2012年10月12日 10:31
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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疲弱的市場(chǎng)在9月PMI數(shù)據(jù)企穩(wěn)的樂觀預(yù)期下展開絕地反擊后，再次震蕩整理；這顯示了經(jīng)濟(jì)筑底的復(fù)雜性和市場(chǎng)心理在短期轉(zhuǎn)折關(guān)鍵點(diǎn)的矛盾。

大成基金認(rèn)為，9月份中采PMI數(shù)據(jù)略有回升，其中新訂單指數(shù)有所反彈。而食品價(jià)格在9月份有所下降則有望帶動(dòng)9月份CPI數(shù)據(jù)下行，為貨幣政策進(jìn)一步寬松提供了條件。加上十八大召開前的維穩(wěn)預(yù)期，市場(chǎng)情緒可能出現(xiàn)一定程度的回暖，對(duì)市場(chǎng)整體提供了支撐。

不過，考慮到季節(jié)性因素，PMI反彈幅度仍然較弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊呈現(xiàn)出弱勢(shì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)9月份工業(yè)增加值數(shù)據(jù)仍將處于低位。大成基金稱，從中長(zhǎng)期來看，中國經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)，取決于去產(chǎn)能過程所處階段。從中國企業(yè)設(shè)備投資狀況(去產(chǎn)能后再投資意愿)與設(shè)備能力利用水平(產(chǎn)能利用水平)看，目前中國去產(chǎn)能剛剛開始，絕對(duì)產(chǎn)能水平處于高位，未來中國的制造業(yè)投資趨于下降。去產(chǎn)能階段制造業(yè)投資增速的下降期間，經(jīng)濟(jì)增速在中長(zhǎng)期難以出現(xiàn)明顯回升，經(jīng)濟(jì)主要以庫存周期帶來的小幅波動(dòng)為主。

行業(yè)方面，大成基金認(rèn)為，從三大產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)規(guī)律看，去產(chǎn)能階段，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)將明顯快于第二產(chǎn)業(yè)，即使下一輪主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)并未發(fā)生轉(zhuǎn)移，這一規(guī)律依然存在。因此，可以預(yù)期未來數(shù)年只要處于去產(chǎn)能階段，中國的第三產(chǎn)業(yè)投資將具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

綜上所述，基于經(jīng)濟(jì)基本面依然疲弱和去產(chǎn)能階段的特點(diǎn)，大成基金四季度策略報(bào)告建議資產(chǎn)配置的核心原則仍是，不輕易做左側(cè)交易，防御為主，投資配置首選第一，防御性行業(yè)，即重點(diǎn)關(guān)注具備穿越周期屬性的行業(yè)，主要如醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等，規(guī)避轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)頻繁波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；第二，在整體對(duì)周期性行業(yè)保持謹(jǐn)慎，但若出現(xiàn)周期反彈，可首選地產(chǎn)行業(yè)，原因在于居民部門資產(chǎn)負(fù)債表好于企業(yè)和政府部門，因此該行業(yè)應(yīng)會(huì)具有更大彈性。第三，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)其中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分歧較小，同時(shí)三季度業(yè)績(jī)確定性環(huán)比改善的電子行業(yè)。