2012年12月25日 07:32
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：蔡媛

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深圳創(chuàng)投公會(huì)秘書長(zhǎng)王守仁昨日做客證券時(shí)報(bào)網(wǎng)財(cái)苑社區(qū)時(shí)表示，私募股權(quán)投資(PE)及創(chuàng)業(yè)投資(VC)不應(yīng)納入《證券投資基金法》。

王守仁說(shuō)，首先，在中國(guó)現(xiàn)實(shí)情況中，所謂的PE基金，實(shí)際上并不是美國(guó)的股權(quán)投資基金，它仍然屬于創(chuàng)業(yè)投資的范圍內(nèi)。在美國(guó)股權(quán)投資基金是杠桿并購(gòu)?fù)顿Y基金，比如黑石、凱雷、TPG等。

其次，在中國(guó)無(wú)論是外資還是內(nèi)資，PE基金都是投資一些高成長(zhǎng)的中小創(chuàng)新企業(yè)，投資的方式是以股權(quán)形式，而這種股權(quán)的形式體現(xiàn)為工商部門注冊(cè)的憑證，是非證券化的股權(quán)形態(tài)。股權(quán)范疇實(shí)際上就是股東權(quán)益，它在企業(yè)里體現(xiàn)為兩種形態(tài)，一種是股票有價(jià)證券形態(tài)，另一種是實(shí)物形態(tài)的股權(quán)。比如非上市企業(yè)的股權(quán)沒(méi)有證券化，是一種實(shí)物形態(tài)，是一種相對(duì)數(shù)。

第三，美國(guó)的股權(quán)投資基金也就是杠桿并購(gòu)基金傳到中國(guó)之后，它的含義已經(jīng)變味。現(xiàn)在無(wú)論是專家領(lǐng)導(dǎo)的講話，還是書籍報(bào)刊媒體，把私募股權(quán)說(shuō)成是投資企業(yè)處于后期的項(xiàng)目，而把投資前期的項(xiàng)目稱之為VC，這種說(shuō)法是不科學(xué)的。首先，它歪曲了PE基金本來(lái)的面貌，因?yàn)镻E是杠桿并購(gòu)基金，不是以少數(shù)股權(quán)投資企業(yè)，而且股權(quán)的形態(tài)不是有權(quán)證券股票。其次，在中國(guó)，PE所投的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)中的擴(kuò)張期，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)仍然處于創(chuàng)業(yè)投資的范疇，仍然反映了創(chuàng)業(yè)投資的基本特征，不能說(shuō)中小板創(chuàng)業(yè)板未上市之前，企業(yè)就已經(jīng)成熟了。而在我國(guó)，無(wú)論是中小板或創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，它們?nèi)匀惶幱诔掷m(xù)的創(chuàng)業(yè)階段，遠(yuǎn)沒(méi)有到成熟階段。

第四，《證券投資基金法》開宗明義說(shuō)得十分清楚，它主要是規(guī)范從事有價(jià)證券投資的專業(yè)基金，包括股票、債券及其衍生產(chǎn)品。而中國(guó)的VC/PE，它們投資企業(yè)后所持有的股權(quán)憑證不是依法發(fā)行或交易的有價(jià)證券，因而它不屬于《證券投資基金法》規(guī)范的范圍。因此，在認(rèn)識(shí)上必須要明確股權(quán)是所有權(quán)概念的另一種說(shuō)法。比如持有100%的股權(quán)就是全資所有權(quán)，持有50%就是擁有50%的所有權(quán)，這種股權(quán)屬于非證券化的，而且不標(biāo)準(zhǔn)，所以全國(guó)各地所設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易所、股權(quán)交易所的流通性、交易性都是非常差的，而且每次交易都要經(jīng)過(guò)工商部門變更登記，而不是去中央登記公司，很明顯這是兩種形態(tài)?；诖耍蹲C券投資基金法》在一審以后就已經(jīng)不再將PE列入監(jiān)管范圍。(蔡媛)

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