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2011年02月14日 13:59
來(lái)源：理財(cái)周刊

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本刊記者 張學(xué)慶

由于本輪通脹的范圍比之前幾次更加廣泛，因此目前仍然處于長(zhǎng)期貨幣緊縮周期的初始階段。在這種情況下，進(jìn)一步從緊貨幣政策也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的方方面面帶來(lái)影響。

在春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束之際，央行再度出手，提高存貸款利率。2月8日晚間，中國(guó)人民銀行宣布將1年期基準(zhǔn)存貸款利率分別上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.00%和6.06%。

CPI將繼續(xù)攀升

央行的再次加息，使得市場(chǎng)相信，即將公布的1月份通脹率將繼續(xù)上升，央行為控制通脹壓力增大而提前采取了行動(dòng)。

與前兩次不同，本次加息首次提高活期存款利率，一年期以上各期限存款利率上調(diào)幅度均高于同期限的貸款利率上調(diào)幅度，顯示出央行吸收存款、穩(wěn)定流動(dòng)性的意圖。

野村證券研究報(bào)告認(rèn)為，由于春節(jié)效應(yīng)和全國(guó)各地的惡劣天氣導(dǎo)致食品價(jià)格猛漲，1月份CPI可能已從去年12月份的同比4.6%升至5.6%；繼去年12月份批發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)下降1.2%后，月環(huán)比上升7.3%。

通脹背后原因

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，將進(jìn)一步導(dǎo)致原材料、能源價(jià)格的上升，并加大通脹預(yù)期。

而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期的背后，一個(gè)重要的原因是貨幣環(huán)境過(guò)于寬松。去年廣義貨幣和貸款的同比增速接近20%，超出年初預(yù)定的17%的M2增長(zhǎng)目標(biāo)。今年，如果M2增長(zhǎng)目標(biāo)定在16%，對(duì)一個(gè)通脹壓力已經(jīng)很大的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)仍然是過(guò)快。其次，一系列已經(jīng)發(fā)生的原材料價(jià)格的上漲必然導(dǎo)致今后幾個(gè)月消費(fèi)品價(jià)格的上升。比如，去年棉花價(jià)格上升86%，今年的服裝價(jià)格肯定會(huì)漲。第三，租金的漲幅在房?jī)r(jià)大幅上漲之后經(jīng)過(guò)6~12個(gè)月的時(shí)滯就會(huì)開(kāi)始加速。第四，最近幾個(gè)星期以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格繼續(xù)快速上行，很快會(huì)傳導(dǎo)到加工食品的價(jià)格。

野村證券認(rèn)為，由于本輪通脹的范圍比之前幾次更加廣泛，因此中國(guó)仍然處于長(zhǎng)期貨幣緊縮周期的初始階段。除食品價(jià)格快速上升外，受到原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和工資上漲、流動(dòng)性較高及消費(fèi)強(qiáng)勁的影響，預(yù)期 CPI中的非食品分項(xiàng)(如醫(yī)療服務(wù)、服裝和房?jī)r(jià)租金)會(huì)上升。值得注意的是，預(yù)計(jì)政府將削減對(duì)土地、電力和工業(yè)企業(yè)資本成本的補(bǔ)貼，同時(shí)提高對(duì)污染和資源開(kāi)發(fā)的征稅。而提高經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中消費(fèi)比例的政策可能會(huì)降低過(guò)剩產(chǎn)能，因而增加企業(yè)成本。

政策面臨選擇

在瑞銀證券首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤看來(lái)，CPI的走勢(shì)應(yīng)該是前高后低，整個(gè)上半年CPI平均會(huì)超過(guò)4.5%，基本上每個(gè)月在4.5%以上，通脹形勢(shì)比較嚴(yán)峻。因此，央行加息選擇的基本上都是在上半年。

馬駿將今年全年CPI平均漲幅的預(yù)測(cè)從原先的4.4%上調(diào)到5%，并估計(jì)今年二季度的月度高點(diǎn)會(huì)達(dá)到6%。