2012年11月15日 07:29
來源：證券日報 作者：劉敬元

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-本報見習(xí)記者 劉敬元

H股上市沖刺的今天，有誰還記得2008年“回歸A股”的“口號”？

日前有媒體報道稱，人保集團(tuán)排定H股上市時間表，其計劃今日(11月15日)在香港進(jìn)行IPO推介路演、11月26日啟動發(fā)售、12月7日掛牌上市，目標(biāo)融資規(guī)模為30億至40億美元。而A股的IPO計劃則暫時沒有實質(zhì)性進(jìn)展。

這一次，人保上市沖刺似乎將成為一次真正的“沖刺”。不過，《證券日報》保險周刊記者就此致電人保集團(tuán)，卻并未得到確定答復(fù)。不過，對于人保集團(tuán)來說，從最初的“回歸A股”到“A+H同步”，再到不得已而為之的“H股先行”，上市從2008年走到2012年仍未實現(xiàn)。4年時間中，沖刺時刻實在不少了。

2008之高調(diào)沖刺：

啟動隨即受挫

2009年9月完成整體改制的中國人保集團(tuán)，早在2008年初就已傳出啟動上市工作的消息，不過因集團(tuán)旗下的人保財險已率先于2003年11月在港交所上市，當(dāng)時的目標(biāo)是“回歸A股”。

2008年有關(guān)人保回歸A股的消息層出不窮。年初公布“回歸A股”的計劃后，集團(tuán)整體上市的模式、427億-747億元的天量融資額，讓人保上市越發(fā)受到關(guān)注。隨后人保獲準(zhǔn)發(fā)債、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、選擇上市財務(wù)顧問和承銷商等相關(guān)上市工作的進(jìn)行，一時間被外界解讀為上市有望在“奧運前“完成。不過隨后在全球資本市場大跌等不利環(huán)境下，人保的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，將A股上市時限改為1-2年。

消息源自中國人保集團(tuán)2008年工作會議。當(dāng)年1月30日，人保稱啟動A股上市準(zhǔn)備工作成為該集團(tuán)當(dāng)年的一項重要工作。按當(dāng)時中國人保集團(tuán)的說法，上市模式究竟是人保集團(tuán)整體上市，還是人保財險回歸A股市場，都還在研究當(dāng)中，但更傾向于集團(tuán)上市。

隨后的事實證明，人保確實選擇了集團(tuán)上市的模式，這與此前中國人壽、中國平安先H股后回歸A股上市計劃不同。人保集團(tuán)將選擇旗下子公司中國財險(02328.HK)保持H股掛牌不變，而將整合中國人保集團(tuán)各子公司資源，設(shè)計好重組改制制度和模式，推進(jìn)集團(tuán)整體上市。而427億-747億元的融資額超過已經(jīng)上市的中國平安、中國太保和中國人壽的IPO融資量。

事實上，人保選擇2008年啟動上市工作是基于自身的發(fā)展機遇及市場的良好表現(xiàn)。

在經(jīng)營上，人保除繼續(xù)做大做強產(chǎn)壽險傳統(tǒng)板塊外，下一步必須在金融綜合方面實現(xiàn)突破，即通過重組、收購等方式實質(zhì)性介入銀行、證券等非保險金融領(lǐng)域，培育新的利潤增長點。

正是在2008年，通過整合存續(xù)資產(chǎn)，中國人保集團(tuán)獲得華聞控股55%的股權(quán)，成功實現(xiàn)對原“華聞系”的重組。同年10月，財政部將持有的32.35%的中誠信托國有股權(quán)以股本的形式劃撥給中國人保。

這樣，人保的業(yè)務(wù)領(lǐng)域從原有的保險和資產(chǎn)管理擴展至信托、基金等非保險金融領(lǐng)域，成功搭建起保險金融集團(tuán)架構(gòu)，形成了保險業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理協(xié)同推進(jìn)的態(tài)勢，為集團(tuán)未來的綜合經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。不過，對“華聞系”的重組，卻成為日后人保集團(tuán)上市的一個阻礙。

2009之低調(diào)沖刺：

完成改制 現(xiàn)A+H端倪

完成集團(tuán)改制正式成立股份公司被認(rèn)為是人保集團(tuán)上市的重要步驟，因而2009年成為人保集團(tuán)上市的關(guān)鍵一年。盡管2009年集團(tuán)既定目標(biāo)是整體上市，但無具體時間表。

2009年9月，人保集團(tuán)成功完成整體改制，由國有獨資集團(tuán)公司整體改制為國家控股的股份制保險集團(tuán)公司，財政部仍為人保集團(tuán)的單一股東。按照“先改制，后擇機上市”的兩步走戰(zhàn)略，人保集團(tuán)在完成整體改制后，開始積極尋求引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，籌備上市。

人保集團(tuán)2009年早已確認(rèn)集團(tuán)整體改制上市的戰(zhàn)略，而非人保財險單獨回歸A股，因而就需要將國有獨資公司的背景進(jìn)行變更，改制為股份制公司，其中的重點是要建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立董事會。

由財政部、保監(jiān)會等部門共同商定的人保集團(tuán)整體改制方案于2009年6月15日獲國務(wù)院批準(zhǔn)，改制后名稱為“中國人民保險集團(tuán)股份有限公司”。

在獲批的股改方案中，人保集團(tuán)仍然保持著財政部作為單一股東的結(jié)構(gòu)，但是公司高層表示，單一股權(quán)結(jié)構(gòu)并不會存在太長時間，人保集團(tuán)會在合適的時機引入戰(zhàn)略投資者。

“集團(tuán)先重組改制后適時整體上市的目標(biāo)很明確，目前中國人保集團(tuán)重組改制的各項工作正在有序推進(jìn)，而且最近這項工作已經(jīng)取得了很大進(jìn)展，我們距離既定的目標(biāo)正越來越接近?！比吮＜瘓F(tuán)副總裁周樹瑞當(dāng)年曾如是說。

2010&2011之沖刺來了：

引社保戰(zhàn)投 沖A+H

“上市提速”、“上市倒計時”、“A+H進(jìn)入最后階段”幾乎是貫穿于2010-2011年有關(guān)人保上市的最多字眼。確實，在完成第一步整體改制、第二步引入戰(zhàn)投后，第三步就該上市了。這一次，人保的上市沖刺似乎“真的”要來了。

2009年10月改制掛牌后，人保集團(tuán)就開始了對戰(zhàn)略投資者的篩選談判。終于在2011年6月，全國社?；?、財政部及人保集團(tuán)正式簽署協(xié)議，社?；鸪鲑Y100億元入股人保集團(tuán)。

而在引入戰(zhàn)投后，人保集團(tuán)也開始清查資產(chǎn)，準(zhǔn)備扔掉包袱，輕裝上市。

2008年，人保集團(tuán)取得“華聞系”控制權(quán)，為金控概念躊躇滿志。然而3年后，舊賬多、整合難的“華聞系”資產(chǎn)成為被人保清理的首要對象。

2011年6月，人保集團(tuán)決定將“華聞系”股權(quán)掛牌出讓，為上市掃清障礙。除了“華聞系”以外，人保集團(tuán)還對現(xiàn)有的資產(chǎn)進(jìn)行了清查、評估，一些不利于上市的資產(chǎn)或被轉(zhuǎn)讓或被內(nèi)部消化。

隨即關(guān)于人保集團(tuán)整體上市的消息撲面而來，言必稱“上市提速”、“上市倒計時”、“A+H進(jìn)入最后階段”等。如果一切順利，這將是2011年國內(nèi)最大的IPO。當(dāng)時被市場廣泛相信的是，中國人保集團(tuán)最快會于2011年4季度進(jìn)行滬港A+H上市，擬籌得最多60億美元，折合468億港幣的資本。

2012之兩番沖刺：

出清“華聞系” 再沖H股

人保集團(tuán)董事長兼總裁吳焰今年3月份曾表示，人保集團(tuán)希望今年能夠在滬港兩地整體上市。然而即便是甩掉“華聞系”后，人保集團(tuán)A+H同步上市的計劃還是出現(xiàn)了變化，目前的人保只能寄希望于在港的順利上市。

錯失2011年年底的上市窗口期后，人保集團(tuán)上市一直備受關(guān)注。盡管成功引入社保100億元戰(zhàn)投，但出售“華聞系”股權(quán)一度受阻，讓人保在上市之路上慢于新華保險。

終于在今年4月份，人保集團(tuán)與北京信托簽約，將人保投控所持的“華聞系”股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京信托。出清“華聞系”，人保集團(tuán)上市障礙被清除，人保集團(tuán)上市才終于開始真正的沖刺。

隨后的5月份，人保集團(tuán)成立直接負(fù)責(zé)A+H股上市相關(guān)部門、遴選承銷商等上市進(jìn)程有關(guān)的消息流出。

就在一切都看似順利的時候，“A+H”同步上市的人保集團(tuán)整體上市方案卻于5月中旬發(fā)生突變；H股上市計劃將提前啟動，即“A+H”同步變?yōu)椤跋菻后A”。個中緣由就在于類似人保的超級大盤股不被放行。監(jiān)管層考慮到市場環(huán)境不好，若配合H股同時放行人保集團(tuán)A股，人保集團(tuán)在A股市場資金需求對市場壓力較大。

盡管放棄了A+H同步，但僅H先行也沒給人保集團(tuán)帶來任何“順利”的感覺。6月底，人保集團(tuán)H股IPO計劃剛通過聆訊幾天后，因港股市場的羸弱導(dǎo)致基石投資者難以落實認(rèn)購，而被迫暫停。

不過根據(jù)港交所的相關(guān)規(guī)定，人保集團(tuán)此次H股上市申請有效期到今年年底為止，如果錯過年底的機會，人保集團(tuán)就需要重新遞交上市申請資料，重新走相關(guān)流程。這意味著，人保集團(tuán)H股上市的一次“大限”快到了。

終于，港股市場給了人保一絲機會。近段時間，熱錢入港帶動港股市場有所反彈，保險股整體走勢強勁。同時，市場預(yù)計人保集團(tuán)前3季度會有相對優(yōu)異的表現(xiàn)，因而選擇10月重啟H股上市計劃，應(yīng)該是一個不錯的時機。

日前有媒體報道稱，人保集團(tuán)計劃11月15日在香港進(jìn)行IPO推介路演、11月26日啟動發(fā)售、12月7日掛牌上市，目標(biāo)融資規(guī)模為30億至40億美元。而A股的IPO計劃則暫時沒有實質(zhì)性進(jìn)展。

不過分析人士指出，人保集團(tuán)A股計劃或隨H股結(jié)果而定。如果H股發(fā)行情況良好，將大大降低人保在A股市場的融資壓力；如果H股的融資情況不理想，大大低于預(yù)期，也不排除人保放緩A股上市步伐的可能。

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