2013年05月01日 09:55
來源：中證網(wǎng)

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打二級市場蒼蠅，更要打一級市場老虎“政府兜底”痼疾不除，債市灰色潛規(guī)則難消.

清剿債市蠹蟲

債市黑幕屢被掀開一角，但都被輕輕放下。為何這次是審計(jì)署掀起監(jiān)管風(fēng)暴？而不是金融直接監(jiān)管部委，這本身就值得深思。此次風(fēng)暴漩渦在二級市場，而更大債市蠹蟲卻在一級市場，他們能被揪出來嗎？

作為中國最大有價證券市場的主管者，面對近期銀行間債市爆出的連串弊案，中國人民銀行試圖以更多實(shí)質(zhì)性的舉措向公眾及高層證明，他們有能力約束銀行間債券市場上那些撈取個人私利不惜觸碰法律底線的膽大妄為者。

4月24日，央行召開銀行間債市監(jiān)管高級別內(nèi)部會議，對近段時間以來，部分金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員因通過銀行間債市丙類賬戶違規(guī)交易實(shí)現(xiàn)個人利益輸送，而被公安及審計(jì)機(jī)關(guān)查處的情況向各主要商業(yè)銀行金融市場部負(fù)責(zé)人作了通報(bào)。同時，央行亦要求各銀行限時對債券交易違規(guī)情況進(jìn)行清理和上報(bào)，并醞釀對債市中可能滋生違規(guī)交易的“代持”行為出臺新管理規(guī)則，而對違規(guī)交易頻頻借道的“丙類賬戶”逐漸取消和升級。

此次內(nèi)部會議關(guān)注度甚高。從三周前，一場看似驟然而起的銀行間債市監(jiān)管風(fēng)暴，令市場擠壓了太多的疑惑、流言乃至恐懼。而作為直接監(jiān)管者的央行，卻保持著耐人尋味的沉默。

掀開債市黑幕的是較少介入金融市場監(jiān)管的國家審計(jì)署。

伴隨中信證券楊輝、萬家基金鄒昱、齊魯銀行徐大祝等多人，因卷入債券市場利益輸送弊案而被警方控制，部分消息靈通的市場人士亦已得悉，此次監(jiān)管風(fēng)暴的源頭并不在傳統(tǒng)的“一行三會”。

“怎么這次是審計(jì)署跑來管銀行間債市的問題？”

4月中旬的一個午后，一家公募基金固定收益部門負(fù)責(zé)人，對彼時已經(jīng)全面發(fā)酵的債市監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)出了這樣的疑問。

不同尋常的監(jiān)管行動發(fā)起者，前述落馬者在債券市場上的深厚資歷和重量級身份，以及高層批示督辦債市案件的傳言，也令市場的恐慌情緒幾乎達(dá)致沸點(diǎn)。當(dāng)《環(huán)球企業(yè)家》記者向業(yè)內(nèi)人士詢問上海某大型券商固定收益部總經(jīng)理的聯(lián)系方式時，多數(shù)人的第一反應(yīng)均是：“他也出事了？”

4月19日，在例行的新聞通氣會上，針對債市監(jiān)管風(fēng)暴，證監(jiān)會成為一行三會中首家做出正面回應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會稱，堅(jiān)決反對券商、基金進(jìn)行債券類或權(quán)益類的證券代持，并將在業(yè)已開始的針對基金公司的專項(xiàng)檢查中，“重點(diǎn)關(guān)注”此類行為。同時，亦有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會要求券商基金在接下來的一周，上報(bào)詳細(xì)的債券代持狀況，以便展開專項(xiàng)檢查。

接下來的幾天內(nèi)，易方達(dá)基金馬喜德和西南證券薛晨，則成為債市掃黑中新曝光的落馬者。盡管馬喜德所涉案件極有可能與本次監(jiān)管風(fēng)暴并無直接關(guān)聯(lián)，但在此敏感時點(diǎn)上，他被提起公訴的消息，仍為人們揣測中的更為龐大的監(jiān)管行動，起到了“極好的造勢效果”。

不過，4月24日央行內(nèi)部會議的召開，卻以一種頗為戲劇性的方式，幾乎改變了事態(tài)的進(jìn)程。在這次會議上，包括央行副行長劉士余在內(nèi)的央行官員，一方面如市場所預(yù)期，對下一階段銀行間債市的整頓做出部署，但同時表示，在未來的整頓檢查中，“發(fā)現(xiàn)新的問題，爭取公安和審計(jì)部門的從寬處理”。

如此強(qiáng)力的安撫訊號，似乎意味著原本激烈的債市監(jiān)管行動將就此趨于平緩，進(jìn)而再次上演頗具中國特色的“監(jiān)管調(diào)和”。

可是，風(fēng)浪真的就這樣過去？抑或，這只是為監(jiān)管節(jié)奏的下一次切換進(jìn)行鋪墊？國家審計(jì)署和公安部介入債券市場監(jiān)管的真實(shí)動因和法理依據(jù)何在？審計(jì)署又是靠何種手段，實(shí)現(xiàn)本輪監(jiān)管的“捷報(bào)頻傳”？這兩大部委未來又將在債市監(jiān)管格局中扮演何種角色？本次監(jiān)管風(fēng)暴又將對中國銀行間債市乃至整體債券市場的發(fā)展，構(gòu)成哪些深層次影響？

一個更為尖銳的問題還在于，目前被曝光的多數(shù)弊案，幾乎均指向銀行間債市二級市場，而對牽扯利益更多也更容易出現(xiàn)利益輸送違規(guī)行為的銀行間債市一級市場和一級半市場，雖也被審計(jì)署列為審計(jì)重點(diǎn)，但目前，無論是審計(jì)、公安還是央行，均未有實(shí)質(zhì)性的懲戒行動，這種只拿交易人員開刀的做法難免引發(fā)“打蒼蠅不打老虎”的質(zhì)疑。而出現(xiàn)此種吊詭局面的原因究竟在于何處？

或許對監(jiān)管風(fēng)暴由策動到高潮的真實(shí)過程進(jìn)行重現(xiàn)后，可以從中發(fā)現(xiàn)一絲端倪。而現(xiàn)在，或許正是對此起底的最佳時刻。

審計(jì)“新大陸”

“開展債券市場，尤其是銀行間債市的金融審計(jì)，對我們的意義，不亞于哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸?！币晃粐覍徲?jì)署派出機(jī)構(gòu)人士表示。而這塊“監(jiān)管新大陸”的發(fā)現(xiàn)，則可上溯至2010年。有意思的是，審計(jì)機(jī)構(gòu)注意到銀行間債市，在一開始則有幾分無奈的意味。

“從2008年開始，傳統(tǒng)的金融審計(jì)業(yè)務(wù)中發(fā)現(xiàn)的案件線索，可謂直線下降。像貸款詐騙、違法放貸，原來都是出案件的雷區(qū)，可近幾年幾乎沒有新發(fā)案件?！币晃唤咏鼑覍徲?jì)署的交易人士稱，“于是，從2010年開始，審計(jì)機(jī)構(gòu)開始將金融審計(jì)的重心，從傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向銀行間債市、證券IPO、信托業(yè)務(wù)、外匯交易等全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。”

其中，銀行間債市成為被審計(jì)機(jī)構(gòu)率先突破的領(lǐng)域，而實(shí)現(xiàn)這一突破的，是國家審計(jì)署駐上海特派員辦事處(下稱“審計(jì)署上海辦”).

“能率先在銀行間債市打開局面，一方面是銀行間債市交易行為的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，比較適合開發(fā)出可推廣的審計(jì)模型，另一方面，也和債市違規(guī)者違法成本低，違規(guī)行為過于囂張有關(guān)?！鼻笆鼋咏鼘徲?jì)署的人士表示。

審計(jì)署上海辦在銀行間債市收獲的第一條“大魚”，是當(dāng)年由金融審計(jì)二處查出的一起非法獲利達(dá)兩億多元的銀行間債市案件。在這起案件中，六家皮包公司正是通過開設(shè)丙類戶，在與金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士勾連的情況下，以遠(yuǎn)超市場平均水平的價格，對債券進(jìn)行低買高賣并從中牟利。而這一違規(guī)路數(shù)，在兩年后的本輪監(jiān)管風(fēng)暴中，依舊頻頻被爆出，在某種程度上，顯見違規(guī)者們的“毫無長進(jìn)”和有恃無恐。

不過，在開拓銀行間債市這一審計(jì)新大陸的過程中，審計(jì)人員同樣遭遇了目前仍舊在債市中頗為流行的一大質(zhì)疑：審計(jì)署憑什么能夠介入債市監(jiān)管？

在上述兩億元債市弊案中，由于違規(guī)者債券交易資金結(jié)算及劃轉(zhuǎn)涉及多家機(jī)構(gòu)和20多家銀行，部分機(jī)構(gòu)還在其他省份，就有銀行向調(diào)查人員表示，該報(bào)的數(shù)據(jù)，都報(bào)給了銀監(jiān)會和央行，“你們怎么也來查？”

其實(shí)，據(jù)審計(jì)署人士介紹，按修訂后的《審計(jì)法》，審計(jì)署進(jìn)行銀行間債市不僅于法有據(jù)，其在金融領(lǐng)域所獲得的審計(jì)權(quán)限，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場的傳統(tǒng)認(rèn)知。按照《審計(jì)法》規(guī)定，審計(jì)署不僅有權(quán)對國有資本占控股地位的金融機(jī)構(gòu)開展審計(jì)，而且對于國有資本不控股但“占有主導(dǎo)地位”的金融機(jī)構(gòu)同樣有審計(jì)權(quán)。

不止于此，審計(jì)署還被賦予“延伸調(diào)查”權(quán)。一位要求匿名的審計(jì)署人士稱，這些法規(guī)賦權(quán)，不僅將中國大陸絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)務(wù)置于審計(jì)署的審計(jì)范圍之內(nèi)，同時還使得審計(jì)署能夠“跟蹤金融業(yè)務(wù)流程，直接實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)、跨市場的全程監(jiān)管”。

也正是基于強(qiáng)大的審計(jì)權(quán)限，以及相比之下原有債市監(jiān)管體系的制度性缺陷，初戰(zhàn)告捷的審計(jì)部門很快發(fā)現(xiàn)，在摸索出相對成熟的審計(jì)方法后，銀行間債市所蘊(yùn)藏的“審計(jì)潛力”遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他們的想象。

“原有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，確實(shí)難以實(shí)現(xiàn)跨部門監(jiān)管。所以少數(shù)金融企業(yè)員工利用銀行、券商、基金乃至信托與丙類戶皮包企業(yè)間的跨行業(yè)債券交易，進(jìn)行利益輸送，幾乎到了明目張膽的程度?！鼻笆鼋咏鼘徲?jì)署的交易人士指，“這也讓審計(jì)署辦案的難度沒有那么大，違規(guī)行為的偽裝很少?！?/p>

清剿秘訣

進(jìn)入2011年后，審計(jì)署上海辦的銀行間債市審計(jì)經(jīng)驗(yàn)，開始逐步在全國審計(jì)系統(tǒng)內(nèi)部推廣開來。而幾乎與之同時發(fā)生的，則是中國銀行間債市在市場規(guī)模上的放量增長。

整個2011年，在中國銀行間債券市場上，新發(fā)債券募資總額達(dá)到6.8萬億元，債券交易總規(guī)模則達(dá)到165.9萬億元，銀行間債市的債券托管規(guī)模也占到中國債市的95%以上。日漸成熟的審計(jì)手法，以及愈加廣闊的審計(jì)空間，以及依舊對危險(xiǎn)渾然不覺甚至籌謀大展拳腳的“債市蠹蟲”，一場監(jiān)管風(fēng)暴所需要的客觀條件均已齊備，唯一所欠的，則是來自更高層的監(jiān)管意志。

“在上海辦的經(jīng)驗(yàn)推廣之后，不少地方的審計(jì)部門也都查出并向公安機(jī)關(guān)移交了一批債券市場案件線索。有的地方，2011年移交線索的經(jīng)濟(jì)案件比前五年的總和還多。其中很大比例來自金融審計(jì)，尤其是債券市場?！币晃磺皣覍徲?jì)署官員證實(shí)。

審計(jì)署2011年債市監(jiān)管的戰(zhàn)績，不只體現(xiàn)在查獲案件的數(shù)量上，更體現(xiàn)在調(diào)查案件的類型上。本來是從債券二級市場交易介入債市監(jiān)管的審計(jì)署，亦在此時將注意力放在違規(guī)空間更大、牽涉灰色利益更多的債券一級市場。而相比于違規(guī)路徑較為簡單的二級市場違規(guī)，一級市場上發(fā)行承銷環(huán)節(jié)的違規(guī)行為、違規(guī)形勢更為多樣化，查處難度也更大。

2011年11月，一場主題為“金融綜合經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)防控與審計(jì)方法”的內(nèi)部研討班在北京悄然開班，參會人員包括審計(jì)署金融審計(jì)業(yè)務(wù)人員及央行、銀監(jiān)會代表。這一研討班的舉辦也意味著，審計(jì)部門已經(jīng)對綜合性金控平臺審計(jì)以及債券市場審計(jì)，建立相對成熟的理論體系和審計(jì)模型。也恰是這一套審計(jì)模型，直接導(dǎo)致江海證券張守剛、楊輝、鄒昱等人違規(guī)行為的現(xiàn)形。

審計(jì)署針對銀行間債市的審計(jì)方法，基礎(chǔ)都是價格公允性原則，具體又可分為兩大部分，其一是針對一級和一級半市場的專項(xiàng)審計(jì)方法。由于債券發(fā)行時主要采取相對市場化的招投標(biāo)機(jī)制，遴選承銷商。于是審計(jì)署就將各家機(jī)構(gòu)的投標(biāo)數(shù)據(jù)和最終中標(biāo)數(shù)據(jù)調(diào)出比對，將“投標(biāo)價最為精準(zhǔn)”或通過應(yīng)急投標(biāo)等非常渠道中標(biāo)的機(jī)構(gòu)作為初步篩查對象。隨后，通過中央國債登記結(jié)算公司，跟蹤這些機(jī)構(gòu)手中這些中標(biāo)債券的交易路徑。

“這個時候重點(diǎn)是看有沒有丙類戶參與這些中標(biāo)債券的倒手，比如有些銀行和基金都買不到的券，丙類戶卻能買到，而且在一兩天之內(nèi)立馬轉(zhuǎn)手，賺取高額價差的情況。那我們就會把這個丙類戶圈出來。”前述審計(jì)署人士透露。

調(diào)查進(jìn)行到此時，審計(jì)署“延伸調(diào)查”的權(quán)力即開始發(fā)揮效用——通過調(diào)閱目標(biāo)丙類戶的工商注冊信息和賬戶交易狀況、丙類戶控制人的身份信息，審計(jì)署得以核查丙類戶控制人和債券招標(biāo)企業(yè)、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)往來，最終驗(yàn)證這些金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員是否存在以違規(guī)操作攫取私利的行為。

審計(jì)方法的另一部分指向的則是二級交易市場，其與一級市場審計(jì)方法最大的差異，在于審計(jì)介入的切口由招投標(biāo)數(shù)據(jù)變成了市場債券交易價格。審計(jì)署將交易價格與市場估值存在重大偏差的金融機(jī)構(gòu)作為調(diào)查對象，同樣追蹤這些價格異常債券的交易路徑，尤其是丙類戶參與其中的狀況。隨后的流程則與一級市場審計(jì)方法類同。

“正是在調(diào)查目標(biāo)丙類戶和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員聯(lián)系時，最能體現(xiàn)出這些違規(guī)者的囂張。像證券市場做老鼠倉，違規(guī)人員為了掩人耳目，還會拿朋友或者遠(yuǎn)房親戚的名義開戶。而2011年至現(xiàn)在，調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的很多問題丙類戶，工商注冊信息上居然就寫著金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員本人的名字，或者他配偶的名字。”前述接近審計(jì)署的人士透露。

據(jù)市場傳言，江海證券張守剛進(jìn)行利益輸送的丙類戶，正是用他本人名字開立，中信證券楊輝的丙類戶，則是以其妻子名義開設(shè)。但這些傳言并未得到公安機(jī)關(guān)證實(shí)。(環(huán)球企業(yè)家)

債市捕鼠

繼萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝、西南證券薛晨等相繼“出事”之后，4月19日，有消息傳出易方達(dá)基金固定收益部副總監(jiān)馬喜德因2008年3月至12月期間的債券投資利益輸送行為被公訴，目前處于取保候?qū)忞A段。

在4月22日上午易方達(dá)基金召開的北上廣三地媒體溝通視頻會上，總裁劉曉艷表示，公司已注銷馬喜德的基金經(jīng)理資格。

在一連串債券違規(guī)交易案件被曝光的同時，有關(guān)代持、養(yǎng)券、丙類戶等的操作手法和具體細(xì)節(jié)也逐漸浮出水面。這場仍不斷升級的核查風(fēng)暴使債券市場受到空前關(guān)注，并引發(fā)了業(yè)內(nèi)諸多探討。

對于這些頗具“創(chuàng)造性”和“自發(fā)性”的債券交易方式，是否能因其容易產(chǎn)生利益輸送而“一棒子打死”？涉及到銀行、券商 、基金等諸多機(jī)構(gòu)的銀行間債券市場，應(yīng)該如何有效監(jiān)管？這些機(jī)構(gòu)今后要怎樣完善稽查和風(fēng)控，提前預(yù)防而不是被動應(yīng)對？

一位接近監(jiān)管層的人士向記者透露：“經(jīng)過此次事件之后，監(jiān)管層已在制定相應(yīng)的新規(guī)，對‘丙類戶’參加銀行間債券交易的資格重新限定，并加大了違規(guī)處罰力度?！?/p>

也許，“誰是下一個”并不最重要，重要的是在更加規(guī)范的基礎(chǔ)上，迎來債券市場的良性發(fā)展。

后知后覺？

4月19日，湖南一家媒體的報(bào)道引起了業(yè)內(nèi)注意，報(bào)道引述法院庭審情況稱，在2008年3月到12月期間，馬喜德、蔡國輝等人故意串通、互相配合，多次利用銀行、任職公司的35億資金購買債券，然后再安排長沙摩根公司低價買入、高價賣出，獲利4900萬元，馬喜德因涉嫌職務(wù)侵占罪被湖南省寧鄉(xiāng)縣人民檢察院提起公訴。

由于曾任職于工商銀行的馬喜德自2008年5月起在易方達(dá)工作，記者遂致電易方達(dá)，相關(guān)人士當(dāng)即表示已注意到相關(guān)報(bào)道，但對事件并不知情并懷疑其真實(shí)性，稱馬喜德在公司正常上班。

但在當(dāng)日晚間，易方達(dá)基金緊急發(fā)布公告，確認(rèn)了馬喜德因其個人行為已被公訴并經(jīng)法院開庭審理，公司決定暫停馬喜德的基金經(jīng)理職務(wù)。

21日晚間，易方達(dá)基金再次發(fā)布公告稱，馬喜德于2008年5月被公司聘用，其涉案行為發(fā)生于2008年3月至12月。根據(jù)檢察院起訴書，在馬喜德所涉案件中，涉嫌損害易方達(dá)旗下基金利益的交易有1筆。

根據(jù)其交易記錄顯示，易方達(dá)穩(wěn)健收益基金按99.2921元的全價價格分銷買入080010國債，持有5天后于上市首日以99.3564元全價價格賣出該券，相當(dāng)于以4.73%的約定借貸成本融出資金，基金獲益199252.11元。此后四個交易日該國債的中債估值全價分別為99.1142元、99.1664元、99.1787元、99.0512元。根據(jù)檢察院起訴書，同案人員之后再次賣出該債券獲利117萬元。

該公告同時指出，截至4月19日媒體披露此事，馬喜德本人從未向公司報(bào)告其涉案情況。2013年3月11-13日馬喜德以親屬病重為由請了事假，因此，其3月11日出庭公司并未發(fā)現(xiàn)任何異常。

在4月22日的媒體溝通會上，易方達(dá)總裁劉曉艷無奈地表示此前并不知情，否則不會如此被動。

巧合的是，此前的幾個案例中，也出現(xiàn)過類似地情況，涉案人員或是因?yàn)椤皞€人原因”離職，或是突然不知去向，其所在公司往往都是“后知后覺”。

有業(yè)內(nèi)人士表示困惑：“難道公安部門在‘帶走’相關(guān)人士的時候并不知會其任職單位？為什么連所涉金額巨大且已進(jìn)入庭審程序的案件都能‘瞞得住’，涉案人員還能無任何限制地繼續(xù)上班從事投資交易？”

值得注意的是，這些看似“突發(fā)性”的事件已經(jīng)嚴(yán)重影響到相關(guān)機(jī)構(gòu)的正常業(yè)務(wù)。

北京一家中型基金公司專戶部人士透露：“易方達(dá)基金攤上事兒后，我們搶到了一個大單子。他們正要跟某銀行合作債券產(chǎn)品，估計(jì)有十個億以上，但節(jié)骨眼上出事，現(xiàn)在估計(jì)沒有哪個銀行的風(fēng)控委員會會批跟他們合作的項(xiàng)目的?！?/p>

自查怎么查

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人4月19日表態(tài)，證監(jiān)會對于基金公司在債券投資操作中的代持、利益輸送等問題，一向旗幟鮮明地保持禁止態(tài)度，將密切關(guān)注進(jìn)展。據(jù)透露，證監(jiān)會基金部已向各派出機(jī)構(gòu)下發(fā)2013年基金管理公司現(xiàn)場檢查方案，將重點(diǎn)關(guān)注利益輸送、相關(guān)交易。另外還會關(guān)注基金公司內(nèi)部機(jī)制的建設(shè)以及內(nèi)部控制的執(zhí)行。機(jī)構(gòu)部也已要求相關(guān)派出機(jī)構(gòu)督促券商全面自查。 “這些天都在忙自查這事兒呢。”北京一家基金公司監(jiān)察稽核部人士表示，業(yè)內(nèi)多家基金公司已就債券代持、過往交易展開專項(xiàng)檢查。

但在采訪中，一位基金經(jīng)理對記者透露：“現(xiàn)在有的公司在對交易進(jìn)行核查外，還和基金經(jīng)理簽風(fēng)險(xiǎn)承諾書，出問題由基金經(jīng)理自己負(fù)責(zé)，以撇清關(guān)系?！?/p>

不過，及時發(fā)現(xiàn)債券交易中的異常理應(yīng)是機(jī)構(gòu)自身的職責(zé)，那么如何判斷一筆交易是否違規(guī)？

據(jù)記者了解，在基金公司內(nèi)部，針對固定收益產(chǎn)品都會有一個風(fēng)險(xiǎn)控制流程，它覆蓋了各類投資對象的評估、各項(xiàng)交易的合規(guī)進(jìn)行等。

深圳一家基金公司固定收益部總監(jiān)向記者指出，重點(diǎn)可以看交易價格的偏離度。

首先，在債券詢價環(huán)節(jié)，基金公司參與詢價的交易員要多處詢價?；鸾?jīng)理和交易員需按照公允價值進(jìn)行交易，每筆債券交易的價格都不能過度偏離公允價值。

但他也指出：“銀行間市場主要是一對一交易，在債券市場進(jìn)行買賣，價格難免有高有低，20個BP(basis point)應(yīng)該是合理和允許的范圍?！?/p>

證監(jiān)會有相關(guān)規(guī)定，實(shí)際成交價格只能在一定的市場范圍內(nèi)，交易記錄要備案保存，隨時接受抽查。

其次，可以查交易對手。比如一些基金公司就有明確規(guī)定禁止與丙類賬戶交易，而對于不了解底細(xì)的機(jī)構(gòu)也會謹(jǐn)慎選擇。

“還要查公平交易，就是同一品種不同組合之間，一級市場分銷的分配?！鄙鲜龉潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)對記者說。

此外，由于債券代持等“養(yǎng)券”行為多會為基金本身帶來“無風(fēng)險(xiǎn)收益”，是提升債券基金收益率的有效方式，因此，如在同等市場條件下，一只債券基金的收益情況異常突出，也須多加關(guān)注。

缺失的監(jiān)管

有業(yè)內(nèi)人士指出，一場利益輸送的發(fā)生，需要金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易部門、交易對手方的配合，而且多在“臺面之下”，就算是內(nèi)部稽查有時候也是“走走過程”。此外債券市場存在的很多規(guī)則漏洞或模糊不清的灰色地帶，也使種種違規(guī)行為“防不勝防”。

例如，丙類賬戶不能聯(lián)網(wǎng)交易，給代持行為增加了隱蔽性。低賣高買、金融機(jī)構(gòu)通過尋找代持以掩蓋虧損的行為，均是利用丙類賬戶的這一特性而產(chǎn)生。

某股份制銀行金融市場部人士向記者指出：“對于丙類賬戶的資格和背景審核，同一部門中代理業(yè)務(wù)與交易業(yè)務(wù)的防火墻設(shè)定，監(jiān)管部門在對賬戶背后實(shí)際控制人認(rèn)定的環(huán)節(jié)上，或許均存有制度性缺失?！?/p>

根據(jù)債券種類的不同，目前各類債券涉及到的監(jiān)管部門囊括了財(cái)政部 、人民銀行、證監(jiān)會、發(fā)改委乃至交易商協(xié)會等。

但截至目前，只有證監(jiān)會對一系列債券違規(guī)事件做出了表態(tài)，而其它監(jiān)管部門均“無聲無息”。但證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，在此次債券核查中，證監(jiān)會并沒有參與。

此外在央行方面，目前也還沒有類似證監(jiān)會稽查局這樣的專門打擊各類證券交易違法行為的機(jī)構(gòu)。不過，此次由公安部出面的執(zhí)法風(fēng)暴，或許顯示出管理層開始意識到債市統(tǒng)一監(jiān)管的必要性。

“債券市場處于多頭監(jiān)管的多元市場狀態(tài)，各市場的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則、參與主體與監(jiān)管模式，大不相同，如何聯(lián)動監(jiān)管是問題的核心?！便y行間交易商協(xié)會的一位人士表示。

但有券商人士告訴記者，銀行間債券市場與國外的債券市場模式比較接近，是撮合交易市場，其監(jiān)管模式不能套用股票交易市場的模式。

另有分析人士指出，與海外債券市場相比，國內(nèi)債券市場在衍生品市場建設(shè)上比較弱。在債券的實(shí)際投資中，對代持、養(yǎng)券等交易存在實(shí)際需求，國內(nèi)債券市場需要進(jìn)一步加快建設(shè)利率互換、遠(yuǎn)期交易等債券衍生品市場，“疏通源頭而不是一刀切地堵”。(財(cái)經(jīng)國家新聞網(wǎng))

監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)酵 三類資金開戶債市為何被叫停

隨著債市黑幕事件愈演愈烈，相關(guān)監(jiān)管行動也是一步快似一步。日前有消息稱，中央國債登記公司下發(fā)口頭通知，暫停信托、券商、基金開設(shè)債市新戶，新發(fā)基金和理財(cái)產(chǎn)品也將暫停在中債登記備案。

監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)酵

“這是近期監(jiān)管風(fēng)暴的其中一環(huán)?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券分析師郭春燕認(rèn)為，從近期證監(jiān)會要求各地方證監(jiān)局對轄區(qū)內(nèi)證券公司的債券代持情況自查并上報(bào)，以及央行召集大型商業(yè)銀行、股份制銀行召開內(nèi)部會議，重點(diǎn)討論各大商業(yè)銀行在債券業(yè)務(wù)中的內(nèi)控問題，都顯示出債市監(jiān)管行動正在不斷升級。證監(jiān)會新聞發(fā)言人26日表示，將配合相關(guān)部門，制訂相關(guān)規(guī)范，共同促進(jìn)債券市場健康發(fā)展。

監(jiān)管風(fēng)暴的發(fā)酵給銀行間債券市場參與各方帶來恐慌，銀行間市場成交迅速冷卻。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)公布的銀行間債券市場交易結(jié)算日報(bào)，自4月18日以來，銀行間每日結(jié)算總額逐日下滑，從4月17日的1.33萬億元下滑至4月27日的5314.32億元，下滑幅度超過50%。而債券收益率，特別是信用產(chǎn)品收益率迅速上行，多個品種單日上行幅度超過10個基點(diǎn)。不過在逢低買盤的介入下，近幾日債券市場有所企穩(wěn)，收益率小幅爬升。

“經(jīng)過一季度收益率的大幅下行，債市來自于基本面的利好支撐已基本兌現(xiàn)?！惫貉嗾J(rèn)為，監(jiān)管風(fēng)暴只是暫時影響了市場的行情?！霸诨久胬脙冬F(xiàn)殆盡背景下，債市本身的獲利回吐壓力增大，防守需求上升，在此時點(diǎn)上爆發(fā)的代持監(jiān)管事件的沖擊暫時遏制了市場做多熱情?！惫貉啾硎?。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為，債市日前爆發(fā)出的事件短期內(nèi)對市場的影響比較突出，但長期來看，債市的發(fā)展步伐并不會被其所阻礙。

長期勢頭向好

“監(jiān)管嚴(yán)格對任何一個市場來說都是好事，將為市場的運(yùn)行提供合法、合理的平臺。”銀河證券資深債券分析師表示，近期對債市利益輸送的清理將為債市發(fā)展“保駕護(hù)航”。

近年來，我國債市規(guī)模不斷增大，數(shù)據(jù)顯示，2012年底，中國債券市場存量規(guī)模為26.2萬億元，這個規(guī)模超過了國內(nèi)股市總市值。作為我國債券市場的“主場”，銀行間債市同樣實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

從長遠(yuǎn)來看，“銀行間市場是我國債市未來發(fā)展的方向”。西南證券研究與發(fā)展中心業(yè)務(wù)總監(jiān)許維鴻認(rèn)為。“隨著銀行間債券市場積極拓展企業(yè)債和公司債的發(fā)行和交易，對緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難問題功不可沒?！痹S維鴻表示。據(jù)中國銀行間交易商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，中國債券市場凈融資額為4.6萬億元，其中為非金融企業(yè)提供凈融資2.5萬億元。為推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，2012年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模超過萬億元。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，與境外債市相比，國內(nèi)債市較高的收益率將更吸引QFII入場。“投資中國債市收益率相對較高。”中信證券分析師李一鳴說，以國債為例，同為投資5年期國債，中國債市收益率為3.3%，而美國債市收益率僅為0.78%，利差明顯。此外，“銀行間債市流動性好于交易所，交易環(huán)境對QFII吸引力較大?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券首席債券分析師姜超表示。

“債券市場的發(fā)展并非一蹴而就，免不了波瀾起伏?！敝袊y行間市場交易商協(xié)會副秘書長楊農(nóng)認(rèn)為，發(fā)達(dá)成熟的債券市場為宏觀調(diào)控提供了更多政策選擇。“可以預(yù)見，以銀行間市場為主的債券市場，未來仍將迎來加快發(fā)展的機(jī)遇?！?中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng))

[責(zé)任編輯：wanggq] 標(biāo)簽：債市 審計(jì)署 債券 債券市場 

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