2011年05月30日 14:05
來(lái)源：財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊 作者：周乃蓤

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白銀怎么著了？升降之快，猶如過(guò)山車(chē)，驚險(xiǎn)刺激。從去年夏天以來(lái)，一路攀升到30年來(lái)最高位后，五月初暴跌，從將近50 美元一盎司一周內(nèi)跌到35美元，跌幅達(dá)三成。如此震蕩在任何投資品種都屬罕見(jiàn)，很難用基本面的因素來(lái)解釋。市場(chǎng)是個(gè)零和的游戲，顯然有人賺得滿(mǎn)盆滿(mǎn)缽，有的人賠得一塌糊涂，幾家歡樂(lè)幾家愁。

有人把黃金比成蒙地卡羅的豪華賭場(chǎng)，白銀就是拉斯維加斯平民化的角子機(jī)。雖然兩個(gè)都是賭場(chǎng)，手氣很重要，但是進(jìn)出的人流的層次，對(duì)技巧的把握就大不相同。黃金炒家底子厚，雇用的投資顧問(wèn)素質(zhì)高，加上黃金市場(chǎng)盤(pán)子深，比較能沉得住氣，大勢(shì)不好，能有序離場(chǎng)。但是白銀炒家本錢(qián)單薄，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就迫不及待斬倉(cāng)撤離，加劇了價(jià)格波動(dòng)。

金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)政府大量印鈔票，市場(chǎng)對(duì)紙幣失去信心，黃金作為保值避險(xiǎn)的貴金屬，受到投資人追捧，而長(zhǎng)期以來(lái)白銀價(jià)格沒(méi)有太大變動(dòng)。但從去年夏天以來(lái)，白銀加快步伐急趕直追。因?yàn)檫M(jìn)場(chǎng)費(fèi)低，在上海的黃金交易所，做一手黃金要五萬(wàn)多元，做一手白銀的T+D延期交易只要兩千多元，散戶(hù)蜂擁而至，財(cái)經(jīng)媒體推波助瀾，紛紛鼓吹白銀的回報(bào)如何領(lǐng)先其他資產(chǎn)，于是銀價(jià)開(kāi)始一路攀升，投機(jī)成分越來(lái)越大，終于在五月初崩盤(pán)。

一般市場(chǎng)規(guī)律是散戶(hù)進(jìn)場(chǎng)時(shí)，經(jīng)常是大鱷逢高賣(mài)出之機(jī)。索羅斯的對(duì)沖基金在銀價(jià)蓄勢(shì)沖上50美元時(shí)開(kāi)始拋售。但是投資大師們的看法也不盡相同。《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，在金融危機(jī)做空次貸一舉成名的約翰 鮑爾森 (不是美國(guó)前財(cái)長(zhǎng))認(rèn)為，全世界對(duì)美元不信任的總體氣氛之下，黃金白銀還有上升的空間。

其實(shí)白銀和黃金雖然同為貴金屬，兩者并非手足兄弟——黃金作為國(guó)庫(kù)儲(chǔ)備，白銀長(zhǎng)時(shí)間還是一種貨幣。有一半的新生銀來(lái)自冶煉其他金屬的副產(chǎn)品，銅礦石含有白銀的成分，金礦、甚至鉛礦亦然，銅鉛冶煉越多，白銀產(chǎn)量也自然增加。白銀廣泛用于工業(yè)制造，這種工業(yè)屬性產(chǎn)生了可觀數(shù)量的再生銀，所以不容易估計(jì)白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)有多大。上世紀(jì)八十年代，美國(guó)的漢特兄弟，想要控制白銀現(xiàn)貨，來(lái)逼倉(cāng)期貨市場(chǎng)，設(shè)計(jì)頗為周密，但仍然栽了跟頭，是一段膾炙人口的往事。

炒黃金或是炒白銀都是杠桿極高的操作，只要付少量的保證金就能下注。期貨交易所有一把尚方寶劍，可以用提升保證金的方式來(lái)平抑市場(chǎng)過(guò)劇波動(dòng)。紐約金屬期貨交易所連著三次提高保證金，那些付不出保證金的戶(hù)頭被勒令平倉(cāng)出局，價(jià)格一瀉千里。有人說(shuō)這是抄底的時(shí)機(jī)，但是觀望的人居多，所以“名嘴”們放眼世界，尋找價(jià)格的支撐點(diǎn)，不費(fèi)功夫找上了新興市場(chǎng)的兩巨頭。

印度和中國(guó)一向是白銀消費(fèi)大國(guó)，市場(chǎng)上常說(shuō)，如果印度國(guó)民經(jīng)濟(jì)好，嫁女兒銀飾多擺闊，會(huì)促動(dòng)銀價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，不但需求不旺，有些家庭還不得不變賣(mài)陪嫁的銀飾來(lái)救急，增加供應(yīng)量，會(huì)影響世界銀價(jià)。照國(guó)際貨幣基金會(huì)的預(yù)測(cè),印度今年的GDP 增長(zhǎng)在百分之8.2至8.4 之間，銀飾的需求應(yīng)該不亞于去年銀價(jià)上漲時(shí)的行情。

中國(guó)由于長(zhǎng)期銀本位貨幣的原因，對(duì)白花花的銀子更是情有獨(dú)鐘，國(guó)內(nèi)的白銀價(jià)格跟隨國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)，上海黃金交易所也屢屢提高保證金，但數(shù)據(jù)顯示國(guó)人購(gòu)買(mǎi)白銀熱情不減。最近的CPI上升刺激更多百姓把銀行存款拿出來(lái)投資實(shí)物保值，再加上白銀在中國(guó)出口工業(yè)的需求隨著全球市場(chǎng)復(fù)蘇將繼續(xù)加大，所以有基本面的支撐。

新興市場(chǎng)主導(dǎo)全球價(jià)格已經(jīng)成了口頭禪，冀望中印(Chindia)聯(lián)合救市，似乎在情理之中，家族親情的神話(huà)——爹娘如何給愛(ài)女新娘全身上下披掛著金銀首飾——和現(xiàn)代人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)一知半解的完美結(jié)合，使我感嘆兩個(gè)亞洲文明古國(guó)居然能夠如此激發(fā)市場(chǎng)想象力。

其實(shí)在高杠桿的市場(chǎng)，最重要的因素是流動(dòng)性。在黃金白銀連創(chuàng)下新高后，歐洲央行加息，新興市場(chǎng)國(guó)家收緊信貸，美國(guó)雖不加息，但啟動(dòng)第三輪量化寬松的可能性不大，也是變相的縮緊，這么一來(lái)，白銀首當(dāng)其沖，泡沫被擠壓，完全可以理解。 (周乃蓤 作者為前路透社駐紐約資深記者)