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2011年02月11日 21:02
來源：華夏時(shí)報(bào)

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-程凱

要問世界上最有權(quán)力的部級(jí)干部是什么？答案恐怕要算是中央銀行的行長(zhǎng)；要問世界上最難當(dāng)?shù)牟块L(zhǎng)又是什么？答案估計(jì)還要數(shù)中央銀行的行長(zhǎng)。

這樣的干部干好了不容易，但有一個(gè)比較簡(jiǎn)單的辦法，那就是看準(zhǔn)了方向就要堅(jiān)持，但是堅(jiān)持的辦法決不能是大步走，而是小步走，不能過于見風(fēng)使舵，也不能一條道走到黑。

最近，中國(guó)央行的行長(zhǎng)周小川、美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的主席伯南克都是這么干的，所不同的是，他們走的是背道而馳的路，你擔(dān)心的是通脹，我擔(dān)心的是通縮，你忙的是加息，我忙的是買國(guó)債。

2月8日晚，中國(guó)央行突然宣布，自2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是自金融危機(jī)以來，更準(zhǔn)確地說是4個(gè)月以來中國(guó)的第三次加息。

對(duì)于此次加息，周行長(zhǎng)沒有發(fā)表什么言論，倒是國(guó)務(wù)院總理溫家寶9日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，分析當(dāng)前糧食生產(chǎn)形勢(shì)，研究部署進(jìn)一步促進(jìn)糧食生產(chǎn)的十項(xiàng)政策措施，10日國(guó)務(wù)院又召開全國(guó)糧食生產(chǎn)電視電話會(huì)議，溫總理強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定發(fā)展糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，是管理好通脹預(yù)期、穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平的基礎(chǔ)，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和社會(huì)和諧穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

很自然，這第三次加息，和2011年初的CPI漲幅形勢(shì)，和天氣干旱糧食生產(chǎn)困難有著必然的聯(lián)系。不過，拋開表面現(xiàn)象，天氣給添出來的亂子只是決定了這第三次加息的時(shí)間點(diǎn)，而不管有沒有這一天氣問題，第三次加息遲早也還是要來的。

豈止是加息，央行一步一步提高存款準(zhǔn)備金率的節(jié)奏又何嘗不是如此。

本輪貨幣政策轉(zhuǎn)向以來，加息只加了3次，存款準(zhǔn)備金率可提高了7次。一次提高存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)都以為加息可以不用擔(dān)心了，但是，央行一樣拿起了加息的武器，再一次提高存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)又以為加息可以休息了，可惜，央行還是會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)借助合適的理由給你再加上25個(gè)基點(diǎn)。

這就叫做慣性。

有心的央行觀察者會(huì)注意到去年底周小川的一次演講，題為“金融政策對(duì)金融危機(jī)的響應(yīng)”，副標(biāo)題為“宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯和主要內(nèi)容”，演講的地點(diǎn)在北京大學(xué)，因而演講的內(nèi)容也相當(dāng)?shù)膶W(xué)術(shù)化，不容易被吃透。

但是周行長(zhǎng)的精神是明確的，那就是不能再跟著美聯(lián)儲(chǔ)走。曾經(jīng)的美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘和他的繼任者伯南克的前期工作，基本上都是一味的貨幣寬松，一味的放棄監(jiān)管，非常的“順周期”，結(jié)果導(dǎo)致了一場(chǎng)百年一遇的大危機(jī)。可笑的是，為了應(yīng)對(duì)這種危機(jī)，伯南克的后期工作是更大程度的寬松，以及毫不關(guān)心監(jiān)管工作。

既然如此，中國(guó)的央行就得吃一塹長(zhǎng)一智，要“增加逆周期性”。如果你能理解周行長(zhǎng)的“逆周期”、“宏觀審慎”，那么現(xiàn)在的提高存款準(zhǔn)備金率和加息就是自然的事情，而且一次一次慣性一樣的加也是很自然的事情。

同樣有慣性的還有伯南克，自從應(yīng)對(duì)2008年爆發(fā)的金融危機(jī)以來，外號(hào)是“直升機(jī)本”的本·伯南克主席就沒有一天停飛過，出勤的任務(wù)也很簡(jiǎn)單，從天上往地下撒錢。搞了一個(gè)定量寬松QE1之后，再搞一個(gè)QE2，按照這種慣性，QE3那也只是遲早的事情。

就是因?yàn)檫@種慣性，第一次QE1后市場(chǎng)還沒有反應(yīng)過來，以為就這樣打住了，所以出其不意的QE2出來之后，資本市場(chǎng)應(yīng)聲大漲，這里當(dāng)然要包括在全球大宗商品市場(chǎng)暴漲帶動(dòng)之下的中國(guó)A股市場(chǎng)在2010年國(guó)慶節(jié)之后的爆發(fā)式行情。

就在這一股脈沖行情之后，A股繼續(xù)掉頭向下，因?yàn)橹袊?guó)的貨幣政策還是正式從緊了，而且接著慣性從緊，而美國(guó)道瓊斯指數(shù)至今還一路凱歌，為什么能沖到12000點(diǎn)之上，還指望著QE3不是嗎？

這也叫做慣性。

這種慣性的證明又一次出自伯南克之口，就在中國(guó)央行為了防止通脹而加息的當(dāng)口，伯南克的最新講話精神卻是“就業(yè)增長(zhǎng)過慢，通脹水平仍過低”。對(duì)于針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)去年11月推出的總額6000億美元的公債購(gòu)買計(jì)劃的質(zhì)疑，伯南克表示,美聯(lián)儲(chǔ)將定期評(píng)估這個(gè)債券購(gòu)買計(jì)劃，他認(rèn)為該計(jì)劃仍然是有必要的，因?yàn)槊绹?guó)的失業(yè)率回歸接近5%的更正常水準(zhǔn)將可能要四五年時(shí)間。

這還是慣性，無論加息還是保持零利息，不管哪個(gè)央行行長(zhǎng)嘴上說的是什么天花亂墜的理由，從實(shí)際行動(dòng)上來看，貨幣政策都只是一種慣性。

對(duì)于這種慣性，觀察和理解最為深刻的還是那些全球宏觀對(duì)沖基金的掌舵人，其中一位貨幣專家曾經(jīng)這樣定義這種慣性，“如果你觀察中央銀行政策，你會(huì)發(fā)現(xiàn)通常不可能出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)在3次會(huì)議中加息、減息、又加息，不會(huì)出現(xiàn)那樣的事情。美聯(lián)儲(chǔ)政策的趨勢(shì)不可能在新的方向變動(dòng)之后突然來個(gè)急轉(zhuǎn)彎，因?yàn)樗皇情L(zhǎng)途旅程的第一步?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)央行的長(zhǎng)途旅程會(huì)有多長(zhǎng)？

伯南克說還要四五年才有正常的就業(yè)水平，當(dāng)然他還要應(yīng)對(duì)通貨膨脹，但是眼前的問題更多的是防范通縮，至于周行長(zhǎng)呢？他已經(jīng)說過了存款準(zhǔn)備金率還有進(jìn)一步提高的空間，而且，從第一次加息到第三次加息，時(shí)間不過短短的4個(gè)月，這4個(gè)月時(shí)間怎么也算不上是長(zhǎng)途旅程吧。

看起來，我們都得學(xué)會(huì)習(xí)慣這種慣性了。