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2011年01月17日 05:06
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：馬濤

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央行決定從2011年1月20日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行2011年以來首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是去年以來的第7次上調(diào)。配合兩次加息、重啟7天和14天期正回購等一系列政策操作，央行加碼回籠短期流動(dòng)性，同時(shí)央行使用的貨幣政策工具也趨于多樣化，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整新機(jī)制也將走向前臺(tái)。

準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整的含義

前不久的央行工作會(huì)議指出，央行今年要改革信貸管理體制，建立和完善逆周期的貨幣信貸動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制，把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與構(gòu)建宏觀審慎政策框架結(jié)合起來，豐富和補(bǔ)充政策工具，更多地朝向指標(biāo)化控制，進(jìn)一步加強(qiáng)市場化調(diào)控。相比于制定信貸規(guī)模計(jì)劃，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整顯然更加市場化。

所謂差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，是指對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤，在確定差別存款準(zhǔn)備金繳納標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，將基于社會(huì)融資總量、銀行信貸投放與社會(huì)經(jīng)濟(jì)主要發(fā)展目標(biāo)的偏離程度及具體金融機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)偏離的影響，考慮金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性和各機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健狀況及執(zhí)行國家信貸政策情況，根據(jù)資本充足率、動(dòng)態(tài)撥備率、杠桿率和流動(dòng)性比率等監(jiān)管指標(biāo)，按月測算及實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金。凡是資本充足率較低、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大的金融機(jī)構(gòu)就要多繳存款準(zhǔn)備金，且多繳的存款準(zhǔn)備金利息適當(dāng)降低直至為零。央行制定的計(jì)算公式為，金融機(jī)構(gòu)上繳的差別存款準(zhǔn)備金率等于按照宏觀穩(wěn)健審慎要求測算的資本充足率與實(shí)際資本充足率之差，再乘上該金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性調(diào)整參數(shù)。

新調(diào)整機(jī)制的意義

差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整通過總量調(diào)控和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)差異相結(jié)合，平滑信貸投放，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸合理增長，使其更好地控制風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健運(yùn)作。經(jīng)過這種創(chuàng)新之后，消除了利用傳統(tǒng)存款準(zhǔn)備金制度調(diào)控貨幣信貸天生所具有的不公平性。在差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施實(shí)施之后，那些信貸投放增速過快以及資本充足率水平過低的存款類金融機(jī)構(gòu)將被差別對(duì)待。存款準(zhǔn)備金要求的增加將直接由那些從事信貸擴(kuò)張業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，貸款增長較快的銀行將會(huì)繳納更多的準(zhǔn)備金，而不是全部金融機(jī)構(gòu)因?yàn)椴糠纸鹑跈C(jī)構(gòu)的冒進(jìn)而集體受到懲罰。在“誰過度放貸誰受罰”的機(jī)制約束之下，金融機(jī)構(gòu)的放貸沖動(dòng)將會(huì)得到極大的遏制。

差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整將資本充足率監(jiān)管與貨幣政策相結(jié)合，是流動(dòng)性總量調(diào)節(jié)與宏觀審慎政策框架相結(jié)合的體現(xiàn)，是央行在貨幣政策工具方面的一大創(chuàng)新?？梢杂行нM(jìn)行逆周期資本緩沖，促使金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)按照宏觀審慎政策要求，提高資本水平和改善資產(chǎn)質(zhì)量，幫助它們建立增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的彈性機(jī)制，達(dá)到防范順周期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累的作用，在維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行。

此外，通過實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整這一市場化手段，央行可以兼顧微觀和宏觀，更好地體現(xiàn)國家的信貸調(diào)控意圖，促使信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性。

新調(diào)整機(jī)制亟需啟動(dòng)

2010年我國新增人民幣貸款7.95萬億元，超出年初目標(biāo)4500億元，M2同比增長19.7%，也超出年初制定的17%增長目標(biāo)。信貸規(guī)模和貨幣投放量均超出去年年初設(shè)定的目標(biāo)，凸顯出今年收縮流動(dòng)性任務(wù)依然艱巨。同時(shí)，在央行沒有明確今年信貸增長目標(biāo)，依據(jù)經(jīng)濟(jì)增長情況和通脹情況動(dòng)態(tài)調(diào)整的情況下，更加需要綜合運(yùn)用、改革和創(chuàng)新多種政策工具，合理控制信貸規(guī)模和流動(dòng)性增長。

近期市場流動(dòng)性重歸充裕，資金價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，主要原因有：第一，人民幣升值預(yù)期加大，令熱錢流入動(dòng)機(jī)增強(qiáng)；第二，外匯占款持續(xù)高位，2010年12月份外匯占款達(dá)到4033億的年度次高，整個(gè)2010年外匯占款總量已達(dá)22.58萬億元；第三，本月公開市場到期資金量高達(dá)5710億元，令元旦之后市場資金充裕度大幅提高。

央行亟需加大力度回收到期資金，但央行通過公開市場操作回收流動(dòng)性的難度加大，雖然央行重啟7天和14天期正回購彌補(bǔ)了因央票需求不振導(dǎo)致的公開市場操作工具回籠乏力，但是畢竟規(guī)模有限，需要其它政策工具跟進(jìn)。本次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)之后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到19%，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到15.5%，一次性凍結(jié)資金3500億元左右，暫時(shí)緩解了短期內(nèi)流動(dòng)性過多的壓力。但是，在央票回籠力度無法有效改善、人民幣升值預(yù)期依然強(qiáng)勁的情況下，面對(duì)銀行異常兇猛的放貸沖動(dòng)，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施亟待推出，該工具與其他工具合理搭配，充分發(fā)揮穩(wěn)健貨幣政策的功效，才能取得令人滿意的調(diào)控效果。

(作者為中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)