2012年03月16日 09:52
來源：中國證券網(wǎng)

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行業(yè)觀點(diǎn):

估值、業(yè)績雙底部，否極泰來，行業(yè)反彈一觸即發(fā)。保險(xiǎn)板塊在最近大盤反彈行情中表現(xiàn)疲軟，行業(yè)指數(shù)一個(gè)月內(nèi)跑輸大盤近4個(gè)點(diǎn)。目前行業(yè)估值12PEV 僅1.4倍，接近歷史底部區(qū)域，估值吸引力大。另一方面，年報(bào)臨近，由于11年行業(yè)保費(fèi)和投資雙雙回落，保險(xiǎn)板塊年報(bào)業(yè)績普遍下滑。我們認(rèn)為行業(yè)估值和業(yè)績目前均已觸底，反彈一觸即發(fā)。

一季報(bào)凈資產(chǎn)增速有望近10%，或成短期股價(jià)最大催化因素。在權(quán)益市場(chǎng)年初以來強(qiáng)勢(shì)反彈下我們預(yù)測(cè)行業(yè)凈資產(chǎn)增速有望近10%。我們一直強(qiáng)調(diào)凈資產(chǎn)增速與保險(xiǎn)板塊股價(jià)的高相關(guān)性，因此一季報(bào)或?qū)⒊蔀楸ｋU(xiǎn)板塊最大催化因素。

凈資產(chǎn)高速增長的背后:中國保單的高利潤率在新準(zhǔn)則下充分體現(xiàn)。我們一直強(qiáng)調(diào)中國的保單很貴，目前來看壽險(xiǎn)公司的實(shí)際負(fù)債成本維持在3.0%-3.5%左右。而09年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后保險(xiǎn)公司首年費(fèi)用可做攤銷，在投資收益達(dá)到長期精算假設(shè)的條件下，中國保單高利潤率能夠在新準(zhǔn)則下充分體現(xiàn)。

上海養(yǎng)老金遞延稅6月或?qū)⑼苿?dòng)，提升行業(yè)長期競(jìng)爭力。參考國外經(jīng)驗(yàn)，稅收優(yōu)惠將會(huì)提升保險(xiǎn)產(chǎn)品內(nèi)在競(jìng)爭力，是行業(yè)長期最大催化因素。我們預(yù)測(cè)上海養(yǎng)老金遞延稅在6月或?qū)⒂兴苿?dòng)，建議關(guān)注。

投資建議:

行業(yè)策略:行業(yè)目前處于估值、業(yè)績雙底部，未來伴隨投資回暖和年報(bào)披露，抑制行業(yè)股價(jià)的負(fù)面因素均已消除。行業(yè)預(yù)計(jì)一季報(bào)行業(yè)凈資產(chǎn)高速增長，或?qū)⒊蔀榘鍓K股價(jià)最大催化因素。維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

個(gè)股排序:新華、太保、平安、人壽。新華保險(xiǎn)目前估值較人壽低10%，估值優(yōu)勢(shì)明顯。上市后預(yù)計(jì)12年保費(fèi)增速高于行業(yè)。3月16號(hào)網(wǎng)下配售3000萬股解禁后將迎來新華保險(xiǎn)極佳買入時(shí)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:大盤下跌拖累保險(xiǎn)板塊投資收益，為行業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。（華泰聯(lián)合證券研究所）