2011年11月29日 00:00
來源：中國證券報(bào) 作者：丁冰

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新加坡大東方控股28日公告稱，將投資3.8億美元參與新華人壽香港IPO的認(rèn)購。新華人壽“A+H”上市路演11月23日啟動，本周轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港市場。分析人士稱，新華人壽在港路演有望獲得更多基石投資者認(rèn)購。此外，在此前A股推介會上，一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為25元左右將是比較合理的價(jià)格。

H股獲基石投資者認(rèn)購

大東方控股在公告中表示，公司是在考慮了新華人壽過往財(cái)務(wù)表現(xiàn)、商業(yè)模式和發(fā)展計(jì)劃以及分銷渠道、客戶基礎(chǔ)等多項(xiàng)因素之后，做出投資的決定。作為基石投資者，大東方控股所認(rèn)購的新華人壽股票有6個(gè)月的鎖定期。

新華人壽是中國市場份額排名第四的壽險(xiǎn)公司。目前新華人壽正處“A+H”兩地同步上市的投資者詢價(jià)階段，計(jì)劃發(fā)行不超過1.585億股A股和4.122億股H股(包括全額行使超額配售權(quán))。

由于面臨市場壓力，新華人壽調(diào)低了A股發(fā)行比例，并相應(yīng)調(diào)高了H股發(fā)行比例。香港聯(lián)交所此前公布的初步招股文件顯示，在H股發(fā)售股份中，92.5%為國際配售，7.5%為公開發(fā)售。

新華人壽本周在香港展開正式路演，發(fā)行價(jià)格區(qū)間將于12月1日披露，12月2日開始招股，16日上市，其H股上市安排投行包括美銀美林、法國巴黎銀行、中金、德意志銀行、高盛、匯豐、摩根大通以及瑞銀等。

在弱市中上市需要依靠基石投資者的支持。根據(jù)以往農(nóng)業(yè)銀行、中信證券等股票上市的經(jīng)驗(yàn)，基石投資者認(rèn)購股票的規(guī)模能占到H股發(fā)行總量的50%。此前，新華人壽專門組織路演，接觸全球的機(jī)構(gòu)投資者，中東、東南亞國家的主權(quán)財(cái)富基金是新華人壽主要爭取的對象。

目前，新華人壽大股東包括匯金、ZURICH Insurance、淡馬錫、中金、野村以及渣打等。市場人士估計(jì)，新華人壽公司引入基石投資者將占發(fā)售部分的30%。

A股詢價(jià)區(qū)間或在25元上下

在11月23日-25日，新華人壽在京滬廣深四地向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行A股發(fā)行推介。一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為25元左右將是比較合理的價(jià)格。

主承銷商中金公司在其投資價(jià)值研究報(bào)告中，對新華人壽給出了每股32元-42元的估值，認(rèn)為其合理市值介乎1016億-1332億元人民幣，而對應(yīng)的2011年內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)為1.66-2.17倍，新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)為8.5-15.2倍。

另一主承銷商瑞銀證券則給出了每股30.19元-42.26元的區(qū)間價(jià)位，認(rèn)為新華人壽的招股價(jià)相對2012年度內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)應(yīng)介乎1.23-1.72倍，相當(dāng)于上市后市值約1168億-1634億元，相對其他已上市中資保險(xiǎn)股，國壽、平保、太保分別為1.52倍、1.98倍和1.72倍。

券商近期的研報(bào)給出的價(jià)格區(qū)間也在30元附近。申銀萬國研報(bào)認(rèn)為，按照2011年11月22日上市公司收盤價(jià)計(jì)算，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)PEV為1.4-1.65倍，用該倍數(shù)對新華保險(xiǎn)進(jìn)行估值，公司價(jià)值878億-1034億元，對應(yīng)每股27.7元-32.6元。目前資本市場對經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)業(yè)增長擔(dān)憂加劇，普遍估值水平不高，建議采用相對估值結(jié)果，詢價(jià)區(qū)間27元-33元。

新華人壽預(yù)測，截至今年12月31日的全年股東應(yīng)占合并利潤，將不少于27.12億元人民幣。

對于未來5年的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，新華人壽總裁何志光在路演時(shí)表示，新華人壽將以新業(yè)務(wù)價(jià)值為導(dǎo)向?qū)Ｗ⒅鳂I(yè)，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速要求應(yīng)高于保費(fèi)收入的增速，而保費(fèi)收入增速不低于GDP的2—2.5倍。