2013年04月30日 11:03
來源：理財(cái)周報(bào)

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影響與日俱增，機(jī)構(gòu)談債色變。

近期，一場圍繞固定收益展開的債市風(fēng)暴席卷了整個(gè)金融圈，多家公募、券商、銀行皆被卷入，一家公募基金人士向記者感慨道：“現(xiàn)在很多公司都成了驚弓之鳥。”

其還強(qiáng)調(diào)，多家公募基金已經(jīng)遭到了機(jī)構(gòu)大量的贖回，目前投資者也彌漫著一股恐慌的情緒。

據(jù)悉，不少小的銀行已經(jīng)將與丙類戶的交易停掉了?！捌渌挠绊懖桓艺f，但是城商行農(nóng)信社的上市一定會(huì)受到影響。”滬上某債券交易人士表示。

“機(jī)構(gòu)間代持無法杜絕，也很難杜絕。只要市場上的參與者一個(gè)有錢一個(gè)要融資，各取所需，約定相隔一段時(shí)間做兩筆反向的交易，就是代持了?！鄙鲜鰝灰兹耸窟@樣表示。

監(jiān)管層也終于做出了應(yīng)對，央行4月24日就整頓債市問題召開內(nèi)部會(huì)議，要求各大型商業(yè)銀行和股份制銀行的一把手參加，央行要求各家金融機(jī)構(gòu)限期自查，并于5月10日前上報(bào)整改方案。不久央行將對代持交易出臺(tái)新的管理規(guī)則，對丙類賬戶要逐步取消或升級(jí)?！翱磥韨袌龅恼D可能要告一段落了?！币患一鸸救耸肯蛴浾弑硎尽?/p>

尚無新機(jī)構(gòu)卷入，

業(yè)內(nèi)人士稱核心依舊在銀行

目前，涉及此案被調(diào)查的人數(shù)已經(jīng)上升到了9人，包括多家基金、券商和銀行的固收部一二把手。

據(jù)悉，債市灰幕徹查風(fēng)暴的進(jìn)展已經(jīng)讓行業(yè)內(nèi)外憂心忡忡，銀行、公募基金和券商紛紛自查，不少金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)暫停了與利益輸送嫌疑最大的丙類賬戶的交易。銀行間市場上，城商行和農(nóng)村信用社最近幾天則紛紛拋售手中代持的債券。

“聽說不少小的銀行是已經(jīng)完全暫停與丙類戶的交易了，不過多數(shù)大公司還未有明顯的變動(dòng)?！鄙鲜龉蓟鹑耸勘硎尽?/p>

其也表示：“目前并未能聽到有其他機(jī)構(gòu)卷入的消息，不過普遍機(jī)構(gòu)都受到了這場風(fēng)波的影響?！?/p>

“驚弓之鳥，只能用這個(gè)詞來形容目前業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的心理了，債券本身的收益率不會(huì)特別高，特別高的當(dāng)中肯定存在一定的手法，這種手法很多的都是公對公，為了做高業(yè)績。但是名義上是公對公，而為自己牟利，那就是監(jiān)管層不能忍受的?！蹦炽y行系基金公司高管向記者透露。

據(jù)多家基金公司給予記者的反饋消息來看，基金公司目前并未有任何實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，在各家基金公司完成自查工作后，紛紛進(jìn)入了一個(gè)冷處理階段。

一家大型基金公司的高層說，他們在2011年就對行業(yè)的固定收益產(chǎn)品進(jìn)行了研究，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)一些產(chǎn)品尤其是貨幣基金收益長期偏離基準(zhǔn)，高的離譜，一般的做法完全做不到。沒想到萬家就出事了。

如果要繼續(xù)擴(kuò)大調(diào)查面，估計(jì)還會(huì)有些產(chǎn)品有嫌疑。

據(jù)記者與一些行業(yè)人士的交流，一些小基金公司尤其是銀行系的小基金公司，這兩年固定收益業(yè)績突然冒出來有些非正常。

“張銳的這個(gè)案件算是比較惡劣的，一般的認(rèn)為還是查丙類戶不當(dāng)交易利潤太多把馬德喜的長沙摩根牽出來的。因?yàn)槟阋鲞@個(gè)違規(guī)的代持，你必須要有圈子。他會(huì)慢慢形成一個(gè)圈子。鄒昱，南京銀行，馬喜德工行，張守剛也是銀行出來的，齊魯?shù)男齑笾?。不過楊輝是處于混的多了，慢慢的牽涉進(jìn)去的。不過核心都是銀行，基金陷進(jìn)去的人都是跟銀行有關(guān)系的?！睖夏郴鸸竟淌湛偙O(jiān)也無奈地說道，“這次搞過頭了，事情是該抓的，但是搞過頭了。機(jī)構(gòu)里面，經(jīng)過這么多年的市場建設(shè)基金監(jiān)管肯定是最好的，現(xiàn)在問題顯然是在銀行，基金的這么多年監(jiān)管下來，其實(shí)好多了，但是短期的，代持啊，長期養(yǎng)券啊，這些極少人才回去干這些事的，這些跟個(gè)人利益掛鉤還不太多?！?/p>

滬上某券商人士也透露道，機(jī)構(gòu)間代持無法杜絕，也很難杜絕。只要市場上的參與者一個(gè)有錢一個(gè)要融資，各取所需，約定相隔一段時(shí)間做兩筆反向的交易，就是代持了。“一些杠桿較低的券商可能相對輕松，但據(jù)我所知有些大券商的固定收益部長期保持五六倍的高杠桿操作。但這并不違法?！?/p>

據(jù)滬上某業(yè)內(nèi)人士的小道消息，此次影響在各個(gè)方面都有跡象可循，據(jù)其透露，萬家基金旗下一只正在募集的債券型基金截至4月22日晚僅募得6000萬元，相對于此前的募集規(guī)模來說縮水劇烈。

小機(jī)構(gòu)緊急出逃轉(zhuǎn)向同業(yè)，

政策出臺(tái)機(jī)構(gòu)無奈

而此次影響最大的，莫過于在銀行了。

“這個(gè)事情的機(jī)構(gòu)投資者，整個(gè)規(guī)模95%以上都集中在銀行，交易所的很少。在這一塊比較活躍的就類似南京銀行這一類的省一級(jí)商行，或者省會(huì)城市的商行，包括齊魯銀行，因?yàn)橛钟匈Y源又有市場，這個(gè)環(huán)節(jié)對市場的參與大。”上述滬上基金公司固收總監(jiān)表示。

據(jù)悉，不少小的銀行已經(jīng)將與丙類戶的交易停掉了。

此前曾有媒體報(bào)道，目前浦發(fā)銀行暫停了所有代持業(yè)務(wù)，另外一些銀行則是提高了交易對手的選擇標(biāo)準(zhǔn)，對基金、券商等乙類戶限制不多，主要限制丙類戶，除要求財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)標(biāo)外，一般只選擇上市公司及大型央企。

但當(dāng)記者撥通浦發(fā)銀行電話后，公司方面回應(yīng)記者稱，早在2011年浦發(fā)就已經(jīng)停止了代持業(yè)務(wù)。

不過記者了解到，這次事件普遍影響了很多農(nóng)信社機(jī)構(gòu)，尤其是一些小型城市，這些機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人由于擔(dān)心事情牽連到自己，在市場上已經(jīng)大肆拋券回籠資金，準(zhǔn)備暫停一段時(shí)間債券業(yè)務(wù)，然后用回籠的資金做一些同業(yè)業(yè)務(wù)。

監(jiān)管層也終于做出了應(yīng)對，央行4月24日就整頓債市問題召開內(nèi)部會(huì)議，要求各大型商業(yè)銀行和股份制銀行的一把手參加，央行要求各家金融機(jī)構(gòu)限期自查，并于5月10日前上報(bào)整改方案。不久央行將對代持交易出臺(tái)新的管理規(guī)則，對丙類賬戶要逐步取消或升級(jí)。

有參會(huì)者透露，由于連日來債市查處風(fēng)暴愈演愈烈，人心惶惶，本次會(huì)議也有安撫市場之意，會(huì)上提出，對“未來內(nèi)部檢查出的問題，公安和審計(jì)署爭取寬恕處理”。

但是上述銀行系基金公司高管向記者透露：“現(xiàn)在的事態(tài)估計(jì)是起到一種殺雞儆猴的作用，讓那些處于灰色區(qū)域的人收手。這幾個(gè)已經(jīng)被抓的人肯定會(huì)被重罰，這畢竟是行業(yè)第一次抓到。債券市場和股票市場完全不一樣，股票基金經(jīng)理靠的是研究，債券基金經(jīng)理承擔(dān)的角色既是做投資又是做人脈。抓股市老鼠倉很方便，債市很難?！?/p>

就在4月25日上午，中債登公司通知，信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶開立銀行間賬戶悉數(shù)被暫停。同時(shí)，人民銀行也暫停受理報(bào)備。

一家基金公司內(nèi)部人士說，“我們正在做一個(gè)項(xiàng)目，是一個(gè)非標(biāo)類轉(zhuǎn)向資管計(jì)劃，對接的是湖南的一個(gè)地方融資平臺(tái)，融資需求3億元，2年期，9.5%利率。通過我們子公司發(fā)行。原來這種券都很好做的，現(xiàn)在突然就不好弄了，現(xiàn)在估計(jì)我們也是不能開戶了。基金公司的子公司和專戶的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，很多都必須暫停下來?！?/p>

另一家基金公司高管無奈地向記者表示，該政策出臺(tái)，一下子影響了其公司好幾個(gè)項(xiàng)目，十幾個(gè)億就此擱淺，很多新業(yè)務(wù)也不了了之。

險(xiǎn)資贖回，風(fēng)波將息

或許影響不僅僅只是如此而已。

滬上某小型基金公司人士向記者表示，因?yàn)楝F(xiàn)在債券市場的利益輸送問題比較嚴(yán)重，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在繼續(xù)進(jìn)行深入調(diào)查，所以機(jī)構(gòu)普遍比較謹(jǐn)慎，避險(xiǎn)情緒比較強(qiáng)烈，在短期內(nèi)應(yīng)該會(huì)考慮遠(yuǎn)離債市。

“萬家和易方達(dá)的債券應(yīng)該都遭到了比較大的贖回，其他公司當(dāng)然也是。”上述銀行系基金公司高管透露。

記者在與多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)了解情況后，一家國內(nèi)大型保險(xiǎn)資金投資部負(fù)責(zé)人說，其實(shí)保險(xiǎn)資金除了平安動(dòng)靜大一點(diǎn)，整體贖回和申購的力度沒有外面?zhèn)鞯哪敲创?。主要是對一些出事的和?dāng)時(shí)覺得可能被盯上的貨幣基金和債基贖回了。萬家肯定是贖回的，他們當(dāng)時(shí)是不計(jì)代價(jià)的出券，跨市場、資質(zhì)好的城投、各種高收益中票和短融都很多。“從這些你就可以看到萬家的確杠桿放得比較大，很激進(jìn)。有些券，其他基金應(yīng)該是不好拿的?！?/p>

據(jù)說，萬家交易員在出完貨之后對很多交易對手還要致謝，說感謝長期以來關(guān)愛和支持，希望以后還能繼續(xù)合作。說的挺凄涼的。“其實(shí)保險(xiǎn)資金對債券市場的整體影響并不會(huì)很大，整體的頭寸估計(jì)也有一百多億吧。”

他稱，整個(gè)調(diào)查應(yīng)該是會(huì)告一段落了，可能不會(huì)再波及更多的人和機(jī)構(gòu)，這一次純粹就是敲山震虎。因?yàn)槿绻麖陌讣旧韥砜矗袠I(yè)的人都清楚涉案的幾個(gè)人背后肯定還有人，起碼牽涉到承銷這個(gè)環(huán)節(jié)，但是沒有往這個(gè)方向走。這就很微妙了。

另外，從邏輯上講，如果真的要張網(wǎng)捕魚，那么證監(jiān)會(huì)肯定要協(xié)助核查的。但是實(shí)際上目前主要是還是銀行系統(tǒng)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，證監(jiān)系統(tǒng)基本上按兵不動(dòng)，基金公司和券商都沒有收到上面的指令，更多的就是內(nèi)部自查。

所以，整個(gè)風(fēng)暴的矛頭，就是指向銀行系統(tǒng)的利益尋租問題。接下來，就是大家怎么協(xié)調(diào)，怎么出政策把丙類戶代持問題處理好?！拔艺J(rèn)為不會(huì)下狠刀，一把切掉，這是反市場的。央行也不會(huì)允許這么干。現(xiàn)在還有不少吃了太多，鎖倉的丙類戶還沒出完貨，我估計(jì)得等這批人都出完，才有結(jié)果?！?/p>

上述基金公司人士表示，債券市場的整頓要告一段落了，因?yàn)檫@可能會(huì)超出初衷。他稱，此次風(fēng)波與8號(hào)文密切相關(guān)。因?yàn)?號(hào)文對銀行非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模有一個(gè)比例限制，即不能超過理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的35%。一些中小銀行為了對沖，就拼命發(fā)行規(guī)定收益類的產(chǎn)品做大盤子，這導(dǎo)致了債券市場畸形的膨脹。因此上面可能力圖讓債券市場冷卻一下。

他還透露說，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)對銀行下達(dá)了規(guī)范銷售的通知，嚴(yán)格限制不允許“飛單”。原因是之前出事的一些理財(cái)產(chǎn)品通常都是一些高風(fēng)險(xiǎn)的，而這些產(chǎn)品的銷售游離于銀行表外，不好監(jiān)管。很多表外產(chǎn)品的杠桿放的非常之大，風(fēng)險(xiǎn)很高。

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