2011年12月02日 23:15
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：盧遠(yuǎn)香、夏欣

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臨近年底，基金業(yè)圍繞排名戰(zhàn)展開(kāi)鏖戰(zhàn)。在這場(chǎng)不見(jiàn)硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，看似比拼的是基金業(yè)績(jī)，實(shí)際上真正較量的是各基金公司挖掘中小市值牛股的水平。“現(xiàn)在很多傳統(tǒng)行業(yè)的基金研究員，都轉(zhuǎn)行研究新興產(chǎn)業(yè)?！蹦戏侥炒笮突鸸狙芯坎靠偨?jīng)理陳陽(yáng)告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，拋棄傳統(tǒng)行業(yè)，將公司主要研究力量配置在新興行業(yè)，正成為基金業(yè)的新趨勢(shì)。

不少中小基金公司更為激進(jìn)：幾乎完全放棄了跟蹤傳統(tǒng)行業(yè)，而是將全部研究人手押寶在挖掘新興產(chǎn)業(yè)的牛股。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或許意味著未來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)正轉(zhuǎn)向中小市值的新興成長(zhǎng)股。

業(yè)績(jī)是檢驗(yàn)投研水平的唯一標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，一些專注于自下而上精選成長(zhǎng)股(目前多分布在新興產(chǎn)業(yè))的中小基金，今年業(yè)績(jī)排名相對(duì)靠前，例如諾安、中海、中歐等公司都有產(chǎn)品躋身前30名，新華基金旗下5只成立滿一年的基金更是全部晉級(jí)前30名。

研究員轉(zhuǎn)行潮

正如資金逐漸拋棄了鋼鐵、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，基金研究員也開(kāi)始主動(dòng)或被動(dòng)地調(diào)整研究范圍?！敖衲晗掳肽暌詠?lái)，公司有一批傳統(tǒng)行業(yè)研究員轉(zhuǎn)行?！睋?jù)陳陽(yáng)介紹，目前其所在的公司有研究員二十多人，但覆蓋制造業(yè)、投資品等傳統(tǒng)行業(yè)的研究員只有8位，其余60%以上的研究力量集中在消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT(數(shù)字新媒體)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

類似陳陽(yáng)公司那樣，傳統(tǒng)行業(yè)研究員轉(zhuǎn)行研究新興產(chǎn)業(yè)，在基金業(yè)內(nèi)正成為一個(gè)趨勢(shì)?！暗禺a(chǎn)、家電、汽車、鋼鐵等這些行業(yè)，研究員無(wú)論推薦什么品種，股價(jià)都在跌，基金經(jīng)理不感興趣，研究員變得無(wú)所事事;但像科技、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，不斷有新股上市，只要是行業(yè)相關(guān)的公司，股價(jià)就漲，研究員根本就忙不過(guò)來(lái)?！蹦戏搅硗庖患屹Y產(chǎn)規(guī)模排名前十基金公司的副總經(jīng)理介紹，今年三季度，公司有些傳統(tǒng)行業(yè)研究員主動(dòng)提出要求，將研究范圍轉(zhuǎn)為新興產(chǎn)業(yè)的子行業(yè)。

據(jù)記者了解，將60%~70%的研究力量向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)傾斜，是基金業(yè)近期對(duì)研究崗位的動(dòng)態(tài)調(diào)整?！氨热缑禾俊撹F原來(lái)是兩個(gè)人跟蹤的行業(yè)，現(xiàn)在調(diào)整為一個(gè)研究員負(fù)責(zé)?！鄙钲谀忱鲜一鸸净鸾?jīng)理介紹，公司明年還會(huì)增加人手跟蹤細(xì)分的子行業(yè)。

與大公司的重點(diǎn)傾斜不同，中小基金公司的人員調(diào)配力度顯得更為激進(jìn)?！拔覀儸F(xiàn)在基本不研究大盤股，研究團(tuán)隊(duì)都覆蓋在潛力比較大的新興產(chǎn)業(yè)?！蹦承⌒突鸸究偨?jīng)理透露。

類似這樣的人員配置在中小公司非常普遍?！爸行」镜难芯繂T才十幾個(gè)，每個(gè)人都要負(fù)責(zé)跟蹤三四個(gè)行業(yè)。最近這兩年，傳統(tǒng)行業(yè)走向衰落，投資機(jī)會(huì)減少，研究員自然將注意力轉(zhuǎn)移到投資機(jī)會(huì)更多的新興產(chǎn)業(yè)上?！鄙虾Ｄ澈腺Y基金公司投資總監(jiān)直言，上海基金公司多數(shù)為中小規(guī)模，今年的趨勢(shì)是忽視傳統(tǒng)行業(yè)的大盤股，重心集中在中小市值品種。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，類似的情況在深圳同樣存在。“投資新興產(chǎn)業(yè)，需要投入很多的人力和物力，如科技行業(yè)，我們就有4位研究員?！鄙钲谝患抑械纫?guī)模的合資公司投資總監(jiān)直言，他們判斷新興產(chǎn)業(yè)有更廣闊的行業(yè)空間，研究資源完全向這些熱門行業(yè)傾斜。

看好新興產(chǎn)業(yè)

為何今年會(huì)出現(xiàn)整個(gè)行業(yè)關(guān)注度轉(zhuǎn)移、傳統(tǒng)行業(yè)研究員紛紛轉(zhuǎn)行的現(xiàn)象？

對(duì)此，陳陽(yáng)的看法是市場(chǎng)熱點(diǎn)的變化，是驅(qū)使基金調(diào)整研究資源配置的重要因素?！颁撹F、家電、水泥、工程機(jī)械、地產(chǎn)等這些傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)變成夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，行業(yè)增量為個(gè)位數(shù)，股價(jià)向上空間很小。而今年又是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這些行業(yè)的毛利率、凈利率都在下調(diào)，行業(yè)的機(jī)會(huì)更少?！?/p>

在陳陽(yáng)看來(lái)，傳統(tǒng)周期行業(yè)擴(kuò)張期已經(jīng)結(jié)束，其在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中地位下降的預(yù)期，已提前反映到市場(chǎng)中?！皞鹘y(tǒng)行業(yè)現(xiàn)在是冷門的、非主流行業(yè)，今年前三季度的跌幅遠(yuǎn)大于成長(zhǎng)板塊，而科技、節(jié)能環(huán)保、智能電網(wǎng)、醫(yī)藥消費(fèi)這些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，還是有賺錢效應(yīng)，這就使得資金更愿意關(guān)注這些成長(zhǎng)股?！?/p>

陳陽(yáng)以TMT行業(yè)來(lái)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的行業(yè)冷熱改變。2010年以前，TMT行業(yè)是邊緣的小行業(yè)，投資品種存在成長(zhǎng)性不足、有故事無(wú)業(yè)績(jī)、估值過(guò)高等問(wèn)題，但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，TMT行業(yè)卻進(jìn)入發(fā)展的快車道，并為基金經(jīng)理帶來(lái)豐厚的賺錢效應(yīng)。例如TMT領(lǐng)域的天舟文化(300148.SZ)、中體產(chǎn)業(yè)(600158.SH)，自10月10日至11月30日的漲幅分別高達(dá)60.46%和26.86%，而同期上證指數(shù)下跌1.09%。

隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)為代表的成長(zhǎng)股，基金經(jīng)理對(duì)研究的需求也隨之發(fā)生改變?！艾F(xiàn)在對(duì)萬(wàn)科A(00002.SZ)、招商銀行(600036.SH)等大白馬實(shí)在提不起興趣?！鄙钲谀臣野賰|規(guī)?；鸬耐顿Y總監(jiān)稱，今年投資組合中只有20%倉(cāng)位是做自上而下的行業(yè)配置，另外60%的持倉(cāng)品種來(lái)自自下而上精選中小市值的個(gè)股。

而除了投資熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換以及基金經(jīng)理的需求，研究員配置集體轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)，還跟行業(yè)特性有直接關(guān)系。

“新興產(chǎn)業(yè)有很多子行業(yè)，如娛樂(lè)、影視、文化傳媒，這些公司的個(gè)性化很強(qiáng)，盈利模式各有差異，成長(zhǎng)性也具有不確定性，必須投入大量的人力去研究?！鼻笆鐾顿Y總監(jiān)調(diào)侃說(shuō)，今年以來(lái)新上市的新股，“如果只看名字，根本不知道公司是做什么業(yè)務(wù)，必須深入研究才能弄明白它們的盈利模式、值多少錢?！?/p>

與新興產(chǎn)業(yè)不同的是，“傳統(tǒng)行業(yè)的公司同質(zhì)化比較強(qiáng)，基金經(jīng)理只要把握住一條主線，結(jié)合價(jià)格變動(dòng)、政策變化就能進(jìn)行自上而下的配置，不需要研究員提供太多個(gè)性化的研究?！鼻笆鐾顿Y總監(jiān)認(rèn)為，賣方研究對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的跟蹤和覆蓋比較全面，借助賣方的報(bào)告就可以完成基本配置，這是很多公司敢于不安排研究員跟蹤傳統(tǒng)行業(yè)的又一因素。(應(yīng)采訪對(duì)象要求，文中采訪對(duì)象為化名)