利率市場(chǎng)化并非想象中的簡(jiǎn)單而美好。如果無法合理規(guī)劃,可能帶來違約率激增和銀行間的惡性競(jìng)爭(zhēng)
文/劉利剛
中國(guó)已經(jīng)開始推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革。然而,該如何推進(jìn)利率市場(chǎng)化?同時(shí),在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過程中又會(huì)面臨怎樣風(fēng)險(xiǎn)?
路徑選擇
利率市場(chǎng)化應(yīng)選擇何種路徑?事實(shí)上,利率市場(chǎng)化次序由兩個(gè)方面組成:第一是存、貸款利率哪個(gè)為先?第二是先進(jìn)行短期利率市場(chǎng)化還是長(zhǎng)期利率市場(chǎng)化?
實(shí)際操作中,多數(shù)國(guó)家往往先讓貸款利率市場(chǎng)化,其目的是維護(hù)銀行體系的特許權(quán)價(jià)值(franchise value)。因?yàn)榇婵罾适袌?chǎng)化往往會(huì)帶來存款利率上升,導(dǎo)致銀行利差縮小和利潤(rùn)攤薄。這種情況下,銀行往往選擇將貸款發(fā)放到高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)上,可能選擇投機(jī),并因此帶來嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。
在貸款利率市場(chǎng)化后,存款利率也需要根據(jù)其期限、規(guī)模和客戶類型而逐步市場(chǎng)化。
然而,各國(guó)仍然需要根據(jù)實(shí)際情形來選擇利率市場(chǎng)化的順序。在亞洲國(guó)家的案例中,出于保護(hù)銀行“特許權(quán)價(jià)值”的考慮,韓國(guó)和印度選擇了先讓貸款利率市場(chǎng)化。泰國(guó)卻選擇了首先允許存款利率市場(chǎng)化,這是由于在亞洲金融危機(jī)后,泰國(guó)銀行需要大量居民存款,因此首先放開存款利率以吸引國(guó)民將余錢存入銀行。
從中國(guó)的現(xiàn)狀來看,中國(guó)已經(jīng)逐步允許銀行根據(jù)不同企業(yè)的情況來自行設(shè)定貸款利率,這在某種程度上意味著貸款利率實(shí)現(xiàn)了部分市場(chǎng)化。
另一個(gè)需要考慮的問題是,先讓短期利率市場(chǎng)化,還是先讓長(zhǎng)期利率市場(chǎng)化?關(guān)于這個(gè)問題,其實(shí)并沒有太多可循的先例。從理論研究的角度來看,短期利率應(yīng)與長(zhǎng)期利率同步市場(chǎng)化。然而,如果缺乏必需的市場(chǎng)、法律以及監(jiān)管制度上的配套,過快的市場(chǎng)化可能導(dǎo)致銀行系統(tǒng)產(chǎn)生危機(jī)。這可能也是大多數(shù)國(guó)家選擇先放開貨幣市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的重要原因。這樣一來,貨幣當(dāng)局也可以通過銀行間市場(chǎng)來實(shí)施其貨幣政策。這樣一個(gè)體系的形成,也有利于推動(dòng)貨幣政策有效實(shí)施。
在實(shí)際操作中,大多數(shù)國(guó)家往往選擇先讓短期利率市場(chǎng)化,再逐步轉(zhuǎn)移至長(zhǎng)期利率。
但是,問題也出現(xiàn)了。這樣的先后次序往往會(huì)造成短期利率高于長(zhǎng)期利率,金融機(jī)構(gòu)將更愿意發(fā)放短期貸款。對(duì)企業(yè)來說,這會(huì)導(dǎo)致“期限錯(cuò)配”的問題。另一種選擇是,在貸款利率市場(chǎng)化之后,然后是長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化,這樣銀行利差才可以逐漸被降低。
中國(guó)已經(jīng)加快建設(shè)上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng),這為短期利率市場(chǎng)化提供了一個(gè)良好的平臺(tái)。
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