2011年12月11日 16:44
來源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：袁野

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人民幣匯率的“異?！辈▌?dòng)成為近期的熱門話題。連續(xù)8日人民幣匯率罕見砸向跌停線，為三年以來首現(xiàn)。長(zhǎng)期升值后的人民幣貶值預(yù)期突起，在熱錢將大量外逃和海外機(jī)構(gòu)合力看空人民幣的恐慌中，A股、B股近期也持續(xù)低迷。

美元需求量大，市場(chǎng)PK央行意愿

從上周開始，人民幣連續(xù)8日觸及跌停位置，這種現(xiàn)象極為罕見，僅曾經(jīng)在2008年金融危機(jī)時(shí)出現(xiàn)過連續(xù)四天發(fā)生跌停。而12月8日人民幣中間價(jià)為6.3319(人民幣兌美元)，11月29日為6.3587，人民幣實(shí)際上漲了2分(市場(chǎng)上算的跌去2分是按照外匯市場(chǎng)的即時(shí)價(jià)格來算的)。由于人民幣中間價(jià)是由央行定的，但顯然市場(chǎng)與央行升值預(yù)期并不相一致，實(shí)際人民幣已經(jīng)貶值0.5%，顯示購匯力量(買入美元的需求)相當(dāng)大，實(shí)際上從10月底開始就已經(jīng)出現(xiàn)了在銀行間市場(chǎng)上人民幣遠(yuǎn)期凈售匯的情況。

而央行10月累計(jì)外匯占款余額為23.29萬億元，比9月余額減少了893.4億元。這是近八年來首次出現(xiàn)下降。而所有金融機(jī)構(gòu)外匯占款量單月減少248.92億元，之間600多億差額主要是由于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)增持外匯。商業(yè)銀行的增持外匯代表了在銀行背后市場(chǎng)對(duì)于外匯的一大需求和對(duì)人民幣的貶值預(yù)期。從短期直接因素來講，由于在離岸市場(chǎng)上匯價(jià)價(jià)差的套利因素，近期在大陸市場(chǎng)上美元相對(duì)便宜而在境外市場(chǎng)上美元貴，所以導(dǎo)致投資者、企業(yè)在境內(nèi)大量買入美元，在境外市場(chǎng)拋售美元賺取差價(jià)。

內(nèi)憂外患促使人民幣短期或?qū)⒗^續(xù)貶值

而從中期來看，一些國外機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的看空是近期人民幣貶值的一個(gè)重要原因，光大銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盛宏清對(duì)記者表示。近期中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，前期公布的PMI也跌破榮枯分界線，使得市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下滑程度的擔(dān)憂進(jìn)一步加重。國際著名“空頭大師”查諾斯也加入做空的行列。由于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的看空，大量資金外流造成對(duì)人民幣的貶值預(yù)期。對(duì)此，廣東省社會(huì)科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任黎友煥也持同樣觀點(diǎn)。根據(jù)廣東省社會(huì)科學(xué)院《境外資金在中國大陸異常流動(dòng)研究》課題組的跟蹤研究，從2011年7月以來，原來從境外流進(jìn)的資金和國內(nèi)各種性質(zhì)不明的資金有加大流出的明顯跡象，尤其是今年9月底后，流動(dòng)速度和總量都明顯加大，這將拖累人民幣走弱。中期來講，這種國外機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂依舊存在，做空力量仍將持續(xù)。

人民幣貶值的另一個(gè)原因在于歐債危機(jī)的不斷升級(jí)，12月6日標(biāo)普警告將下調(diào)EFSF以及歐元區(qū)所有17個(gè)國家的評(píng)級(jí)，使得海外資金避險(xiǎn)情緒嚴(yán)重，資金流出，美元需求量變大。上周全球六大央行聯(lián)手救市，注入美元流動(dòng)性，從而美元的需求量自上周以來更大了。歐洲銀行近期面臨巨大的去杠桿化壓力，竭力降低資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。歐洲銀行將尋求在未來18～24個(gè)月內(nèi)收縮資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)1.5萬億至2.5萬億歐元。正是由于歐債危機(jī)的不斷升級(jí)所以導(dǎo)致無論是避險(xiǎn)資金還是歐洲銀行都有需求收回資金，持有美元。

無獨(dú)有偶，在歐債危機(jī)不斷惡化的情況下，所有新興市場(chǎng)國家均面臨著本國貨幣貶值和資金外流的情況。印度盧比相對(duì)于8月就已經(jīng)跌去了16%，這對(duì)于財(cái)政、貨幣雙赤字的印度來講是一個(gè)嚴(yán)重的打擊。另外，根據(jù)摩根大通對(duì)EPFR Global數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析顯示，截至11月30日當(dāng)周，新興市場(chǎng)債券和股票基金已連續(xù)三周凈流出。

在離岸市場(chǎng)上，無本金交割的遠(yuǎn)期外匯(NDF)顯示出人民幣貶值的預(yù)期。一年期離岸美元/人民幣遠(yuǎn)期較現(xiàn)匯升水CNHF=跳升至635點(diǎn)即人民幣兌美元為6.35,為紀(jì)錄最高，這表明市場(chǎng)依舊看空人民幣，而這也是近期推動(dòng)人民幣貶值預(yù)期一個(gè)重要影響因素。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定保人民幣長(zhǎng)期仍將升值

綜合來看，未來短期一個(gè)季度之內(nèi)人民幣還有貶值的壓力。但盡管如此，大多數(shù)專家仍然表示人民幣貶值只是暫時(shí)現(xiàn)象，未來人民幣還有一定的升值空間，但是升值幅度會(huì)相對(duì)以前較小。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰表示，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，只要中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定和健康發(fā)展，未來人民幣依然是一種強(qiáng)勢(shì)貨幣。中國龐大的外匯儲(chǔ)備足以抵御投機(jī)資本的沖擊，是市場(chǎng)對(duì)人民幣保有信心的重要支撐?！傲硗庥捎谌嗣駧派凳怯行?duì)抗輸入性通脹的手段，對(duì)于未來國際市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)的貨幣寬松狀況，央行仍然會(huì)保持人民幣的相對(duì)穩(wěn)健”。一位央行內(nèi)部人員透露說。

[責(zé)任編輯：zhangyw] 標(biāo)簽：人民幣 市場(chǎng) 跌停 資金 

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