2011年12月09日 08:21
來源：投資快報 作者：楊家謙

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人民幣貶值預期是近期熱議的一個話題，截至12月6日，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)第五個交易日觸及“跌停”，連續(xù)下跌之勢為三年來首見。而伴隨著人民幣貶值的利空預期，也導致近一周眾多航空股出現(xiàn)了急挫，12月2日至12月7日4個交易日，南方航空(600029)股價下跌11%、中國國航(601111)下跌7%、東方航空(600115)下跌8%。

人民幣貶值航空股利空

今年，各航空公司的經營業(yè)績，很大程度是受益于人民幣升值而產生的匯兌收益，這部份賬面上的收益對航空公司的經營業(yè)績有著很大的影響。

因為航空公司一般都是高舉債型企業(yè)，需要大量舉債去購買新飛機，以此來保持規(guī)模競爭優(yōu)勢。三季報顯示，國航的負債率為70%，而南航的負債率為69%。由于目前民航飛機的市場被波音和空客兩大巨頭壟斷，需要支付歐元或美元來采購空客公司和波音公司的飛機，因此航空公司的負債很大部份是購買和租賃飛機等形成的外幣債務，每年需支付一定數(shù)量的利息費用和本金。人民幣對美元和歐元的升值，意味著航空公司的所有外幣凈負債將同比例減少，從而獲得匯兌收益。

簡單來說，就是因為人民幣升值，外幣相對貶值了，由于國內的航空公司主要賺取人民幣來還外債，相對來說它們的外債隨著人民幣升值就減少了，因此而形成的賬面上收益就是匯兌收益了。但是目前人民幣的貶值預期，將成為航空公司的利好。市場紛紛預期人民幣貶值將減少航空公司未來的匯兌收益而令凈利潤減少。

預期明年業(yè)績受宏觀影響

近日，南方航空公司在廣州市南航明珠大酒店召開2011年度第一次臨時股東大會。會中，南航董事長司獻民對明年中國民航市場展望及南航的經營規(guī)劃進行的講話非常值得投資者關注。

公司董事長提到，從目前的宏觀經濟形勢來看，國際上歐美形勢日趨惡化，特別是歐債危機對實體經濟的影響將一步步擴大，將會導致全球國際貿易呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。國內方面，中國經濟的增速在放緩。綜合國內外經濟環(huán)境來看，由于航空公司的商務客流和航空貨運業(yè)務與宏觀經濟環(huán)境息息相關，因此司董事長預期明年民航行業(yè)的經營總體會略遜于2011年，但并不會有太大落差。

此外，隨著中國工業(yè)化城鎮(zhèn)化的推進，南航持續(xù)看好國內中小城市市場的蓬勃發(fā)展，由于一線市場已飽和，南航未來將調整航班航線的匹配，將大量窄體機投放國內二三線市場。

明年運力或供大于求

關于明年的行業(yè)運力投放，司董事長表示：“預計中國民航市場明年的增長約在9-10%左右，明年全行業(yè)有可能出現(xiàn)供大于求的趨勢，由于今年全行業(yè)有將近230架飛機引進，這部份供應在下半年已逐漸發(fā)生轉變，整個行業(yè)的局面將從供需平衡向供大于求變化。南航2012年將凈增55架飛機，但由于部份機型有可能未能如期交付，另外南航在2011年也淘汰了一批老舊飛機，因此推遲交付和淘汰的機型基本抵消了新增的55架飛機。從2011和2012年看來，南航實際運力增長并不明顯，估計明年南航旅客量的增幅有可能略低于全民航的增速。”

[責任編輯：xingzw] 標簽：人民幣貶值 南航 人民幣升值 

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