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穩(wěn)健出擊，合理配置基金資產(chǎn)（上）----正確評估個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好

穩(wěn)健出擊，合理配置基金資產(chǎn)（中）----基金資產(chǎn)配置

上篇中提到的個(gè)人投資資產(chǎn)配置的三個(gè)層次，根據(jù)各人自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理配置資產(chǎn)，是在風(fēng)云變幻的市場中贏取穩(wěn)定收益的王道，前兩個(gè)層次的資產(chǎn)配置，都有比較成熟的理論體系，對于第三層次的資產(chǎn)配置，即高風(fēng)險(xiǎn)偏股基金行業(yè)資產(chǎn)配置，是許多基友關(guān)注的重點(diǎn)，亦是本文論述的重點(diǎn)。下面，將從市場主力機(jī)構(gòu)一致看好的行業(yè)和各只基金重倉持有情況著手分析，力求勾畫出三季度乃至更長時(shí)間股票基金投資策略。

一、三季度主力機(jī)構(gòu)投資策略分析

截止7月20號，全部53家基金公司的300多只基金2季度報(bào)告已經(jīng)披露完畢，綜合分析各基金公司三季度投資策略，一致看好的行業(yè)主要集中在金融（銀行、保險(xiǎn)、券商和未來的期貨公司概念）、地產(chǎn)、機(jī)械制造、能源化工、采掘業(yè)、交通運(yùn)輸、商業(yè)連鎖及食品飲料。特別是金融和地產(chǎn)兩大人民幣升值受益板塊，得到了基金等機(jī)構(gòu)的一致看好。而前半年一直被各大咨詢機(jī)構(gòu)推介的鋼鐵股，出現(xiàn)了較大的分歧。部分基金堅(jiān)定看好，維持倉位不變，更多基金則選擇減持。此外，部分基金表現(xiàn)出對一些“新興”行業(yè)的興趣，比如電子信息、生物制藥等以前基金很少接觸的行業(yè)。不過這些只是個(gè)別現(xiàn)象。2季度基金更多的表現(xiàn)出抱團(tuán)取暖的特點(diǎn)，資產(chǎn)配置集體偏“藍(lán)”。下邊，就以上機(jī)構(gòu)看好的行業(yè)，結(jié)合本人對市場的理解，逐個(gè)進(jìn)行分析。

1、從整個(gè)市場環(huán)境分析，三季度及下半年市場供求狀況將日益均衡，“機(jī)構(gòu)牛市”將成為一種可能?！袄玫?，雞犬升天”的行情很難再現(xiàn)。當(dāng)然，短期期望題材股炒作徹底消失是不現(xiàn)實(shí)的，總會有人抱有一些不切實(shí)際的幻想，不過，市場總體心態(tài)會比上半年理性的多?！皟r(jià)值投資”觀念重歸，主力機(jī)構(gòu)重掌市場話語權(quán)，必然會造就出一個(gè)“機(jī)構(gòu)牛市”出來。主動(dòng)型基金將在三季度更有機(jī)會取得超越市場的表現(xiàn)。

2、“機(jī)構(gòu)牛市”并不意味市場沒有風(fēng)險(xiǎn)。三季度，紅籌回歸大幕將啟，眾多H股公司特別是紅籌八大金鋼（移動(dòng)、電信、網(wǎng)通、中石油、中海油、建行、神華、招商局）的回歸，為市場提供了眾多優(yōu)質(zhì)籌碼，一方面，會部分化解當(dāng)前市場的供需矛盾，更可能帶動(dòng)指數(shù)突破上行（如同去年的兩行）。當(dāng)然，更多優(yōu)質(zhì)紅籌回歸，對當(dāng)前市場中一些業(yè)績一般的藍(lán)籌公司會帶來一定的“擠出”效應(yīng)?！澳壳暗囊恍┧^藍(lán)籌，都會成為“偽”藍(lán)籌”（前著名私募投資人花榮語）。這會多少對重倉大盤藍(lán)籌的基金帶來不利的影響，而對新基和次新基等倉位不重，手中有米的基金來說，是一種機(jī)遇。

3、市場重上4000點(diǎn)之上，又一次面臨估值過高的困惑，雖然二季度公司業(yè)績繼續(xù)大增，但也只是部分化解了市場前期過快增長帶來的估值壓力，并不能支撐大盤繼續(xù)大幅上漲。對下半年市場走勢，最樂觀的分析師也只是認(rèn)為可能上5000點(diǎn)，也就是說不過20％的空間。更多的機(jī)會會表現(xiàn)在個(gè)股上，“二八現(xiàn)象”大有卷土重來之勢，市場分化會加劇，沒有業(yè)績支撐的股票必然會遭到拋棄。這給基金在選股中帶來了更大的挑戰(zhàn)，真正考驗(yàn)基金經(jīng)理的時(shí)候到了?？梢灶A(yù)見的是，精選個(gè)股，成為基金取勝的唯一途徑?；饦I(yè)績分化的加劇，給投資者選基帶來了更大的難度，只有合理配置手中基金，把握市場熱點(diǎn)，才能取得比較好的收益。

4、隨著上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺，帶來了市場對經(jīng)濟(jì)過熱的更多擔(dān)憂，可以預(yù)見下半年會有更多的調(diào)控措施出臺。而諸如加息，提高存款準(zhǔn)備金率等措施，被證明并不能有效抑制流動(dòng)性過剩帶來的所有問題。下半年，會有更多組合拳出臺，調(diào)控手段也會更多樣化，更具有針對性。比如傳言中的資源稅開征，針對高能耗行業(yè)的懲罰性稅率，出口退稅的進(jìn)一步細(xì)化等等，對相關(guān)行業(yè)必然帶來不利的影響。對這些行業(yè)中過多投入的基金，下半年面臨的風(fēng)險(xiǎn)會大的多。如同上半年一直被看好的鋼鐵業(yè)，只因?yàn)橐粋€(gè)出口退稅政策，行情嘎然而止，重倉鋼鐵的基金業(yè)績都表現(xiàn)平庸一樣。

二、熱門行業(yè)市場前景分析

1、金融行業(yè)。作為人民幣升值和股市活躍的最大受益者，兩市第一權(quán)重行業(yè)金融業(yè)，機(jī)構(gòu)一致看好。銀行業(yè)在下半年將更多地經(jīng)受調(diào)控的洗禮，存款準(zhǔn)備金率，特別國債及有可能的年內(nèi)最后一次加息，都或多或少帶來一些影響。對現(xiàn)有大盤銀行股而言，下半年他們將迎來一個(gè)強(qiáng)勁對手：建行業(yè)績要好于中行和工行，它的歸來，給眾基金提供了“第三種選擇”，兩行現(xiàn)有的地位將受到一定的沖擊。其他中小銀行，由于自身特色鮮明，影響中性?？傮w而言，下半年銀行受政策影響中性，機(jī)會更多的體現(xiàn)在招行，浦發(fā)，興業(yè)等有特色的中小銀行身上，行業(yè)總體安全性比較高。

保險(xiǎn)和券商是股市繁榮的最大受益者，他們的走勢，一定程度上代表著未來市場能否繼續(xù)繁榮。隨著三季度市場信心的逐步恢復(fù)，券商和保險(xiǎn)股可看好。

期貨概念，由于三季度期貨很難推出，所以有一定的幾率被投資者關(guān)注，但不確定性很高。

2、地產(chǎn)行業(yè)。說到地產(chǎn)，更多人游離于愛恨交織的情緒中，即希望地產(chǎn)大漲股票大賺，又希望房價(jià)能維持穩(wěn)定或不要漲的那么快。地產(chǎn)行業(yè)是下半年調(diào)控的重中之重，特別是政府換屆的進(jìn)行，關(guān)乎民生的地產(chǎn)，必然成為高層話題。我相信，地產(chǎn)在下半年受到的壓力將成倍的增加。同時(shí)，人民幣升值帶來的資產(chǎn)價(jià)值重估，由于整治流動(dòng)性過剩諸多措施在下半年的逐步顯現(xiàn)，也會弱化許多。這些對土地儲備充足的大公司影響可能小點(diǎn)，但對中小地產(chǎn)公司，或許會是致命的。所以，地產(chǎn)股下半年分化將更明顯，對龍頭地產(chǎn)公司謹(jǐn)慎看好。

3、機(jī)械儀表等制造業(yè)。制造業(yè)是中國國際比較優(yōu)勢所在，只要中國的人口紅利不消失，就可以長期看好。但就機(jī)械行業(yè)而言，受國民經(jīng)濟(jì)快速而穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)總比逐漸趨“重”化，機(jī)械行業(yè)或許會成為最有機(jī)會的行業(yè)，看好。

4、食品飲料和商業(yè)零售。作為傳統(tǒng)基金重倉股，消費(fèi)升級概念，在消費(fèi)作為“三駕馬車”中對上半年GDP貢獻(xiàn)最多的一環(huán)，下半年有望繼續(xù)扮演好這一角色，行業(yè)龍頭之一的釀酒業(yè)，適逢下半年“十七大”和政府換屆的逐次召開，有望保持較快增長，看好。

5、能源化工，采掘業(yè)。一方面，受國際市場原油和資源性產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，行業(yè)前景一片光明。另一方面，下半年可能開征的資源稅和兩大石油巨頭和神華公司的回歸，給市場帶來了重新洗牌的機(jī)會，業(yè)績易受油價(jià)影響的純資源企業(yè)下半年挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。（油價(jià)可能震蕩回落）

6、交通運(yùn)輸。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的最大受益者，不過高油價(jià)會部分侵蝕企業(yè)利潤?？傮w來看，機(jī)場，港口，航運(yùn)業(yè)正處于高速發(fā)展期，值得期待。

7、生物制藥。醫(yī)療體制改革或許會給一些龍頭企業(yè)帶來機(jī)遇，值得適當(dāng)關(guān)注。

8、信息技術(shù)和通訊。3G牌照一直牽動(dòng)著市場的心，不過這已經(jīng)不會太遠(yuǎn)。從2季度中興通訊進(jìn)入部分基金10大重倉可以看出端詳。對這一行業(yè)而言，最大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)都來自于紅籌回歸，三大通訊巨頭同時(shí)回歸，對現(xiàn)有的聯(lián)通一家獨(dú)大帶來的可能是毀滅性的。

9、鋼鐵。鋼鐵是現(xiàn)有的估值洼地，每每被人提起也是因?yàn)檫@個(gè)。但是仔細(xì)分析鋼鐵行業(yè)，并不具備大幅增長的可能。首先，鋼價(jià)回升在上半年的表現(xiàn)或許只是暫時(shí)的。隨著出口退稅新政的實(shí)施，外銷的減少，下半年國內(nèi)鋼價(jià)維持現(xiàn)有的水平都很困難；其次，鋼鐵是資源消耗型和高能耗并舉的兩高行業(yè)，受稅制調(diào)控影響最大；第三，中國鋼鐵企業(yè)集中度一般，市場話語權(quán)（國際市場）掌握不了，鐵礦石和高新技術(shù)受制于人，只能寄希望于國內(nèi)市場，而國內(nèi)鋼鐵行業(yè)一向有亂的傳統(tǒng)，地方小企業(yè)生存能力驚人，對現(xiàn)有龍頭企業(yè)業(yè)績影響非常大，所以我不看好它。

更多精彩，敬請期待！

下篇下半部分：

三、各基金3季度行業(yè)投資策略分析

四、行業(yè)合理配置，堅(jiān)持價(jià)值投資>

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