2011年05月06日 15:47
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：肖磊

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資本市場有一個詞比較引人注意，這個詞如同人性當中的貪婪和恐懼，自有了資本市場，它就一直周期性的存在著，從阿姆斯特丹到紐約曼哈頓，從東京到香港，可以說只要有人和資本的地方就有它的影子。五一假期，恐怖界“領(lǐng)袖”本拉登被美軍擊斃，一件必然之中的偶然事件，引爆了國際大宗商品市場的一次多米諾骨牌效應(yīng)，白銀、原油、黃金，一個接一個的急促暴跌，一時間，“崩盤”一詞“得寵”。

華爾街對崩盤的定義是：單日或數(shù)日累計跌幅超過20%。從目前的商品市場來看，短短一周時間里，白銀價格的下跌已接近30%，完全可以用“崩盤”來定義了。原油和黃金市場的下跌稍微滯后一些，也稍微緩和一些，這并不是因為兩者在投機者眼里的地位孰高孰低，而是之前一段時間黃金和原油的漲幅遠遠低于白銀，需要拋售的獲利盤也沒有那么多。筆者多次強調(diào)，此輪白銀市場的暴跌主因是獲利盤的集中出現(xiàn)及獲利了結(jié)行動的統(tǒng)一爆發(fā)，再加上投機資金找到了更具投機潛力的市場，白銀遭到拋售是很自然的事情。沒有拉登之死，照樣會出現(xiàn)另一個事件來引發(fā)白銀市場的集體拋售，這是價格運行的規(guī)律，而非“偶遇”。當然，對于當前的大宗商品市場來說，“崩盤”并不是白銀市場所特有的。

周四歐洲央行和英國央行均宣布維持現(xiàn)有利率不變，外匯市場波動驟然加劇，投機資金乘機大規(guī)模介入外匯市場，歐元等兌美元匯率都出現(xiàn)了比較罕見的單日波幅。在資本市場，商品買賣一般都是金融化交易，眾多資金并未涉獵商品實體市場，商品、外匯、證券、債券等投資品種間的“互換”，成了投資領(lǐng)域的一種習慣和必修課。外匯市場的不平衡大幅波動給更多資金提供了更大的套利空間。原油市場終于用單日8%的暴跌回應(yīng)了之前各經(jīng)濟體對原油價格高企的擔憂，黃金價格也被重重的砸在了1500美元每盎司之下，如果結(jié)合當時的外匯市場波動來看，全球資金的流向顯而易見，甚至說從未如此清晰。

為什么美聯(lián)儲至今沒有在加息方面明確表態(tài)？歐洲央行為什么在開啟加息之門的情況下又要維持利率不變？與此形成鮮明對比的是，印度、澳大利亞、中國等新興經(jīng)濟體連續(xù)加息的態(tài)度堅定而充滿自信?！氨辣P”對于此時的商品市場來說，是合理而客觀的調(diào)整，還是一種全球經(jīng)濟陷入動蕩的預(yù)兆，這一點需要市場重新審視。

對于新興經(jīng)濟體來說，經(jīng)濟增長的波動率較大，貨幣政策也較為激進，拿中國為例，2007年緊急收縮貨幣，2008年至2009年又瘋狂的放寬貨幣，拋去全球金融危機的部分，貨幣政策的“匆忙”已經(jīng)讓國內(nèi)資產(chǎn)價格發(fā)生了翻天覆地的變化，以至于出現(xiàn)了一系列社會問題，對經(jīng)濟健康發(fā)展制造了隱患。自進入2011年之后，全球商品價格大幅走高，原油等全球主要資源類價格的飆升給各國的通脹水平和貨幣政策提出了新的要求，如果這時候各國沒有全面評估自身經(jīng)濟體的具體運行情況，就很容易造成貨幣政策從極度寬松之后又來一個極度緊縮。貨幣政策的“過山車”效應(yīng)對經(jīng)濟的影響可能是全方位的，尤其是對于新興經(jīng)濟體來說，將面臨滯脹的風險，更進一步的說，如果全球利率差異過大，市場投機氛圍就會更加濃烈，因投機資金快速轉(zhuǎn)移導致的商品市場的“崩盤”也可以說“說來就來”，當然也有利有弊，遏制了通脹，犧牲了增長。筆者擔心的是，如果由此引發(fā)股票市場和外匯市場的崩盤，各國經(jīng)濟將重新進入“慘淡”時代。這樣的幾率縱然不多，但這樣的教訓還少嗎？

預(yù)計，本輪商品價格的下跌將成為商品市場階段性調(diào)整的開端，除了印度、澳大利亞、巴西、俄羅斯等經(jīng)濟體，像中國也在嚴格的穩(wěn)定貨幣政策。市場的擔憂不無道理，比如新興經(jīng)濟體在貨幣政策方面的利率調(diào)整迫在眉睫，市場對這些經(jīng)濟體的進一步增長保持了警惕態(tài)度，比如之前一段時間爆出的眾多國際對沖基金齊聚香港，對賭中國經(jīng)濟“硬著陸”等。這種擔憂情緒致使全球商品市場的需求預(yù)期開始減弱，進一步降低了商品價格預(yù)期。所以筆者認為，短期內(nèi)商品價格的崩盤需要確認，如果全球股市依然堅挺，外匯市場開始企穩(wěn)，商品市場的崩盤會即刻停止；否則，商品市場將是全球資本市場進入新一輪調(diào)整的導火索。

另外，就黃金白銀市場而言，其基本的功能并沒有因為下跌而發(fā)生變化，尤其是在美聯(lián)儲和歐洲央行等依然維持寬松貨幣政策的情況下，黃金白銀等抗通脹類資產(chǎn)的回落具有很大的暫時性，放在二至三年的區(qū)間來看，此時黃金白銀價格的下跌給投資者制造了抄底的機會，尤其是白銀市場，一旦國際價格跌破30美元每盎司，投資者完全可以大膽介入。(財經(jīng)專欄作家，世元金行高級研究員 肖磊)