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2011年02月15日 14:10
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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華安基金

事件：統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)出爐，1 月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.9%。其中，城市上漲4.8%，農(nóng)村上漲5.2%；食品價(jià)格上漲10.3%，非食品價(jià)格上漲2.6%；消費(fèi)品價(jià)格上漲5.0%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲4.6%。居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲1.0%。其中，食品價(jià)格上漲2.8%，食品中鮮菜價(jià)格上漲14.4%、鮮蛋價(jià)格上漲2.3%。

另外，今年年初以來，根據(jù)最新的消費(fèi)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)情況，確實(shí)啟用了新的CPI 統(tǒng)計(jì)方案。權(quán)數(shù)調(diào)整對(duì)1 月CPI 數(shù)據(jù)的影響是：同比數(shù)據(jù)增加0.024 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比數(shù)據(jù)減少0.049 個(gè)百分點(diǎn)。

我們的看法是：

首先，這驗(yàn)證了通脹壓力是制約市場(chǎng)的主要力量。

第二，CPI 數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這是好事。但是，CPI 降低仍然是初步的，仍然不能緩解通脹預(yù)期。

目前在國(guó)際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、大宗商品保持強(qiáng)勢(shì)、北方旱災(zāi)、貨幣信貸仍然較高增長(zhǎng)的背景下，CPI下降帶來的通脹預(yù)期減弱相當(dāng)有限，因此對(duì)于貨幣政策的影響也很微弱。也就是說，實(shí)質(zhì)性因素有所改善，但似乎并不充足。今天大商所的小麥期貨價(jià)格繼續(xù)大漲。CPI 實(shí)質(zhì)性地低于預(yù)期，因此下面的判斷仍然可以維持。

第三，關(guān)鍵問題是，貨幣政策是否會(huì)放松？我們認(rèn)為在實(shí)質(zhì)通脹預(yù)期沒有降低的情況下，不會(huì)因?yàn)檎{(diào)權(quán)重導(dǎo)致的CPI 較低而放松。3 月份仍存在再度加息的可能性。

第四，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果好，中國(guó)政府繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢(shì)會(huì)繼續(xù)維持甚至加強(qiáng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好的可能性甚大。

因此，我們認(rèn)為：

1、從未來一個(gè)月角度看，目前實(shí)質(zhì)性通脹壓力緩解還不明顯，貨幣控制還會(huì)保持高壓，市場(chǎng)上漲更多體現(xiàn)為一種事件沖擊性質(zhì)，較高的實(shí)質(zhì)性通脹預(yù)期尚未得到有效緩解，隨后在貨幣繼續(xù)發(fā)出緊縮的信號(hào)下，漲勢(shì)會(huì)轉(zhuǎn)滯，等待進(jìn)一步信號(hào)確認(rèn)趨勢(shì)。

2、從未來三個(gè)月角度看，我們認(rèn)為在前期貨幣緊縮和中央大舉刺激農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和抗旱的情況下，通脹形勢(shì)緩解的可能性占優(yōu)勢(shì)，通脹趨勢(shì)上我們預(yù)期通脹將逐步走低。

3、從未來六到十二個(gè)月角度看，我們?nèi)匀活A(yù)期市場(chǎng)的主要宏觀擔(dān)憂會(huì)逐漸從通脹轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)。但是增長(zhǎng)走低是弱走低，形成的壓力不會(huì)太大，只是說從增長(zhǎng)方面對(duì)于未來市場(chǎng)走勢(shì)難以提供系統(tǒng)性推高的動(dòng)能。

4、當(dāng)前的因?yàn)镃PI 讀數(shù)走低引發(fā)的上漲是否持續(xù)，要看北方旱災(zāi)情況和貨幣控制的最新情況。中期看通脹真實(shí)壓力走低帶來的機(jī)會(huì)是存在的，周期性行業(yè)的表現(xiàn)還會(huì)重來。因此，我們認(rèn)為系統(tǒng)性的上漲在今年仍可期，且市場(chǎng)重心重新從周期性轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)型相關(guān)的成長(zhǎng)行業(yè)。