2011年12月17日 14:32
來源：中國證券網(wǎng)

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[編者按]連日來，基金“一哥”王亞偉重倉股出現(xiàn)下跌，成為基金重倉股異動最引人注意的動向之一，而此事是否源自同業(yè)做空惡性競爭，也最令市場關(guān)注。除此之外，同門基金業(yè)績大幅拉大的現(xiàn)象，也成為市場人士關(guān)注的焦點。

【頁面導讀】

熱衷年末排名 基金亂戰(zhàn)重倉股(本頁)

基金重倉股遭遇飛來橫禍 估值調(diào)整法引發(fā)大追問

基金經(jīng)理排名魔咒：為啥說王亞偉是個傳說

中國公募基金經(jīng)理如何從“明星”變“流星”？

王亞偉重倉股遭暗算 年度排名或被甩出前十強

熱衷年末排名 基金亂戰(zhàn)重倉股

每日經(jīng)濟新聞

短短一周，基金市場再度上演“沉浮錄”，重倉股異動導致基金業(yè)績排名大變臉，成為年底最有看點的一場大戲。

日前，北京某業(yè)績第一陣營基金公司遭遇重倉股突然暴跌，影響到旗下多只基金業(yè)績表現(xiàn)。該公司人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者含蓄表達了其他基金公司做空重倉股的可能。而這種現(xiàn)象隨著年底基金排名日趨白熱化，也漸次蔓延。

本周隨著大盤一路回調(diào)，王亞偉重倉股出現(xiàn)罕見的集體大跌，令年度排名再次出現(xiàn)變數(shù)。

僅在本周二，王亞偉持有的銀鴿投資、中國服裝、洪都航空、光華控股四只個股集體跌停，曾為其帶來巨大收益的東方金鈺跌幅同一天超過9%。經(jīng)過本輪重挫之后，王亞偉管理的華夏大盤和華夏策略業(yè)績繼續(xù)下滑，與另一只年度奪冠熱門東方策略的業(yè)績差距也拉大至5%上下。

截至三季度末，華夏大盤和華夏策略精選分別持有東方金鈺1620萬股和1153萬股，排在其前十大流通股股東前兩位，華夏大盤持有洪都航空也達到600萬股，持股價值超過億元，同時其他重倉股的持股數(shù)量也均不菲。

同時備受困擾的還有新華系基金。其重倉的首鋼股份、洪城水業(yè)等個股近期也紛紛出現(xiàn)暴跌和資金流出現(xiàn)象；另一只重倉股國中水務(wù)振幅也有拉大的跡象?！睹咳战?jīng)濟新聞》了解到，洪城水業(yè)跌停當日，可能和華夏紅利出逃有關(guān)。除此之外，連日來南方績優(yōu)潛伏一年的神馬股份連連暴跌，同時受累的還有今年新介入的南方廣利回報債券型基金。

隨著基金重倉股的一系列變動，業(yè)內(nèi)人士推測，王亞偉奪得年度冠軍桂冠的難度已經(jīng)加大，目前排在前列的還有新華泛資源優(yōu)勢、東方龍混合和博時價值增長等，由于重倉股的頻頻異動，也令這份名單充滿變數(shù)。

同門業(yè)績首尾差距拉大

部分業(yè)績第一陣營基金重倉股跌停頗令市場人士意外，昨日北京某基金研究員接受記者采訪時表示，這一方面可能是由于此前走勢過于強勁，近期隨市場下滑出現(xiàn)補跌行情；另一方面這些重倉股可能出現(xiàn)機構(gòu)或者散戶集中撤離。

隨著年底排名之爭漸趨白熱化，基金公司同門基金業(yè)績開始大幅拉大。對于究竟是何種原因?qū)е孪硎芡瑯油堆衅脚_的基金業(yè)績出現(xiàn)差距，業(yè)內(nèi)人士表示，除了基金經(jīng)理操作風格和基金投資風格的差異外，重倉股和行業(yè)配置的把握成為基金業(yè)績差距的關(guān)鍵。

以易方達基金為例，該公司股票型基金中，易方達中小盤、易方達行業(yè)領(lǐng)先、易方達價值精選和易方達積極成長連日來凈值紛紛出現(xiàn)下滑，月內(nèi)跌幅均超過10%，年內(nèi)跌幅超過20%；同門基金中易方達策略成長月內(nèi)跌幅和年內(nèi)跌幅則要略小。《每日經(jīng)濟新聞》統(tǒng)計其重倉股發(fā)現(xiàn)，雖然不少基金持股有所重合，不過在金融股的配置上出現(xiàn)差異，導致基金業(yè)績表現(xiàn)逐漸拉開距離。

值得注意的是，一些基金公司年內(nèi)收益率較低的基金，月內(nèi)業(yè)績普遍較差。相比而言，年內(nèi)業(yè)績有望排至第一陣營的基金，月內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)則較優(yōu)。除了基金經(jīng)理持倉配置差異外，業(yè)內(nèi)人士認為這和基金公司投研偏向不失關(guān)系，“基金公司每年都會打造一兩只業(yè)績靠前的基金，而其他基金往往墊底，這在業(yè)內(nèi)已經(jīng)是公開的秘密。”

基金重倉股遭遇飛來橫禍 估值調(diào)整法引發(fā)大追問

韓迅 21世紀經(jīng)濟報道

對于今年的A股市場來說，“黑天鵝”事件頻發(fā)，并導致多家機構(gòu)受損。

2011年4月19日，“瘦肉精”事件空襲雙匯發(fā)展(000895.SZ)，導致出現(xiàn)兩個跌停；7月25日，因5家單采血漿站關(guān)停將對公司“血液制品業(yè)務(wù)造成重大影響”的華蘭生物(002007.SZ)連續(xù)兩個跌停；12月8日，重慶啤酒因乙肝疫苗數(shù)據(jù)受到質(zhì)疑出現(xiàn)連續(xù)跌停走勢……

這種飛來橫禍導致持有這些股票的基金開始實施被動調(diào)整跌停股票的公允價值方法，但是這種估值調(diào)整法能否真正起到保護基金持有人利益，卻又備受質(zhì)疑。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，采用“指數(shù)收益法”估算已經(jīng)成為基金業(yè)內(nèi)的共識，但是這個看似公允的估值調(diào)整法在實踐中也并非公允。很多時候，這種估值調(diào)整方法卻因為各家基金公司對于停牌股估算的不同，往往出現(xiàn)迥異的情況。

復雜的估值法

從無到有，針對長期停牌股采用的公允價值估值方法已經(jīng)被公募基金實施了三年多。

2008年9月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導意見》(下稱《指導意見》)，規(guī)范長期停牌股票等沒有市價的投資品種估值問題。

德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春昨日在接受記者采訪時表示，目前的估值調(diào)整法存在調(diào)整方法不明確的現(xiàn)象，“就是說估值方法的自由選擇面較大，如何估值也可能差異很大，這都是需要改進的地方。”

按照中國證券業(yè)協(xié)會基金估值工作小組提供給基金的“關(guān)于停牌股票估值的參考方法”，記者注意到，主要有4種方法，分別是指數(shù)收益法、可比公司法、市場價格模型法，還有一種估值模型法，其中包括資本資產(chǎn)定價模型、現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市盈率法。

記者近期對多家基金公司進行調(diào)查，并查閱了大量公告發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)基金公司目前都選擇了“指數(shù)收益法”，作為長期停牌股票的估值方法。

12月16日，中銀基金發(fā)布公告：12月15日起，對旗下基金目前持有的中工國際(002051.SZ)采用“指數(shù)收益法”予以估值；同日，融通基金表示自12月15日起，對旗下基金所持有的長期停牌股票廣州藥業(yè)(600332.SH)采用“指數(shù)收益法”進行估值； 同日，泰達宏利基金也表示12月15日起對旗下基金所持有的星輝車模(300043.SZ)采用“指數(shù)收益法”予以估值……

記者注意到，中工國際從12月8日開始停牌、廣州藥業(yè)停牌時間為11月5日、星輝車模停牌時間為10月26日。

自10月26日以來，大盤指數(shù)至今下跌了8.35%、11月5日至今下跌了11.35%、12月8日至今下跌4.6%左右，因此對于上述三只股票來說，由于市場出現(xiàn)下跌，基金公司必須調(diào)低相應(yīng)的公允價值，這意味著持有這些股票的基金凈值將出現(xiàn)相應(yīng)的縮水。

除去因持有重慶啤酒(600132.SH)而被迫使用“市場價格估值法”以外，多數(shù)基金采用的都是“指數(shù)收益法”。

但是，在實際操作中，有部分基金并沒有調(diào)整相關(guān)股票的估值。

資料顯示，截至2011年二季度末，匯添富基金重倉4只基金重倉持股華蘭生物，添富醫(yī)藥和匯添富成長焦點持股分別占凈值為4.55%和4.09%，匯添富均衡增長和匯添富優(yōu)勢精選持股分別占凈值比為3.73%和4.66%，而華安優(yōu)選、融通新藍籌和基金漢興持股占凈值比為3.28%、3.70%和3.37%。

華蘭生物7月25日連續(xù)兩個跌停，但是匯添富基金并沒有針對上述跌停做出任何估值調(diào)整；華安基金亦沒有發(fā)布估值調(diào)整公告。

但是受到雙匯發(fā)展“瘦肉精”事件影響的國泰、興業(yè)全球等5家基金公司，在3月19日齊發(fā)公告對受重大負面影響而停牌的雙匯發(fā)展采用特殊的公允價值進行估值調(diào)整，其中興業(yè)全球和博時基金公告的估值價格比停牌前下調(diào)10%。

據(jù)悉，此次估值調(diào)整是中國基金業(yè)史上第一次采用市價法和指數(shù)收益法以外的方法進行估值，這一措施是為了提高投資者繼續(xù)持有重倉雙匯發(fā)展的基金的信心，緩解基金贖回壓力。

那么，指數(shù)收益法究竟是如何對停牌股票估值的呢？

上海一位基金經(jīng)理告訴記者，指數(shù)收益法估值分兩個步驟：“第一，在估值日，以公開發(fā)布的相應(yīng)行業(yè)指數(shù)的日收益率作為該股票的收益率；第二，根據(jù)第一步所得的收益率計算該股票當日的公允價值。”

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的規(guī)定，目前基金在確定指數(shù)時通常采用“中證協(xié)SAC行業(yè)指數(shù)”作為計算依據(jù)。

此外，采用調(diào)整后的估值方法也使得基金公司的管理費和托管費計算更加合理。長期停牌股如果一直按停牌前一日收盤價估值，基金公司管理費和托管費也就一直按停牌前價格和市值計算，沒有考慮實際價值的變化，在熊市中讓基金公司白白多收管理費和托管費，有失公允。對投資者來說，按“指數(shù)收益法”估值比按停牌前一日收盤價估值計算管理費和托管費更加公平合理。

但是，上述基金經(jīng)理坦言這種方法相對公允，同一個行業(yè)有近似的屬性，能反映市場變化和行業(yè)變化。“但是，每個公司情況千差萬別，行業(yè)指數(shù)不能代表每個公司的情況，公司本身自有的風險可能無法反映出來。再加上市場投資者情緒，以及對每個公司不同的風險承受能力，指數(shù)收益法的缺點也很明顯。”

估值的博弈

比指數(shù)收益法的缺點更明顯的是估值模型法，目前持有重慶啤酒的基金公司多數(shù)使用這種方法，但因為各家基金公司估值角度與意圖不同，這就導致針對重慶啤酒的估值往往出現(xiàn)不同的跌停預測。

12月8日，重慶啤酒跌停報收72.95元。

根據(jù)基金2011年三季報顯示，有20只基金持有重慶啤酒，分別來自8家基金公司。只要在12月8日還持有重慶啤酒的基金，都不約而同的對其進行了估值調(diào)整，但是差別卻很大。

國泰基金是第一家對重慶啤酒進行估值調(diào)整的基金公司，其旗下國泰中小盤、國泰金鷹和國泰滬深300指數(shù)基金分別對凈值調(diào)整了-0.25%、-0.09%和-0.02%。

易方達基金12月9日公告表示，按照重慶啤酒12月8日收盤價連續(xù)3日下調(diào)10%估值；富國基金亦是按照其12月8日收盤價連續(xù)下調(diào)3個10%的價格進行估值。

但是，重倉持有重慶啤酒的大成基金則在11月9日的估值調(diào)整公告中沒有披露具體的調(diào)整價格，僅以“自2011年12月8日起對公司旗下基金持有的重慶啤酒(600132)采用估值模型進行估值調(diào)整”敷衍了事。

截至12月16日，重慶啤酒以單日下跌10.01%報收38.76元，這已是其復牌之后的第7個跌停。

在江賽春看來，這種估值法調(diào)整的弊端顯露無遺，“理論上來說，如果一步調(diào)整到位是最好的，這樣持有人會平攤損失。如果重啤一步到位就是7個跌停，已經(jīng)調(diào)估值了，還有什么可贖回的？投資者也不必像如今這樣瞻前顧后地考慮到底是持有，還是贖回了。”

作為補充，大成基金在12月10日表示，對重慶啤酒的啤酒資產(chǎn)、現(xiàn)有醫(yī)藥資產(chǎn)、乙肝疫苗項目分別運用市銷率、市盈率、現(xiàn)金流折現(xiàn)等相應(yīng)估值模型測算三項業(yè)務(wù)估值區(qū)間再進行綜合評估。調(diào)整后的估值價格為59.09元。

這是重慶啤酒第三個跌停的價格，亦是側(cè)面表達了大成基金對重慶啤酒的估值判斷。

如今，重慶啤酒已是7個跌停，未來是不是有第8個跌停尚是疑問？但是，在針對重慶啤酒的估值調(diào)整背后，卻暗藏著基金之間的復雜博弈。

“打個比方，A基金公司開始的時候一次性調(diào)6個跌停，大成調(diào)3個。假設(shè)，我作為大成持有人，我擔心真的會有6個，那么我先贖回，贖回是按照3個跌停來贖回的。如果沒有跌倒A預測的6個跌停，是3個，那么我贖回也是正確的。假設(shè)有6個，那我就更正確了。”上述基金經(jīng)理告訴記者，這種利用大幅調(diào)估值的方法，其實是年底基金爭奪排名的一種博弈。

按照他的邏輯，大成基金持有人在看到A公司的6個跌停公告后，會產(chǎn)生贖回大成基金份額的想法，一旦付諸行動，大成基金必須賣出其他重倉股才能應(yīng)對贖回，這會導致股價下跌進而降低大成基金的凈值，“那么，A公司則會在排名位置上或者打擊競爭對手上，通過調(diào)整估值的方法實現(xiàn)這種策略。”

會不會有私募基金也持有重慶啤酒呢？為何他們不進行估值調(diào)整的披露公告呢？

江賽春坦言，私募基金監(jiān)管原本就比公募基金松，何況，部分私募基金也并非可以隨時贖回，“對于私募基金持有人來說，一旦踩中地雷，類似重慶啤酒這種的，就只能坐以待斃。”

由于《指導意見》進一步強調(diào)基金管理公司的估值責任，這將大大促進基金公司加強內(nèi)部研究力量，建立健全估值業(yè)務(wù)方面的內(nèi)部控制制度，盡可能保證停牌股票估值的公平和合理。

在分析師曾令華看來，估值問題是基金行業(yè)非?；A(chǔ)性的工作，估值水平的高低直接決定基金公司核心競爭力的水平，從另一個側(cè)面，也體現(xiàn)了基金公司對持有人的誠信水平，“不能夠?qū)乐颠M行準確的判斷，亦是說明其投研能力不行。”

估值多少是一個國際性的難題，但估值高于最終打開跌停的價格，則對先行贖回者有利；而低于最終打開跌停的價格，則對堅守的持有人有利?？紤]到大成行業(yè)輪動和大成成長創(chuàng)新持有重慶啤酒的比例較大，這一估值調(diào)整方法能否很好地保護留守持有人的利益值得懷疑。

深圳一家基金公司有關(guān)負責人告訴記者，指數(shù)收益法是最簡單和實用的估值方法，并且不包含任何基金公司的主觀成分在里面，投資者和基金公司都比較容易接受，指數(shù)收益法無疑是基金公司的首選。

對此，曾令華日前告訴記者，類似對于重慶啤酒這種“地雷股”的估值調(diào)整方法值得商榷，由于無法確定這些股票真實的市場價格，估值和價格之間會存在差異，對于持有或贖回的人是不平等的。

或可引入 “側(cè)袋賬戶”

從1990年到2008年，在這漫長的18年中，對于中國股市來說，停牌股歷來都是不需要什么估值調(diào)整的。但是這種制度上的漏洞，在過去給了部分投機者從容的套利空間。

“如果長期停牌股票仍按明顯偏離公允價值的價格估值，將為少數(shù)機構(gòu)提供套利機會，持續(xù)損害中長期持有人的利益。”上海一位基金經(jīng)理告訴記者，在2008年9月之前，針對停牌股的套利比比皆是，“當時是業(yè)內(nèi)公開的秘密，畢竟那時候很多投資者對公允價值還不夠了解，而先知先覺者會利用不準確的基金凈值通過申購與贖回套取差價利潤，正是基于這個原因，監(jiān)管層才推出了現(xiàn)在實施的估值調(diào)整辦法。”

證監(jiān)會的這種新估值辦法正式實施后，各大基金公司紛紛公布了旗下基金調(diào)整后的最新單位凈值，從而令重倉股停牌所帶來的基金估值偏離風險得到迅速化解。但是短期內(nèi)基金凈值的大幅縮水，亦是讓部分持有人驚出一身冷汗。

2008年3月22日，云天化(600096.SH)、云南鹽化(002053.SZ)因?qū)嵤┲亟M而停牌，直至當年11月10日復牌。

如果按照申萬一級行業(yè)的化工行業(yè)跌幅計算，2008年3月21日至11月7日，該行業(yè)指數(shù)跌幅為59.53%，因此復牌后的云天化和云南鹽化分別出現(xiàn)8個跌停和7個跌停，持有云天化等股的大部分基金不得不按照行業(yè)指數(shù)對其價格進行估值。

當時持有云天化570.5萬股、云南鹽化685.4萬股的東吳雙動力基金，2008年9月17日的調(diào)整后單位凈值為0.9707元，較上一交易日大跌12.59%，這一數(shù)字也創(chuàng)出了開放式基金單日跌幅的新紀錄。

值得注意的是，雖然9月17日A股市場大跌，但東吳嘉禾、東吳輪動的凈值跌幅不過0.81%、0.74%，顯然這

從一個側(cè)面證明東吳雙動力凈值的大跌，主要來自于停牌股估值的改變。

除了東吳雙動力之外，當時重倉持有云天化的華商領(lǐng)先成長，其單位凈值的損失同樣超過了10%，達到了12.13%。另外，博時價值貳號下跌8.09%；嘉實主題下跌7.51%、申萬盛利精選下跌了6.78%……同時，持有停牌股票基金的估值調(diào)整當日跌幅遠遠大于指數(shù)型基金的跌幅。

曾令華日前告訴記者，要求估算長期停牌公司的公允價值，短期內(nèi)投資者會感覺到基金凈值有所縮水，但這只是賬面上的暫時調(diào)整，并不改變持有股票的內(nèi)在價值。“如果不及時調(diào)整估值，一些股票的連續(xù)跌停因不能及時提示風險，將會導致投資者的盲目贖回。”

按照《指導意見》的闡述，對停牌股票，當停牌時間較長，且上市公司和市場均已發(fā)生顯著變化的情況下，停牌時的收盤價格將不能反映股票公允價值，導致基金凈值高估或低估，不準確的基金凈值將影響基金申購和贖回的公平性。

“正是因為股改導致了很多停牌股，出現(xiàn)了很大的估值套利空間，這個問題才引起重視。”江賽春表示，估值調(diào)整實際上就是將預期的損失提前反映到基金凈值之中，在這種情況下，如果投資者所估計的跌幅小于或者同步于基金公司的預計，則已經(jīng)沒必要為此贖回基金。

2007年7月1日，基金行業(yè)開始實施新會計準則，到目前近5年時間，基金行業(yè)對公允價值的認識、消化及最終在基金凈值計算中的應(yīng)用已經(jīng)有了一個過程。

在曾令華看來，目前使用的估值調(diào)整法并非真實體現(xiàn)公允，值得改進的地方還有很多。他建議或許可以借用對沖基金的“側(cè)袋賬戶”的方法，即當停牌股票達到基金凈值一定比例的時候，停牌股“鎖定”，在沒有市場價格之前，申購贖回與此部分資產(chǎn)無關(guān)，直至停牌股具有市場價格為止，“贖回可以，但是停牌的股票這塊資金不能贖回，這樣基民、基金公司都可免受‘估值’困擾。”

對于獨立核算問題，曾令華表示，通過和托管行協(xié)商，“單獨核算停牌股票，避免投資者贖回這部分資金，技術(shù)上是可以完成的。”

暫行的估值調(diào)整法或許將使基金凈值“失真”現(xiàn)象得到解決，但短期內(nèi)難以避免會造成基金以及投資者的“陣痛”。

江賽春告訴記者，更值得改進的是，在針對重慶啤酒這種連續(xù)跌停的股票估值上，各家基金公司應(yīng)該有更具體的估值調(diào)整原則，“現(xiàn)在自由選擇性較大，你可以調(diào)2個跌停，我可以調(diào)3個跌停，這就會給部分機構(gòu)留下博弈的空間，而這種博弈不見得都是健康的。”

基金經(jīng)理排名魔咒：為啥說王亞偉是個傳說

沈旭 環(huán)球企業(yè)家

“Every dog has its day”

隨著12月31日的日益臨近，內(nèi)心的焦慮使得基金經(jīng)理張夢(化名)的嘴角再次長起了幾顆紅色的包包，“一到年度排名的沖刺期，嘴角就會急的起泡。”作為一家小型基金公司新任命的基金經(jīng)理，能否實現(xiàn)公司制定的年度凈值增長率排名進入前二十的目標，將是決定張夢能否繼續(xù)獲得公司信任的關(guān)鍵所在。隨著最后業(yè)績沖刺期的到來，類似的焦慮在中小基金經(jīng)理群體中也快速擴散開來。

經(jīng)理們所承受的業(yè)績壓力以及隨之而來的緊張情緒，似乎也很快傳染給了媒體。“王亞偉回來了”，“年度排名大戰(zhàn)烽煙再起”，“基金派系年終排名猜想”……隨著這些新聞在近段時間紛紛出現(xiàn)在財經(jīng)媒體的顯要位置，新一輪的基金年終排名大戰(zhàn)似乎又在“厲兵秣馬”中如期開場。

不過對于外界的這番觀感，不少基金業(yè)內(nèi)人士卻頗不以為然。“年度排名就好比是春晚，除了每年熱鬧一次，你覺得還能剩下什么？”在連續(xù)被數(shù)家媒體關(guān)于基金經(jīng)理年度排名的采訪“輪番轟炸”之后，一位基金資深人士忍無可忍地反詰道。

亦有一家大型基金公司的高級研究員表示，基金每年的年度排名有被過度解讀之嫌，對外界尤其是普通投資者實際上沒有多少參考價值，因為“這種凈值增長率排名的穩(wěn)定性極差，幾乎每年排名前十乃至前四分之一的名單往往都會出現(xiàn)‘大換血’，能連續(xù)兩年保持在前十，就已經(jīng)是鳳毛麟角”。

“為啥說王亞偉是個傳說？因為能讓旗下基金連續(xù)四年保持在年度前十以內(nèi)，只有他可以做到。但從統(tǒng)計的角度上講，王亞偉的表現(xiàn)只能是一個無法計入行業(yè)水平的特殊值。”前述基金高級研究員指出，對大多數(shù)熟悉基金行業(yè)規(guī)律的人士而言，如此頻繁變動的年度排名，更多是“難以捉摸也無需捉摸的浮云”。一位大型基金投研團隊資深成員更激進地認為：“年度排名不僅無益投資者挑選優(yōu)質(zhì)基金，反而會讓部分基金經(jīng)理陷入飲鴆止渴的‘魔咒’之中。”

非常規(guī)增長

“在最后的業(yè)績沖刺期，你需要做的要么是縮小與前幾名的差距，要么是甩開后面的競爭對手。要達成這兩個目的，你就必須找到實現(xiàn)基金在短時間內(nèi)超常規(guī)增長的具體路徑。”前述基金資深人士一語道破了各只基金在排名沖刺期種種布局的個中玄機。

而據(jù)這位資深人士介紹，在此時期，基金實現(xiàn)收益超常規(guī)增長的方式主要有三類。第一類就是重金加倉具有高增長潛力的資產(chǎn)，以這種人為重倉的方式使這些潛力資產(chǎn)進入上漲軌道。

“基金經(jīng)理想要在一個較短的時段內(nèi)迅速提升業(yè)績，肯定不能依靠行業(yè)的一般資產(chǎn)組合，而必須依靠某些高風險但也有高增長潛力的板塊和股票。但這就類似于一場賭博—任何人都不可能保證，這個價值未被廣泛發(fā)現(xiàn)的投資組合一定能夠在年底前持續(xù)高速上漲。但若是不賭，則連放手一搏的機會都沒有。”一位頗為熟稔連續(xù)加倉手法的基金工作人員表示。

實現(xiàn)非常規(guī)增長的第二種途徑則是積極利用企業(yè)重組，在沖刺期前大量加倉，并在沖刺期集中釋放企業(yè)重組所帶來的利好消息。在2010年的年度排名大戰(zhàn)中，某大型基金公司旗下的一只基金正是依靠其重倉投資的某重組股在十月集中釋放利好，從而連續(xù)漲停。加之其他重倉股表現(xiàn)也較為出色，這只基金也在一個月內(nèi)排名迅速上升，并在2010年11月首次進入當年排行榜的前三位。

同一基金公司旗下的基金采取集團行動相互抬轎，或是干脆以“眾人拾柴”的形式，配合公司扶持重點基金沖入排行榜靠前位置，則是實現(xiàn)超常規(guī)增長的第三類途徑。在2009年的年度排名競爭中，華夏系便采取了旗下基金圍獵目標企業(yè)的方式，在2009年第二季度，七只華夏系基金大舉建倉渝開發(fā)，并全部位列渝開發(fā)的前十大流通股股東之列。在華夏系集團效應(yīng)的帶動下，渝開發(fā)股價也從第二季度起開始迅速上揚。

到了2009年第三季度，華夏系又進一步改變戰(zhàn)術(shù)，已經(jīng)持有渝開發(fā)402.5萬股的王亞偉旗下華夏大盤精選基金則繼續(xù)大手筆增持692.99萬股，將其總的持股量累增至1095.5萬股。如此做法，則是華夏系為打造大盤精選這一品牌，通過大盤精選大舉認購股權(quán)，其他基金繼續(xù)拉升股價甚至最后接盤的方式，為大盤精選基金獲取超額收益。

被看重的“浮云”

盡管有部分業(yè)內(nèi)人士笑言年度排名是“浮云”，但并非所有基金經(jīng)理都能如此“灑脫”。一家中小型基金的基金經(jīng)理助理就表示：“我們當然知道排名在很大程度上，其實不能反映基金管理團隊實際運營能力，但是我們卻不得不借助這個平臺擴大基金在市場上的影響力和受關(guān)注度。”

股票市場自2008年以來的持續(xù)疲軟，在相當程度上也拖累了以偏股型基金為主的基金市場的整體表現(xiàn)。面對相對有限的客戶資金規(guī)模，在影響力和營銷渠道上先天處于劣勢的中小型基金，為爭取更多客戶顯然需要“另辟蹊徑”。而行之有效且得到較多媒體關(guān)注的年度排名，則成為中小基金自我宣傳擴大知名度的最好方式。

“一般只要能進入前十五，就能出現(xiàn)在媒體報道中，相當于不花錢就能做個廣告。而且以后在對外宣傳推銷時，還有拿得出手的成績。更重要的是，年度排名看的是盈利比率而不考慮基金規(guī)模，因此也給中小基金一個和大基金公司同臺展示的機會。到時候你完全可以說，我這個基金排名比易方達和博時這些大佬還靠前，這對不太了解排名規(guī)則的投資者而言，是很有誘惑力的。”前述基金經(jīng)理助理也一語道破中小基金如此看重年度排名這片“浮云”的個中玄機。

除了中小基金爭取“好名頭”的戰(zhàn)略考量，部分中小基金經(jīng)理的“私心”也是其積極投入基金排名大戰(zhàn)的重要原因。“對基金經(jīng)理而言，對市場的影響力以及機構(gòu)客戶的信任，是決定職業(yè)發(fā)展順利與否的關(guān)鍵。在這方面，大公司的基金經(jīng)理可以借助公司的口碑和影響力，但中小基金經(jīng)理就只能依靠關(guān)注來獲得輿論影響力和所謂職業(yè)聲譽。成為年度中的明星基金經(jīng)理，正是一個不可多得的寶貴機會，大家當然不會錯過。”一位曾在小型基金公司供職的業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃稱，年度基金排名如同中小基金經(jīng)理的“選美大賽”而非體育競賽，“拿一次獎就夠了”。

年度排名出爐后，往往也正是各家基金進行管理人員調(diào)整的密集期。這其中固然有因為業(yè)績考核不佳而黯然離職的失意解聘者，但也有依靠“出色業(yè)績”而另謀高就的主動辭職者。而這些主動掛靴而去的業(yè)界精英，有不少正是當年排行榜中排名躍升的明星經(jīng)理。上述業(yè)內(nèi)人士也指出：“中小基金對于進入排行榜前十位，往往是喜憂參半，喜的是名氣一炮打響，憂的便是投研團隊隨之而來的人才流失。”

當然，中小基金本身的投資組合特點也為其在年度排行榜沖擊有利位置提供了先天優(yōu)勢。宏源證券的一位基金分析師就強調(diào)，由于中小基金的投資規(guī)模有限，“調(diào)整投資組合引起的動靜也不大，這種靈活性便使基金經(jīng)理們在年末時點前，以搭便車等形式?jīng)_擊較高賬面收益變得相對容易。”

“排名經(jīng)濟學”

相比于“看不開浮云”的中小基金，華夏基金管理有限公司副總裁王亞偉及其麾下的兩只基金，則無疑是年度基金排名比賽中出身最為顯赫的“參賽選手”。而在業(yè)內(nèi)人士看來，這位早已功成名就且資歷之深令業(yè)內(nèi)無出其右的“一哥”，四年來一直不缺席年度排名之戰(zhàn)，其目的顯然不是單純?yōu)樽约汗芾淼娜A夏大盤精選基金和華夏策略混合基金造勢，而是全面展示了基金“排名經(jīng)濟學”的微妙內(nèi)涵。

“應(yīng)該說，王總一開始刷排名就不是為自己的基金爭取客戶，現(xiàn)在王總管理的基金就更加不需要考慮這樣的問題。”前述基金高級研究員表示，王亞偉麾下基金目前早已停止申購，投資者結(jié)構(gòu)高度穩(wěn)定，而且大多數(shù)為機構(gòu)持有，持股比例高達55.01%。在這樣的背景下，“一哥”對排名的不變“執(zhí)著”，“顯然更多是為了華夏基金公司整體發(fā)展考量”。

在王亞偉剛剛執(zhí)掌華夏大盤精選基金的2006年，適逢牛市景象隱現(xiàn)、市況回暖，不少被“套牢”多年的基民紛紛選擇在解套后的第一時間全身而退，華夏大盤也遭遇了投資者大量贖回的尷尬景象。在2006年上半年，華夏大盤基金份額由年初的7.04億份一路下滑至6.8億份。與此同時，整個華夏基金公司的基金份額也呈下降態(tài)勢。其在整個上半年，基金份額總共驟降153億份，而下半年雖然華夏基金公司連發(fā)四只新基金，總募集份額高達284億份，但到年底總份額卻只增加了142.14億份。

在此局面下，王亞偉管理的華夏大盤基金在2006年以154.49%的凈值增長率跑贏了當年上證指數(shù)130%的漲幅，更在年度基金排名中位列第12，從而一如現(xiàn)在的某些中小基金一樣，迅速刺激了投資者們的申購熱情。可在2007年1月19日，華夏方面出人意料地對外宣布，鑒于華夏大盤精選證券投資基金持有的部分股票處于股權(quán)分置改革階段，可能會對未來基金凈值產(chǎn)生較大影響，為保護基金投資人利益，將自當日起暫停該基金的申購。此后，華夏大盤也再未開放給普通投資者申購。

但是華夏基金公司卻也沒有讓王亞偉出色業(yè)績所產(chǎn)生的“附加值”白白流走。華夏大盤雖無法申購，但華夏基金公司旗下的其他基金卻都敞開申購大門。于是不少投資者在王亞偉明星經(jīng)理光環(huán)的影響下，蜂擁申購華夏基金其他的股票型基金。

“這就相當于經(jīng)濟學上的‘溢出效應(yīng)’，盡管華夏大盤暫停申購，但華夏基金公司旗下的其他基金都獲得了大量申購。更重要的是，華夏大盤的停止申購，還產(chǎn)生一種饑餓營銷的效果，投資者在王亞偉出色業(yè)績的刺激下，會擔心其他華夏系的基金是不是也會停止申購，于是購買動力更強。”前述基金行業(yè)分析師表示，僅在2007年第一季度，華夏基金公司旗下的華夏成長基金從13.21億份一舉增長到90.61億份，華夏平穩(wěn)增長基金則從17.50億份增長到40.34億份，華夏基金公司的總體資產(chǎn)規(guī)模也超越嘉實，并一舉坐上基金業(yè)的王者寶座。

隨著王亞偉旗下基金連續(xù)保持在年度基金排名三甲，這種“排名經(jīng)濟學”的效應(yīng)也持續(xù)顯現(xiàn)并不斷得到強化，“一哥”以及所管理的基金也成為了華夏系各只基金的業(yè)績旗手。“中小基金沖刺業(yè)績，是為自己一家考慮。華夏則是用一兩款‘可遠觀不可申購’的基金帶動其他五六只基金的營銷。為此放下身段也加入排名之爭，也就不難理解了。”

“贏者詛咒”

盡管每年都有為數(shù)眾多的基金出于上述種種利益考量而加入年度排位的競逐，可一個令人遺憾的事實是，大多數(shù)在當年排行榜上表現(xiàn)不俗的明星基金，在次年卻不僅無法延續(xù)輝煌，反而往往跌落至行業(yè)的平均水平以下，不少未曾想主動跳槽的年度十佳基金經(jīng)理也正是因為這樣的業(yè)績驟然扭轉(zhuǎn)，卻不得不黯然卸任。

曾有調(diào)查報告稱，在2004至2009年曾登頂基金年度排行榜的六位冠軍基金經(jīng)理中，有五位已經(jīng)卸任，而他們卸任的原因都與旗下基金的表現(xiàn)欠佳有關(guān)。唯一的例外便是“一哥”王亞偉。

對比2007年和2008年的排名榜單，連續(xù)兩年均保持在前十名以內(nèi)的基金只有王亞偉旗下的華夏大盤精選、林飛旗下的易方達深100ETF以及易陽方旗下的廣發(fā)聚豐。而在2009年的前十榜單中，易陽方也黯然告別TopTen俱樂部，僅留下王亞偉和林飛兩人惺惺相惜。到2010年榜單出爐時，林飛也被擠出前十，所幸去年新上榜的華商盛世成長孫建波延續(xù)了良好業(yè)績表現(xiàn)，得以和“一哥”同為兩屆TopTen成員，從而避免了王亞偉“獨孤求敗”的尷尬處境。

而縱觀四年時間，排名年度三甲的基金除了王亞偉的華夏大盤優(yōu)選外，不僅是每年不重樣，而且不少上一年度名列三甲的基金，到下一年度排名便驟降25%以上。

對此，前述大型基金投研團隊資深成員就認為，基金年度排名之所以會出現(xiàn)這樣的“贏者詛咒”，相當程度上和前文述及的基金經(jīng)理們?yōu)樵谀甑走@一節(jié)點上呈現(xiàn)最佳賬面價值，而采取的非理性投資行為，進而陷入“自我實現(xiàn)”的悖論有關(guān)。

按照這位資深投研人員的解釋，所謂“‘自我實現(xiàn)’的悖論”即是指，在市場并未發(fā)現(xiàn)特定個股投資價值的情況下，基金經(jīng)理要想使這支股票在年底前呈現(xiàn)預期中的優(yōu)異表現(xiàn)，“就只能自己加倉那只股票，將股價拉起來”?？墒鞘袌龅挠^點卻不一定會隨著股價的上升同步變化，因此當基金經(jīng)理準備在股價高位脫手時，卻發(fā)現(xiàn)此時已經(jīng)“有價無市”。于是，只要市場認知不發(fā)生驟變，基金經(jīng)理只能通過進一步加倉制造“投資神話”，否則其重倉的股票價格勢必急轉(zhuǎn)直下，進而將基金業(yè)績拖入深淵。

前述基金分析師亦指出，曾依靠重倉汽車板塊在2009年大放異彩的銀華價值優(yōu)選，2010年卻被汽車股深度拖累而排名跌出百名，中郵核心優(yōu)選在世博概念股上的重倉失敗而導致其由2009年的排名第七轉(zhuǎn)而成為2010年的榜尾，這些均是“自我實現(xiàn)”悖論的實例。

“從投資理念上講，這樣的贏者魔咒實質(zhì)上是長期價值投資遭遇短期概念投機所引發(fā)的邏輯混亂。是不適當?shù)赝黄崎L期風險管理的約束，而在短期內(nèi)承擔過高風險。”一位大型基金風控部門負責人表示，“若從技術(shù)層面分析，則是這些基金經(jīng)理所獲得的超過普遍水準的收益實際上是以承擔某種他們尚未意識到的風險作為代價的，是一種并不穩(wěn)定的風險溢價，如果投資組合不能及時調(diào)整對沖風險，那么這種高收益很可能在風險爆發(fā)后損失殆盡。”

不過上述贏者詛咒的說法也遭到部分業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。一位基金經(jīng)理認為，所謂的魔咒與基金經(jīng)理本身對業(yè)績排名的追求并無“多大聯(lián)系”，更多是“運氣欠佳”所致。“有句英文俚語是‘Every dog has its day’。同樣對基金經(jīng)理而言，每個人也有走運和不走運的時候?？赡茏哌\的時候，你啥都不干也可以排進業(yè)內(nèi)前十，但倒霉的時候就一下跌到行業(yè)末尾。”

原銀河行業(yè)優(yōu)選股票型基金經(jīng)理陳欣的去職，在部分基金從業(yè)人員看來，便是上述“運氣決定論”的典型實例。自2002年11月加入銀河基金后，陳欣從一名普通行業(yè)研究員做起，歷經(jīng)7年時間，于2009年12月17日開始出任銀河行業(yè)優(yōu)選基金的基金經(jīng)理。隨后即在2010年的年度基金排名中成功力壓“一哥”王亞偉的華夏大盤精選，以30.59%的收益率位列年度亞軍。這位基金行業(yè)的“美女經(jīng)理”也因此一舉成名，并成為中小基金公司崛起的象征。

然而2011年上半年，包括銀河行業(yè)優(yōu)選在內(nèi)的銀河旗下十一只基金，除債券型基金銀河收益外，剩余十只均出現(xiàn)幅度較大的虧損。陳欣的銀河行業(yè)優(yōu)選也由年度基金亞軍“淪落”為銀河基金旗下全部產(chǎn)品收益率的倒數(shù)第二。今年截至11月18日以來，該基金的虧損規(guī)模雖較年中有所收窄，但虧損幅度仍達13.24%。

在如此慘淡的業(yè)績之下，銀河基金也于2011年6月4日正式宣布陳欣“因個人原因”離職?？蓳?jù)一位知情人士透露，早在并無排位壓力的2010年上半年，陳欣的投資組合便已基本成型并長期保持穩(wěn)定，也沒有為沖刺排名而進行刻意調(diào)整，“這種投資組合，對風險的規(guī)避已經(jīng)很到位。只是萬萬沒想到大族激光、用友軟件、海通集團等重倉股均出現(xiàn)大幅下跌，先前賺的也全部賠進去，這就完全是運氣問題了。”

基金分“男女”

不少業(yè)界人士之所以將銀河行業(yè)優(yōu)選在今年以來的糟糕表現(xiàn)，歸咎于運氣而非對年度排名的爭取，實則還有一個難以言明的原因—女基金經(jīng)理的性格特點。按照業(yè)內(nèi)的一般看法，女基金經(jīng)理往往比她們的男同行們更看重中長期的價值投資，也更不屑于參加立足于短期的年度排名之爭。

“這樣的說法還是有一定的道理。畢竟現(xiàn)在的女基金經(jīng)理人數(shù)并不多，其中投資風格偏保守的更占了絕大多數(shù)。像東吳雙動力基金經(jīng)理王炯那樣投資風格較為激進的幾乎就是個例。”一位大型基金公司的女員工表示：“投資風格相對保守的女基金經(jīng)理，賭性相對就會差一些，大幅調(diào)整投資組合去賭年度排名的可能性相應(yīng)也會低很多。”

另一方面，女性基金管理人員對工作穩(wěn)定程度的看重，似乎也使其少了幾分參與年度排名競爭的動力。按照天相投顧截至2010年12月31日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)女性基金經(jīng)理僅占國內(nèi)基金經(jīng)理總數(shù)的14.7%，但女基金經(jīng)理的單一崗位平均任職時間卻要遠高于男性同行。“女基金經(jīng)理以及投研人員的流動性，要遠遠小于男性。她們往往更愿意接受穩(wěn)定的工作。這也令她們不必像一些男同事那樣，迫切希望在年度排名榜單上獲得靠前的位置，以增加跳槽的資本。”一位基金經(jīng)理助理表示。

不過，盡管年度基金排名并不能全面反映基金經(jīng)理人的專業(yè)水準，但陳欣和王炯等在2010年首度打破男性基金管理人對年度排名前十的絕對壟斷，卻仍舊是一條令所有女性基金從業(yè)人員備感振奮的消息。前述大型基金公司女員工就表示：“中小基金依靠排名獲得關(guān)注，我們女基金經(jīng)理和投研人員這次也借助排名走入了大眾的視野，這顯然會對徹底消除基金行業(yè)中存在的某些隱性性別歧視，有一定幫助。”

當然，女性力量在2010年基金年度排名中的悄然崛起，卻也有可能印證另外一個在金融圈內(nèi)流傳甚廣的說法—在熊市中，女性分析師和操盤者在把握行情趨勢方面，往往有著男性無法企及的準確率。

中國公募基金經(jīng)理如何從“明星”變“流星”？

曹元 陶杏芳 21世紀經(jīng)濟報道

過去常常稱娛樂明星是吃青春飯的，比喻他們輝煌的時間短暫。

但是在基金業(yè)，除了王亞偉和他操盤的兩只基金，其他明星基金經(jīng)理的光環(huán)更易消散。其他明星基金竟然也都成為了“一年生草本植物”。

在基金業(yè)，基金的渠道經(jīng)理做銷售的時候常常對投資者講述過往業(yè)績，并稱：“買基金跟買股票不同，股票是估值越低越買，而基金是過往業(yè)績越好越值得買。”但是從易碎的明星基金經(jīng)理或者明星基金可以看出，這句話根本就不靠譜。

記者從2006年開始統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)明星基金經(jīng)理在成名之后便默默無聞了；而絕大多數(shù)明星基金則在剛剛獲得年度大獎之后的一個季度就業(yè)績變臉。

易隕的明星

明星基金經(jīng)理是從2006年開始流行起來的。之前的明星基金經(jīng)理大多只在行業(yè)內(nèi)流傳，在百姓口中沒有那么廣的傳播力，這也與基民的數(shù)量有關(guān)。

根據(jù)天相的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2004年中報開放式基金總持有人戶數(shù)只有319萬，在隨后兩年時間里，開放式基金基民戶數(shù)一直也沒有太大增加，2004年底和2005年底分別為390萬戶和440萬戶。在這段時間里，老基金贖回困擾著基民數(shù)量的增長，盡管當時先有兩只400億“巨無霸”貨幣基金，每只基金有20多萬基民，后有廣發(fā)策略優(yōu)選擁有近30萬基民，但2004年發(fā)行的大基金在2006年上半年因贖回減少了幾十萬存量基民，致使2006年上半年基民戶數(shù)不但沒有增加，反而減少了70萬戶，回到2004年底左右的水平。

2006年下半年，受益于股市行情上漲，基民數(shù)量激增1.3倍，達到了850多萬戶。但這僅僅是暴增的起點，更大的爆發(fā)成長發(fā)生在2007年上半年，短短半年時間增加到了4100多萬戶，增長近5倍?；癜胍古抨犢I基金，首個擁有百萬基民的基金都是在2007年上半年出現(xiàn)，千萬投資者在銀行、券商等代銷渠道爭相變成基民。

2007年下半年開放式基金存量基民數(shù)量依然延續(xù)快速增長，到了年底已經(jīng)有9770萬存量基民，隨后一年半時間里，存量基民數(shù)保持穩(wěn)定，目前最新存量基民達到1億戶左右，相當于全國1/13的人口都是基民。

因此每年基金業(yè)的明星曝光度不亞于娛樂界的明星。然而，明星基金經(jīng)理明星夢卻比娛樂明星還要短暫。

“李學文現(xiàn)在每天在家里練練太極，看看書，沒有工作。”李學文的前同事稱，不久前還和他碰過面。

提起李學文，那是2006年的傳奇。

2006年，王亞偉的華夏大盤以139%的收益率排名行業(yè)第12位，但是當年的光環(huán)是罩在景順長城李學文，上投摩根呂俊、孫延群等明星身上。李學文帶領(lǐng)景順長城內(nèi)需增長基金以182%的凈值增長率問鼎當年冠軍。孫延群、呂俊分別率領(lǐng)上投摩根阿爾法和中國優(yōu)勢以172%、170%的凈值增長率位列二三。

在當年，還有當時的一代明星，如掌管富國天益的陳戈、銀華價值優(yōu)選的蔣伯龍、招商優(yōu)質(zhì)成長的張冰等都大過王亞偉的名氣。

然而，那一年的明星要么歸隱、要么走向無聞。

李學文2007年離開景順長城，坊間傳聞他轉(zhuǎn)投私募，其實待業(yè)在家。而呂俊在2007年投奔私募，創(chuàng)辦了從容

投資。但是該公司產(chǎn)品業(yè)績并非出色。呂俊創(chuàng)辦的從容投資在2009年7月份以后成立的產(chǎn)品尚無一只獲得盈利。而孫延群不幸于2009年去世。蔣伯龍——這位據(jù)說是非常勤奮的基金經(jīng)理在2008年離開東家后，江湖中有關(guān)他的傳言漸漸少了。

陳戈仍然管理著當年那只明星基金，雖說多年來表現(xiàn)一直在中游，但并未再次殺入前十名。張冰則在2007年3月開始管理招商核心價值，但是業(yè)績并不理想，直至今年7月27日離職，張冰掌管核心價值4年多時間中，只為投資者創(chuàng)造了8.3%的回報率，而同類基金同時間段的回報率為46%。

2007年，王亞偉以226%的回報率稱雄江湖。基金業(yè)后期新秀中郵基金的許煒落后王亞偉35個百分點的成績排名第二。博時主題的鄧曉峰排名第三。此外，光大保德信的許春茂、華夏紅利的孫建東都入圍主動型基金的前五名。

而回過頭來看，徐煒在2008年把賺來的又吐了回去。任期的兩年內(nèi)，收益率低于行業(yè)平均水平。他也于2008年9月份離開了中郵。鄧曉峰則在2007年之后每年下一個臺階，他管理的博時主題在2008年排名前二分之一、2009年就是后二分之一、2010年排名后四分之一。2011年方才再度崛起。

再看許春茂，不幸遭遇有期三年徒刑(緩期三年)。另一位大佬孫建冬成立了鴻道投資管理有限公司。孫建冬在掌管華夏紅利的4年時間中，(2005年6月至2010年2月)，華夏紅利收益率為508.51%，而同期同類基金收益率只有273.44%。他在掌管華夏復興的2兩年時間中(2008年1月-2010年2月)，華夏復興收益率為21.39%，而同類基金平均收益率只有-21.28%。而他進入私募后，截至今年12月，最初的兩只產(chǎn)品鴻道1期和鴻道精英1號尚有正收益。但是鴻道2、3、4期還處在虧損狀態(tài)。

2008年和今年一樣是一個比誰輸?shù)蒙俚哪攴?。在股票型基金中，王勇操盤的泰達荷銀成長以年收益-31.61%名列第一。王亞偉的華夏大盤精選以年收益-34.88%排名第二，龍?zhí)K云的金鷹中小盤精選以年收益-35.03%名列第三。另外，牟旭東的華寶興業(yè)多策略增長、孫建東的華夏復興、陳鵬的鵬華行業(yè)成長、邵健的嘉實理財通增長、梁輝的泰達荷銀周期等基金進入前十名。上述人物也成為一代明星。

2008年王勇的表現(xiàn)著實讓人吃驚，他曾被業(yè)內(nèi)評價為“最有戲劇性的新人王”、 “黑馬基金經(jīng)理”。然而，王勇僅僅“風光”了一年，就在基民的罵聲中請辭離開。奪冠后僅僅一個月的時間，泰達宏利成長就從2008年底股票型基金第一的位子跌到了第152位，成為其后業(yè)績表現(xiàn)變化最大的基金之一。2010年，王勇離職后，銷聲匿跡、隱退江湖。坊間傳聞他已經(jīng)離開基金行業(yè)。

金鷹基金不乏明星基金經(jīng)理，龍?zhí)K云就是其中代表。但是金鷹基金同樣留不住人，基金經(jīng)理一旦成名要么轉(zhuǎn)做私募，要么跳槽高就。龍?zhí)K云就去了私募。2010年，龍?zhí)K云創(chuàng)辦了鼎力投資。然而該公司發(fā)行的兩只產(chǎn)品表現(xiàn)乏善可陳，目前狀態(tài)皆為虧損。

牟旭東2008年一戰(zhàn)成名之后，業(yè)績一直不佳。2009年尚可排位中上，但2010年和今年排名都在尾部。陳鵬和邵健依然在原供職單位，表現(xiàn)卻為中庸。而泰達宏利的梁輝表現(xiàn)相對較好，但也未能再次進入前十。

2009年的最后一天，王亞偉操盤的華夏大盤以微弱優(yōu)勢戰(zhàn)勝了陸文俊領(lǐng)銜的銀華價值優(yōu)選。此外，新華優(yōu)選成長的王衛(wèi)東、易方達指數(shù)基金的基金經(jīng)理林軍、華商盛世成長的莊濤、興業(yè)社會責任傅鵬博等人都成為新一代的明星基金經(jīng)理。

現(xiàn)如今，王衛(wèi)東業(yè)績歸于中游。因為2010年以來沒有像樣的行情，被動投資的林軍也沒有像樣的表象。而華商盛世的莊濤已經(jīng)投奔中信產(chǎn)業(yè)基金。傅鵬博領(lǐng)導的興業(yè)社會責任基金在2010年還在中上游，但今年跌落至中等偏下的位置。

2010年是華商和華夏爭奪冠軍的年份。華商盛世成長的孫建波在2009年年底接手操作該基金后，在2010年一炮而紅，以年收益37.76%遙遙領(lǐng)先王亞偉的華夏策略(29.49%)。但是孫建波在2011年，截至12月15日虧損26.74%，落后于行業(yè)平均水平。

王忠波在2010年的大部分時間管理者當年第三名銀河行業(yè)，但后來投奔國聯(lián)安，國聯(lián)安為王忠波量身定制了國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金，該基金業(yè)績目前處于行業(yè)中上游水平。

在王忠波之后是華商基金另一員大將——華商動態(tài)阿爾法的梁永強。但是在今年，梁永強的表現(xiàn)弱于行業(yè)平均水平。

天治創(chuàng)新先鋒的龔煒在2010年也進入了前十，排位第七，但今年他繼續(xù)領(lǐng)導的天治創(chuàng)新先鋒表現(xiàn)并不樂觀，-35%的凈值增長率排名行業(yè)尾部。

中國公募基金經(jīng)理如何從“明星”變“流星”？

排名靠前的基金最不靠譜

在2006年，全年所有基金的凈值增長率的平均值為125.21%，而榜單前十名以165.58%的平均水平遠遠超出平均值。次年一季度，這些優(yōu)質(zhì)基金有些回歸常態(tài)，有些排名迅速下滑。在2006年度的前十名中，在2007年一季度基金凈值增長率的排名均跌破前十，其中表現(xiàn)最好興全趨勢投資混合(LOF)，也只能以32.14%的增長率排到第23名的位置。并且有六只基金增長率低于23.69%的平均值。2006年度冠軍景順長城內(nèi)需增長增長率為20.42%，排到第83位。排名第三的泰達宏利精選股票，增長率僅僅只有11.71%，排在倒數(shù)第8位。

2007年，排名前十分別是華夏大盤精選混合、中郵核心優(yōu)選、博時主題行業(yè)(LOF)、易方達深證100ETF、光大保德信紅利、華夏紅利、東方精選、華寶興業(yè)收益增長、華安宏利、國富彈性市值。

到了2008年第一季度，除了華夏的兩只基金保住了前十的位置，其余前一年前十的基金有四只基金低于平均值-22.03%，2007年亞軍中郵核心優(yōu)選股票，以-27.92%在全部偏股型基金中排到倒數(shù)第14位。到了2008年前三季度上述基金已經(jīng)潰不成軍，中郵核心優(yōu)選股票排到倒數(shù)第9，而2007年第四名易方達深證100ETF更以-57.74%的凈值增長率排在了倒數(shù)第2的位置，只略高于最后一名華泰柏瑞上證紅利ETF(-58.24%).

2008年末，排名前十的基金分別是泰達宏利成長股票、華夏大盤精選混合、華寶興業(yè)多策略股票、華夏復興股票、華夏紅利混合、泰達宏利周期股票、興全趨勢投資混合(LOF)、工銀核心價值股票、易方達科訊股票、華夏藍籌混合(LOF).

華夏大盤精選在2009年第一季度依然保持了良好的增長勢頭，以13.28%的增長率排在了第二名的位置。但是除了華夏大盤以外，表現(xiàn)最好的華夏復興的凈值增長率只有8.3%，排到了第61位。其次是興全趨勢投資混合(LOF)，以7.97%的凈值增長率排在了第66位。其中有6只基金低于基金凈值平均增長率6.31% ，排名更加靠后。

另值得注意的是，2008年度冠軍泰達宏利成長在2009年一季度的凈值增長率只有0.99%排在倒數(shù)第13位。

2009年，排名前十的分別是華夏大盤精選混合、銀華價值優(yōu)選股票、新華優(yōu)選成長股票、易方達深證100ETF、華商盛世成長股票、興全社會責任股票、中郵核心優(yōu)選股票、華夏復興股票、融通深證100指數(shù)、銀華領(lǐng)先策略股票。

但是到了2010年第一季度，除了華夏大盤精選和華商盛世成長，其它8只股票均跌破十名之外，當年全部偏股型基金一季度凈值增長率為3.0034%。而2009年前十大中的新華優(yōu)選成長股票在次年一季度下跌了3.3842%。除此之外，銀華價值優(yōu)選股票下跌3.8453%、融通深證100指數(shù)下跌5.5556%、易方達深證100ETF下跌5.7493%。它們都排名居后。

2010年華商盛世成長股票、華夏策略混合、銀河行業(yè)股票、華商動態(tài)阿爾法混合、華夏大盤精選混合、華夏優(yōu)勢增長股票、天治創(chuàng)新先鋒股票、信達澳銀中小盤股票、嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票、東吳雙動力股票這些行業(yè)前列的明星基金平均收益率都高達26.2%，行業(yè)平均水平只有2%。

但是到了今年12月16日，除了王亞偉操盤的華夏大盤和華夏策略外，其余產(chǎn)品表現(xiàn)都在中等水平或者靠后的水平。天治創(chuàng)新先鋒凈值虧損35.97%，在所有偏股型基金中排名倒數(shù)11位。

王亞偉重倉股遭暗算 年度排名或被甩出前十強

據(jù)投資快報報道，距離2011年收官已漸行漸近，在基金排名爭奪戰(zhàn)的最后時刻，王亞偉帶頭的華夏基金慘遭圍攻砸盤。根據(jù)目前主動偏股型基金的排名來看，昨日在重倉股的拖累下，王亞偉的排名急劇下滑。其一度奪冠的華夏策略目前已經(jīng)被擠到了第8名，僅昨日一天就下滑了4個名次，而華夏大盤更是被甩出了主動偏股型基金的前20名行列。

王亞偉重倉股頻頻跌停

昨日王亞偉重倉股中，有4只跌停，東方金鈺和四創(chuàng)電子則幾近跌停。此外，王亞偉昨日還有10只個股的跌幅在5%以上。旗下個股集體暴跌，這是王亞偉重倉股近日表現(xiàn)的一個突出特點。11月底以來，華夏系旗下的重倉股頻頻被砸至跌停。

就比如12月5日，嘉寓股份(300117)、冠昊生物(300238)跌停，珠海中富(000659)、北京君正(300223)跌幅則超過了8%；華夏系重倉股永太科技(002326)跌停，新界泵業(yè)(002532)則幾近跌停。其中嘉寓股份在12日跌7.30%后，昨日繼續(xù)下跌4.75%。冠昊生物昨日也大跌7.28%。華夏系重倉股大族激光(002008)昨日也被打至跌停盤，12月5日該股也大跌8.72%。

事實上，自12月5日以來，王亞偉概念股大面積暴跌。嘉寓股份跌幅高達24.27%，東方金鈺跌20.08%，同期上證指數(shù)下跌了4.75%。

統(tǒng)計顯示，今年三季度末，王亞偉現(xiàn)身61只個股的流通股東行列。而5日以來，61只個股無一上漲，且平均跌幅都高達9.79%。其中29只個股的跌幅超過了10%，23只個股的跌幅在5%-10%。最近三個交易日，王亞偉概念股更是暴跌厲害，十大重倉股中，東方金鈺跌幅高達17.71%，洪都航空跌12.59%，廣匯股份(600256)的跌幅也高達8.04%。隱形重倉股中，光華控股跌14.09%，銀鴿投資跌13.74%，嘉寓股份跌13%。61只個股的平均跌6.48%，12只個股的跌幅超過了10%。

王亞偉排名下滑或被擠出第一梯隊

距離2011年收官僅有13個交易日，但大盤依然不改下跌的態(tài)勢，主動管理的偏股型基金(包括標準股票型基金和偏股混合型基金)業(yè)績排名戰(zhàn)也日趨激烈。

由于重倉股和隱形重倉股連日遭圍攻的王亞偉，其年度排名已經(jīng)由此前的冠軍寶座下滑至目前的第8名了。易天富數(shù)據(jù)顯示，目前主動偏股型基金的前三強為東方龍混合、新華泛資源優(yōu)勢、博時價值增長，截至到昨日，今年以來凈值增長率分別為-6.51%、-8.47%、-8.96%。華夏策略增長則以-10.56%的凈值增長率位居第8位。緊接其后的則是博時價值增長2號，今年以來凈值跌10.59%，與華夏策略僅相差0.03個百分點。王亞偉掌舵的另一兄弟基金華夏大盤，排名同樣下滑厲害，目前凈值增長率為-13.38%，被甩出了主動偏股型基金前20名的行列。距離第22名的新華行業(yè)周期輪換也僅0.08個百分點。

事實上12月4日，王亞偉掌管的華夏策略增長還霸占著主動偏股型基金的冠軍寶座，彼時排行榜前三強為華夏策略、東方龍、新華泛資源，華夏策略以4.30%的跌幅領(lǐng)先東方龍0.93個百分點。但在接下來的幾個交易日內(nèi)，東方龍不斷地追趕，截至12月5日，東方龍便把華夏策略甩到了身后，以4.53%的跌幅暫居榜首，領(lǐng)先華夏策略1.03個百分點。新華泛資源優(yōu)勢則穩(wěn)定在第三。

而王亞偉掌管的華夏大盤成長則從12月4日的第8名下滑至了目前的第21名。但昨日在重倉股及隱形重倉股的拖累下，華夏策略已經(jīng)退出主動偏股型基金前5名的行列，華夏大盤退出了前20名的行列。上一頁第 [1] [2] [3] [4] [5] 頁 (共5頁)

[責任編輯：robot] 標簽：基金 華夏 估值 跌停 

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