2011年07月18日 16:30
來源：《財經》雜志 作者：曲艷麗

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危險游戲

將藝術品拆分份額化，并上市交易的做法，目前在全國多家文交所已進行效仿，但發(fā)端于天津文交所。

天津文交所的上述創(chuàng)新，正是自恃于濱海新區(qū)的特殊創(chuàng)新政策。

在天津文交所網站，將《國務院推進天津濱海新區(qū)開發(fā)開放有關問題的意見》掛在顯要位置上：“鼓勵天津濱海新區(qū)進行金融改革和創(chuàng)新。在金融企業(yè)、金融業(yè)務、金融市場和金融開放等方面的重大改革，原則上可安排在天津濱海新區(qū)先行先試?！?/p>

天津文交所發(fā)售藝術品份額，最早的一只產品，發(fā)自于今年1月，模式類同于股票上市。

藝術品持有人持有一件藝術品，由藝術品評估機構確真和評估，并按照評估價拆分成所謂的若干標準份額，由發(fā)售代理商發(fā)售。

發(fā)售代理商向文交所提交上市審核申請，在文交所藝術品上市審核委員會審核批準之后，在文交所網站上刊登藝術品發(fā)售公告，并在一定時間內進行網上競價發(fā)售。

其中，持有人和發(fā)售代理商持有不低于5%的份額，其余向投資者公開發(fā)售。各地投資人可以通過文交所的藝術品份額交易客戶端，繳納申購款進行打新。

這其中，有幾個環(huán)節(jié)容易產生重大問題。藝術品持有人身份允許被保密，無法避免利益輸送出現的可能性。

在股票承銷中，投行是重要的中介角色之一。在天津文交所的交易規(guī)則中，“發(fā)售代理商”亦負責編制與份額發(fā)售上市有關的文件和資料、辦理申請，并對未售出份額進行包銷。

截至第三批藝術品發(fā)售，天津文交所的代理商僅三家，分別為天津華贊文化藝術品投資公司、深圳市蒸蒸日上文化藝術投資中心(有限合伙)和天津中睿信投資有限公司。

工商登記資料顯示，天津華贊文化藝術品投資有限公司成立于2010年5月25日，注冊資本3000萬元，其中大股東張斌占90%，法定負責人何常棣出資10%。成立之時，正是天津文交所前期籌備告一段落，準備尋找藝術品之時。

據21世紀經濟報道，張斌另一身份是天津市華馳建筑裝飾工程有限公司董事長，與天津文交所董事長陳玉是多年好友。

天津華贊市場部經理在接受央視采訪時表示，2010年9月成為天津文交所代理，此前并無藝術品代理經驗。

另外兩家承銷7月份第三批藝術品的代理商都是在4月份才剛剛成立的，顯然也是伴隨天津文交所的創(chuàng)新業(yè)務而生。

“選擇代理商根本沒有規(guī)則，所有的規(guī)則都是虛的，拒絕我們的理由就是‘沒有理由’?！币晃换ㄙM數月時間提交代理商申請而未果的專業(yè)藝術品拍賣公司人員對《財經》記者表示，天津文交所明確告知，其規(guī)則是先選好要上市的藝術品，再尋找代理商?！斑@好比證券交易所已經確定了要上市的企業(yè)，再去找券商做承銷和盡職調查一樣，完全是有悖常理的?！?/p>

對藝術品的確真和評估定價，是交易中最重要的環(huán)節(jié)。天津文交所旗下的上市藝術品均是通過北京皇城藝術品交易中心和中華民間藏品鑒定委員會天津分會進行評估。

一位藝術品拍賣界的人士對《財經》記者表示，藝術品評估機構眾多，各有所長，且藝術品定價不確定性很大，因此，不經過市場檢驗，很難衡量其評估的準確性。因為評估傭金按評估價比例收取，不排除被刻意高評的可能。如果在評估環(huán)節(jié)被刻意提高價格，實際上，投資者在一級市場拿到的價值，已經虛高了。

然而，現實情況是，由于這是一個全新的投資產品，瘋狂的投資者們將份額的價值推高數倍或數十倍，由于貨幣寬松，本已虛高的藝術品，已遠遠背離其應有的價值。

但狂熱之后，交易量極度萎縮，擊鼓傳花中，那些最后的接棒者，可能承受巨大的損失。

“在藝術品權屬不明的現狀下，藝術品份額發(fā)售先天不足?！币晃粎⑴c文交所制度設計的資深人士表示，完善的藝術品份額發(fā)售中，必須的中介機構包括：確權機構、確真機構、估價機構、保險、再保險、合格的托管機構、培訓機構、從業(yè)資格執(zhí)照派發(fā)機構、有機構參與的有流動性的市場、評級機構、做市商、保薦人等等。

一位藝術品產權交易界資深人士對《財經》記者表示，藝術品份額化交易未必是壞事，五年前份額化交易的構思已經寫成方案上報中央，得到了“加緊研究”的批示。

他認為，目前在市場基礎不牢、中介發(fā)展不完善的情況下強行啟動，如同飛機在簡易跑道上起飛，是否能安全著陸是未知數。

目前，關于藝術品份額化交易是否是資產證券化形式，也存在爭議。多位產權交易所的人士認為，藝術品作為物，其物權可以進行分割、標準化交易，雖然和證券化交易相同，但不能等同于證券化。

不過，中國政法大學教授劉紀鵬認為，藝術品份額化交易，實際上已經具備了證券化的特征，應該給予叫停。