2012年03月30日 09:15
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：朱景鋒

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2011年，受股市整體成交下滑影響，基金經(jīng)理買賣股票的換手率顯著下降，但各基金公司之間換手率差異懸殊，換手最積極的持股周轉(zhuǎn)率(即換手率)接近10倍，而換手率最低的只有0.45倍。這顯示出基金公司投資風(fēng)格的巨大差異。

據(jù)天相投顧根據(jù)偏股基金年報(bào)的測算，2011年各類偏股基金整體持股周轉(zhuǎn)率為2.065倍，相比2010年的2.596倍，下降幅度為20%?；鸾?jīng)理持股周轉(zhuǎn)率的下降主要是去年股市的低迷造成的，去年股市整體呈現(xiàn)陰跌之勢，各板塊輪番下跌，總體成交量顯著萎縮，投資者陷入越買越套的境地，在這種情況下，基金經(jīng)理換手意愿也隨之下降。

雖然基金整體上換手率下降，但各基金和基金公司之間換手率差異仍十分懸殊，這凸顯出各大基金公司在投資風(fēng)格上的差異。據(jù)天相投顧測算，在可比的60家基金公司中，整體換手率超過3倍的公司達(dá)到14家，其中5家公司換手率超過5倍，華富基金整體換手率達(dá)到9.981倍，在所有公司中最高，民生加銀、萬家、農(nóng)銀匯理、中歐等公司換手率也分別達(dá)7.151倍、7.062倍、6.466倍和5.934倍。從規(guī)模上看，這些公司均屬中小公司，這顯示出中小基金傾向于較高的換手操作。

與此同時(shí)，有11家公司換手率不足1.5倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。特別是長城基金換手率僅有0.454倍，在所有公司中最低，而且也是唯一一家換手率低于1倍的公司，這顯示出長城基金買入并持有的投資風(fēng)格。此外，長信基金、天治基金、廣發(fā)基金、廣大保德信基金、易方達(dá)基金、國海富蘭克林基金等公司換手率也處于較低水平，在1.32倍以內(nèi)。

在令投資者承擔(dān)了巨額交易成本之后，高換手是否帶來高超額收益？從去年的情況來看，答案顯然是否定的，據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，去年換手率最高的15只開放式基金平均單位凈值下跌26.41%，超過行業(yè)平均近3個(gè)百分點(diǎn)，其中有5只跌幅超過30%，遠(yuǎn)超大盤，跌幅最大的一只虧損39.58%，換手率卻高達(dá)9.429倍。

部分基金公司換手率

公司名稱整體換手率(倍)

華富基金 9.981(最高)

民生加銀基金7.151

萬家基金7.062

農(nóng)銀匯理基金6.466

中歐基金5.934

長城基金 0.454(最低)

*換手率最高的15只開放式基金

平均單位凈值下跌26.41%，

超過行業(yè)平均近3個(gè)百分點(diǎn)；

*其中有5只跌幅超30%，

遠(yuǎn)超大盤；

*跌幅最大的虧損39.58%，

換手率卻高達(dá)9.429倍。

朱景鋒/制表 張潔/制圖