2012年04月10日 01:59
來源：第一財經(jīng)日報 作者：林采宜

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從金融壓制到金融深化

——從溫州試點(diǎn)說起

國務(wù)院總理溫家寶3月28日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)。溫州市地方政府醞釀五個多月的改革方案終于獲準(zhǔn)試行。

新聞一出，彩聲一片，似乎溫州已經(jīng)成了中國金融全面改革的試驗(yàn)田，金融深化改革即欲破冰出航。

但我們仔細(xì)一想，去年9月份，溫州部分中小企業(yè)資金鏈斷裂、民間信貸體系危機(jī)的根子在哪里？從表象來看，是炒錢。高利率吸引了大量資金從銀行系統(tǒng)、實(shí)業(yè)界出來，流向民間信貸市場。

根據(jù)央行溫州中心支行2011年的調(diào)查數(shù)據(jù)，溫州民間借貸市場規(guī)模超過1100億元，90%的居民及60%的企業(yè)參與其中。當(dāng)?shù)孛耖g借貸規(guī)模相當(dāng)于溫州全市銀行貸款的1/5。和民間借貸關(guān)聯(lián)密切的房地產(chǎn)信托融資，也在2011年二季度出現(xiàn)井噴式增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年溫州共發(fā)行了1003款房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為2864.1億元。

民間信貸市場需求一部分來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，在目前中國金融服務(wù)市場的格局下，官方金融機(jī)構(gòu)的信貸服務(wù)主要面向大、中型企業(yè)，“大雞不吃小米”，小企業(yè)、微型企業(yè)在融資市場上處于弱勢和邊緣地位，從商業(yè)銀行獲得貸款極為困難，從而尋求民間渠道短期融資。這種需求催生了大量民間融資市場及地下錢莊、擔(dān)保公司，發(fā)達(dá)的民間借貸應(yīng)運(yùn)而生。另一部分需求則來自金融投機(jī)，炒房、炒礦、炒商品，炒錢！在各種泡沫中追求短期高盈利。

炒錢之所以能炒得如此轟轟烈烈，其根本原因在于中國目前的金融體制與制度方面存在的缺陷，即金融壟斷和利率雙軌制。這種金融壟斷和利率管制用著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)的話來說，就是金融壓制。從本質(zhì)上看，金融壓制是溫州民間炒錢現(xiàn)象的制度性溫床。

按照麥金農(nóng)的觀點(diǎn)，要“切實(shí)解決溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的突出問題”，不僅僅是規(guī)范民間融資，建立多元化的金融市場結(jié)構(gòu)，更重要的是放松管制，推動金融自由化，讓信貸市場的利率有效反映資金供求變化。政府逐漸淡化對金融市場和金融體系的行政干預(yù)，以“消除金融壓制，推行金融自由化”為核心要旨的金融深化，才是實(shí)現(xiàn)金融和經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)的根本藥方。

在溫州市金融綜合改革的十二項(xiàng)任務(wù)中，只有第四項(xiàng)“開展個人境外直接投資試點(diǎn)”，還有點(diǎn)金融深化改革的味道。此舉如境外媒體所稱的那樣，標(biāo)志著中國在通向資本賬戶開放的道路上邁出的一小步、但卻是重要的一步。其余的措施，只是從法律層面上追認(rèn)多元化的金融市場結(jié)構(gòu)而已，并未觸及金融深化改革的核心。

目前中國民間借貸余額估計有3.8萬億元，占中國影子銀行貸款總規(guī)模約33%，相當(dāng)于銀行總貸款的7%，民間金融往何處去？

構(gòu)建多元化金融市場體系是必需的，但僅僅影子銀行規(guī)范化、透明化，讓民間金融從地下走向地上，是不夠的。

所謂金融，顧名思義，是資金的融通。如果說，金融是百業(yè)之母，資金是經(jīng)濟(jì)的血液。那么，金融機(jī)構(gòu)則是經(jīng)濟(jì)的血管，作為經(jīng)濟(jì)的血管，必然前提是勾連資金的供需雙方。通俗地說，就是“在監(jiān)管規(guī)則下吸收民間存款，玩有錢人的錢”。如果不能吸收外來資金，只能像吳曉靈說的那樣“自己玩自己的錢”，充其量只是解決民間信貸的合法性問題，連金融市場的多元化都無從談起。

從這個意義上說，溫州市金融綜合改革方案并沒有從實(shí)質(zhì)上打破金融壟斷。與此同時，民間信貸采用市場供求決定的利率，商業(yè)銀行仍是政府管制的利率，利率雙軌制作為炒錢的制度基礎(chǔ)并沒有破除，權(quán)力尋租的利益空間仍然巨大。

當(dāng)然，中國的改革，總是從試點(diǎn)開始。

所以，依筆者所見，溫州金融綜合改革方案充其量只是前奏，中國金融深化改革的序幕才剛剛掀開一角。

(作者系國泰君安證券首席研究員)