突破萬億元大關(guān)，但事實上今年1月份貸款僅增加7300多億元。信貸增長減慢歸根究底源于內(nèi)地經(jīng)濟前景不明朗，1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.5%，連續(xù)第二個月回升，環(huán)比上升0.2個百分點，值得留意的是，PMI整體仍然低于近年來平均值，反映出中國經(jīng)濟景氣度仍較低的客觀現(xiàn)實。

另外，市場普遍預(yù)期今年1月份外匯占款將會恢復(fù)，可是1月份數(shù)字預(yù)計將遠遠低于去年1月份5016.47億元的規(guī)模，換言之外匯占款有機會連續(xù)4個月負增長。央行最新統(tǒng)計顯示，1月份人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元，銀行隔夜拆借利率上升至4.5%，反映近期銀行流動性偏緊。

筆者以為，如果2月份外匯占款增長繼續(xù)放緩、新增貸款還沒回升，那3月份仍有機會下調(diào)存準金，大環(huán)境下資金當會留向風(fēng)險資產(chǎn)，對股市較為有利，筆者建議投資與A股相關(guān)度高的股份，例如保險及水泥等，另外，下降存準亦有利舒緩內(nèi)銀不良貸款的集資壓力，尤其對大型內(nèi)銀如工行(1398)有利。

至于貨幣政策適度放松，是否代表房地產(chǎn)調(diào)控將會轉(zhuǎn)向？筆者以為貨幣政策的微調(diào)，并不等于著樓市調(diào)控政策有實質(zhì)性的改變，早前有報導(dǎo)指部分一二線城市商品房銷售下滑嚴重，但綜觀2011年全國商品房銷售面積及房價還是保持上升趨勢，意味內(nèi)地房地產(chǎn)仍遠不至于到了不景氣地步，對于內(nèi)地的緊縮政策今年不太可能出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，固此，是次下調(diào)存準并不代表銀行會對資金緊缺之內(nèi)地放松銀根。

(筆者為香港證監(jiān)會持牌人士，持有工行)