2012年12月07日 01:44
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：李靜瑕

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[ 分析人士稱，根據(jù)人保集團(tuán)H股最新的暗盤(pán)價(jià)，其溢價(jià)在4%左右，超額配售可能對(duì)投資者的吸引力并不會(huì)太大 ]

人保集團(tuán)(01339.HK)昨日公告稱，將在今日9時(shí)正式在香港聯(lián)交所掛牌買(mǎi)賣(mài)。這意味著，這場(chǎng)今年最大規(guī)模的資本盛宴將進(jìn)入最后的考驗(yàn)。

公告顯示，在未獲得超額配售權(quán)行使的情況下，按照發(fā)售價(jià)每股H股3.48港元，扣除承銷(xiāo)費(fèi)用及其他發(fā)售費(fèi)用后，人保集團(tuán)將獲得的款項(xiàng)凈額約為231.97億港元(折合人民幣約185.58億元)。

昨日晚間，人保集團(tuán)還發(fā)布消息稱，其承銷(xiāo)團(tuán)獲得授權(quán)配發(fā)總計(jì)不多于10.35億股額外發(fā)售股份，占初步發(fā)售股份約15%。這意味著人保集團(tuán)的承銷(xiāo)團(tuán)在上市日當(dāng)天已經(jīng)配售數(shù)量為初步發(fā)售股份115%的股份。

對(duì)于今日人保集團(tuán)在H股掛牌交易之后的股價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)，分析人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪中給予“中性”評(píng)價(jià)的較多。主要原因是來(lái)自于資本市場(chǎng)環(huán)境低迷，以及與其他保險(xiǎn)公司股份會(huì)形成一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

散戶與基石的狂歡

17家基石投資者、超過(guò)6萬(wàn)散戶認(rèn)購(gòu)，基石投資者與散戶都是這場(chǎng)盛宴的狂歡者。

17家基石投資者共認(rèn)購(gòu)18.19億美元，達(dá)到了國(guó)際發(fā)售項(xiàng)下的63.5%。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，記者以3.48港元/股計(jì)算，其中三家基石投資者出資認(rèn)購(gòu)人保集團(tuán)的股份超過(guò)10億港元。

其中，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)認(rèn)購(gòu)人保集團(tuán)11.13億股，為最高，將出資38.75億港元。國(guó)網(wǎng)英大國(guó)際控股集團(tuán)有限公司已經(jīng)同意作為資產(chǎn)管理安排獲益者購(gòu)買(mǎi)6.68億股，約出資23.25億港元。同時(shí)，Munsun Financial Investment Fund LP也將出資約10.85億港元，認(rèn)購(gòu)3.11億股。

除了以上三家基石投資者外，中國(guó)人壽、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)、越秀證券控股公司出資約7.75億港元認(rèn)購(gòu)人保集團(tuán)的2.22億股。中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)出資5.81億港元，中國(guó)再保險(xiǎn)與其子公司中國(guó)財(cái)險(xiǎn)再保險(xiǎn)將出資5.37億港元。

Scor SE、東京海上日動(dòng)火災(zāi)保險(xiǎn)有限公司、航天投資控股有限公司、紫金礦業(yè)、南方全球精選配置基金、中融國(guó)際信托有限公司均出資3.87億港元認(rèn)購(gòu)人保1.11億股H股。

在香港發(fā)售方面，共計(jì)有6400個(gè)有效申請(qǐng)人參與到人保集團(tuán)的H股認(rèn)購(gòu)當(dāng)中。其中，認(rèn)購(gòu)一手(1000股)的申請(qǐng)就達(dá)到8811人，中簽率為100%。而申請(qǐng)100萬(wàn)股的中簽率為5.3%，有629人。乙組中簽率均為9.03%，最高申請(qǐng)為7000萬(wàn)股。

綠鞋機(jī)制或難有吸引力

在資本市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，人保集團(tuán)H股發(fā)售獲得較高人氣，全球發(fā)售受到了投資者的追捧，并實(shí)現(xiàn)了超額認(rèn)購(gòu)。目前，人保集團(tuán)H股超額配售權(quán)的行使與否成為了市場(chǎng)較為關(guān)注的話題。

超額配售權(quán)亦稱綠鞋機(jī)制，被認(rèn)為是一項(xiàng)穩(wěn)定掛牌后股價(jià)的機(jī)制之一。國(guó)際配售買(mǎi)家可要求公司按照國(guó)際發(fā)售項(xiàng)下每股發(fā)售股份的相同價(jià)格發(fā)行及配發(fā)總計(jì)不多于10.35億股額外發(fā)售股份，占初步發(fā)售股份約15%。人保集團(tuán)表示，其承銷(xiāo)團(tuán)在上市日當(dāng)天已經(jīng)配售數(shù)量為初步發(fā)售股份115%的股份，其中15%的投資者需同意遞延交割。

超額配售權(quán)行使與否，主要看未來(lái)股價(jià)的走勢(shì)。人保集團(tuán)稱，若在穩(wěn)市期間公司股價(jià)下跌的話，穩(wěn)市商將在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)回最多高達(dá)初步發(fā)售股份15%的股份，還給同意遞延交割的投資者。若在穩(wěn)市期間公司股價(jià)上漲的話，承銷(xiāo)商將行使超額配售權(quán)，發(fā)行高達(dá)初步發(fā)售股份15%的股份，還給投資者。

“根據(jù)最新人保集團(tuán)H股的暗盤(pán)價(jià)，其溢價(jià)在4%左右，這種溢價(jià)程度超額配售可能對(duì)投資者的吸引力并不會(huì)太大。不過(guò)也不好說(shuō)，最終會(huì)不會(huì)行使綠鞋機(jī)制?！?a href="/jigou/detail/stockcom/jinghuashanyi.shtml" target="_blank">京華山一國(guó)際(香港)有限公司保險(xiǎn)分析師夏平對(duì)本報(bào)記者分析稱。

香港媒體最新消息稱，人保集團(tuán)H股的暗盤(pán)價(jià)為3.64港元/股，較定價(jià)3.48港元/股溢價(jià)約4.6%。

另外一位基金投資負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示，按照港股的慣例，10%至20%的溢價(jià)，是比較高的溢價(jià)，超額配售會(huì)受到投資者的追捧，人保集團(tuán)的溢價(jià)相對(duì)較低。他也表示，其行使綠鞋機(jī)制的吸引力不大。“最終還是要看價(jià)格，如果溢價(jià)空間較大的話，行使綠鞋機(jī)制是比較正常的?！痹撠?fù)責(zé)人稱。

夏平稱，在找基石投資者的過(guò)程當(dāng)中，人保集團(tuán)花了相當(dāng)?shù)慕?jīng)歷，如果行使綠鞋機(jī)制可能會(huì)對(duì)基石投資者股份的稀釋，所以要行使綠鞋機(jī)制還需要看多方面的因素。

緩解資本壓力

人保集團(tuán)資本的壓力由來(lái)已久，特別是實(shí)施新的償付能力充足率之后，其償付能力充足率一直在監(jiān)管紅線左右徘徊，其子公司壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)更甚。

截至今年6月末，人保集團(tuán)的償付能力充足率為156%，而人保壽險(xiǎn)為136%，人保健康則為101%。

根據(jù)夏平的粗略估算，按照今年年中數(shù)據(jù)，加上H股融得的231.97億港元補(bǔ)充資本，人保集團(tuán)的償付能力充足率可能會(huì)達(dá)到200%。

“與其他上市保險(xiǎn)公司的償付充足率比較，還是不算很高的。再加上人保集團(tuán)壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)未來(lái)可能出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，對(duì)資本會(huì)有消耗?！毕钠椒治龇Q，“短期內(nèi)可能不需要再融資，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看還是會(huì)有一定的壓力?！?/p>

實(shí)際上，在人保集團(tuán)的招股說(shuō)明書(shū)中，其股東在今年11月22日，又批準(zhǔn)了一項(xiàng)發(fā)行不超過(guò)160億元人民幣次級(jí)債的建議。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，明年人保集團(tuán)可能會(huì)發(fā)行次級(jí)債來(lái)補(bǔ)充資本。對(duì)于A股的上市，說(shuō)明書(shū)也提及“盡快在可行的時(shí)間”發(fā)行不超過(guò)45.98億股A股。

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