2012年03月30日 04:58
來源：證券日?qǐng)?bào) 作者：陳霖

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易方達(dá)、南方等千億規(guī)模基金公司投資策略浮出水面

2012年一季度在眾人的期盼中走完，站上2500點(diǎn)最終未能實(shí)現(xiàn)。后市的不確定性也隨之加劇。

截至3月29日，資產(chǎn)規(guī)模排名前十的基金公司有七家公布年報(bào)。我們發(fā)現(xiàn)，七大公司掌舵人預(yù)判后市雖有明顯分歧，但對(duì)政策影響市場的看法頗為敏感。政策微調(diào)的方向和力度成為各家基金公司關(guān)注的首要問題。相對(duì)而言，他們對(duì)行業(yè)配置明顯弱化，投資方向也琢磨不定。

宏觀經(jīng)濟(jì)：仍充滿不確定性

廣發(fā)聚瑞的掌舵人劉明月表示，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控和歐債危機(jī)對(duì)未來國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的影響仍然充滿不確定。但強(qiáng)于去年，投資者對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期降低了，對(duì)經(jīng)濟(jì)降速有了心理準(zhǔn)備。目前國內(nèi)宏觀政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向?yàn)榉€(wěn)增長，通脹壓力已經(jīng)下降但還不能放松，商品房市場調(diào)控初見成效，在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，流動(dòng)性相關(guān)政策仍不太可能放松，最多是預(yù)調(diào)微調(diào)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然在增長、結(jié)構(gòu)和通脹之間進(jìn)行均衡，個(gè)人認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩但也不會(huì)急降，穩(wěn)增長將成為主要矛盾。

易方達(dá)策略成長的蔡海洪表示，投資者仍然面臨以下不確定性。國內(nèi)宏觀政策的放松力度。在出口和房地產(chǎn)投資增速放緩的背景下，如何完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)存在不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)政策為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及保證適度增長可能會(huì)有超出預(yù)期的調(diào)整。

作為2011年普通股票型基金的業(yè)績冠軍博時(shí)主題行業(yè)掌舵人鄧曉峰則相對(duì)樂觀，2012年充滿挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力并未衰竭，我們距離天花板還有足夠的空間。未來的不確定讓我們恐懼，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的韌性總是超過我們敏感的神經(jīng)和易波動(dòng)的情緒。我們沒有必要這么悲觀。

政策層面：關(guān)注微調(diào)方向和力度

博時(shí)特許價(jià)值的掌舵人湯義峰表示，2012年，政策微調(diào)的方向和力度成為A股市場最大的關(guān)注點(diǎn)，放松的力度過大，則容易引起通脹上行，資產(chǎn)泡沫再起。不放松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力不足，部分中小企業(yè)面臨斷糧之憂，投資者在應(yīng)對(duì)政策可能變化時(shí)須小心謹(jǐn)慎，宛如走鋼絲。

易方達(dá)蔡海洪稱，在國際方面，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩成為市場共識(shí)，多數(shù)國家維持了低利率水平和較寬松的貨幣政策；在國內(nèi)方面，得益于2011年的緊縮政策，2012年的通脹壓力將大為緩解，經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平的同時(shí)下降也為宏觀政策放松創(chuàng)造了條件，預(yù)計(jì)政府將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)微調(diào)部分政策工具，例如可能會(huì)降低法定存款準(zhǔn)備金率等。

華安動(dòng)態(tài)靈活的張翥與宋磊認(rèn)為，一方面，積極財(cái)政政策將適時(shí)發(fā)揮作用，減緩經(jīng)濟(jì)下行；另一方面，隨著通脹壓力緩解，貨幣政策方面可能適度放松，但大幅放松的概率不大，同樣，地產(chǎn)調(diào)控政策大幅松動(dòng)的概率也不大。

南方成分精選的陳鍵與應(yīng)帥認(rèn)為2012年全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有可能好于2011年下半年比較悲觀的市場預(yù)期，美國的經(jīng)濟(jì)有望溫和復(fù)蘇，歐債危機(jī)目前看也可能在多方共同努力下避免演化為歐元解體。中國2012年的通脹壓力緩和、貨幣政策環(huán)境有望邊際微調(diào)寬松，企業(yè)的盈利能力也有望觸底反彈。

廣發(fā)策略的馮永歡認(rèn)為，今年的環(huán)境將比去年有所改善，財(cái)政政策偏積極、貨幣政策回歸中性。就短期(未來幾個(gè)月)來看，經(jīng)濟(jì)雖仍在下滑，但幅度比之前預(yù)期要低，GDP增速并不是很低，消費(fèi)仍在穩(wěn)健增長，而且社會(huì)資金成本下降明顯，這是對(duì)市場運(yùn)行最有利的因素。如果看得更長一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力依舊存在，舊有的經(jīng)濟(jì)增長模式存疑、新的增長極尚未出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)性面臨較大挑戰(zhàn)。

大成創(chuàng)新成長的楊建勛表示，國內(nèi)面對(duì)的是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面逐步下滑探底和政策面緩步微調(diào)放松的局面。到目前為止，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的降溫程度應(yīng)該是好于預(yù)期的，這也可能意味著政策放松的程度也會(huì)低于市場的預(yù)期。雖然政策放松的趨勢(shì)確立，但需要考慮在低于預(yù)期的情況下對(duì)市場可能帶來的影響。

投資主線：

淡化行業(yè)優(yōu)選個(gè)股

博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)的劉彥春表示2012年，市場環(huán)境明顯優(yōu)于2011年，畢竟緊縮政策已經(jīng)開始調(diào)整，而且大跌之后的市場更加便宜。但我們認(rèn)為基于政策調(diào)整，全面追求周期品的投資模式可能會(huì)有問題。在全球經(jīng)濟(jì)增長模式調(diào)整重構(gòu)階段，簡單的行業(yè)輪動(dòng)策略風(fēng)險(xiǎn)很大，更加深入的行業(yè)和個(gè)股研究才可能提供持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。

廣發(fā)聚瑞的劉明月則認(rèn)為，證券市場方面的政策階段性影響力也非常大。長期看，內(nèi)需型和科技型行業(yè)以及政府扶持的行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)會(huì)比較出色。貫穿2012年的投資機(jī)會(huì)可能來源兩個(gè)方面，一方面周期性行業(yè)由于信心的修復(fù)帶來估值的修正存在波段性機(jī)會(huì)；另一方面消費(fèi)領(lǐng)域與國家扶持的產(chǎn)業(yè)存在時(shí)間換空間帶來的持續(xù)增長收益。

博時(shí)特許價(jià)值的湯義峰稱，過去的粗放式經(jīng)營模式將難以為繼，由此催生出的具備創(chuàng)新能力的優(yōu)秀企業(yè)有望脫穎而出。未來投資將進(jìn)一步淡化倉位、行業(yè)配置，將重點(diǎn)集中于企業(yè)的核心競爭力。

易方達(dá)策略成長的蔡海洪表示，展望2012年，本基金的操作思路是在不確定性中需找確定性，淡化行業(yè)配置，挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)。將淡化行業(yè)配置，重視企業(yè)的選擇，關(guān)注分紅能力有保障的價(jià)值股和增長預(yù)期穩(wěn)定的成長股，特別是現(xiàn)金流良好、管理出類拔萃的龍頭企業(yè)。

銀華和諧主題的領(lǐng)銜人陸文俊認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)的增長角度來看由于原先的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)絕對(duì)體量較大自然導(dǎo)致了增速放緩，而同時(shí)新興行業(yè)正處在導(dǎo)入階段，并且個(gè)體之間差距巨大，可能導(dǎo)致2012年很難出現(xiàn)像樣的行業(yè)性大機(jī)會(huì)。2012年將采取適度均衡，弱化倉位，優(yōu)選個(gè)股，并適度加強(qiáng)波段性操作的策略。