2013年03月12日 03:12
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：聶偉柱

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主推金改

除了執(zhí)行靈活的貨幣政策，市場(chǎng)派的周小川還大力推動(dòng)中國(guó)的金融改革，破除金融壓抑。周小川的這種努力集中在三方面：利率市場(chǎng)化改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革以及國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革。

利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革在2012年迅速推進(jìn)。2012年6月，央行宣布，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這是時(shí)隔八年之后，中國(guó)利率市場(chǎng)化的再次重啟。

更出人意料的事，又發(fā)生在時(shí)隔一個(gè)月之后，央行乘勝出擊，再次擴(kuò)大利率市場(chǎng)化成果。7月，央行宣布，將貸款基準(zhǔn)利率的下浮區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。

兩次調(diào)整之后，貸款利率下限已經(jīng)是0.7倍了。實(shí)際上，很少貸款能下浮30%，可以說(shuō)，我國(guó)貸款利率市場(chǎng)化其實(shí)已經(jīng)接近完成。而中國(guó)金融改革中另一塊難啃的骨頭，匯率改革在2012年亦銜枚疾進(jìn)。

2012年4月14日，央行公告稱，將外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度由原先的千分之五擴(kuò)大至百分之一。這被外界看成是增強(qiáng)匯率彈性、推進(jìn)外匯管理體制改革的重要一步。

上述浮動(dòng)范圍擴(kuò)大之后不久，央行又決定，2012年6月起，人民幣和日元實(shí)現(xiàn)直接交易。這意味著以往人民幣全部或部分“錨定”美元的匯率定價(jià)機(jī)制發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，人民幣匯率“獨(dú)立性”得以加強(qiáng)。

至此，在央行的努力下，利率、匯率這兩項(xiàng)基礎(chǔ)改革悄然間向前跨出了一大步。

而從2003年開始，持續(xù)近十年的國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革更被視為周小川推動(dòng)中國(guó)金融改革的巔峰之作。

2000年前后的國(guó)有大行背負(fù)巨額不良資產(chǎn)，資本充足率嚴(yán)重不足，甚至被冠以“技術(shù)上破產(chǎn)”的定性。為推動(dòng)國(guó)有銀行的改革，當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院成立了國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組及其辦公室，周小川任國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任。在設(shè)計(jì)改革方案時(shí)，周小川創(chuàng)造性地提出以外匯儲(chǔ)備注資商業(yè)銀行的舉措。這一舉破除了國(guó)有銀行資本嚴(yán)重不足的“死穴”。

行至目前，工、農(nóng)、中、建四家國(guó)有大行均完成股份制改革，并成功上市。四家國(guó)有大行發(fā)生了天翻地覆的變化，均躋身全球上市銀行的前十名。

百萬(wàn)億M2爭(zhēng)議

十年行長(zhǎng)路，贊譽(yù)與爭(zhēng)議同時(shí)相隨。

周小川在成功推動(dòng)中國(guó)金融業(yè)改革、幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御全球金融危機(jī)的同時(shí)，也承受著諸多爭(zhēng)議，其中最核心的一個(gè)爭(zhēng)議就是，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)急劇增長(zhǎng)，并帶動(dòng)了M2/GDP指標(biāo)的節(jié)節(jié)上升，也導(dǎo)致了央行資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹。

央行統(tǒng)計(jì)顯示，2013年2月末，M2規(guī)模已經(jīng)達(dá)到99.86萬(wàn)億，距100萬(wàn)億的規(guī)模僅一步之遙。歷史數(shù)據(jù)顯示，截至2001年12月末，廣義貨幣(M2)余額為15.8萬(wàn)億元。十年之后的2011年12月末，M2增長(zhǎng)至85.2萬(wàn)億，增長(zhǎng)69.4萬(wàn)億，增幅達(dá)到440%。

最近幾年中國(guó)M2的增速一直保持在14%以上。照此速度，2013年，M2規(guī)?？隙ㄍ黄?00萬(wàn)億元。更有甚者，有了這一龐大的基數(shù)，即使M2增速以后下降至10%的水平，以此增速增長(zhǎng)七年之后，也就是2020年，M2余額將有可能達(dá)到200萬(wàn)億元。

M2迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，M2/GDP指標(biāo)也在迅速上升。1996年之前，M2/GDP指標(biāo)一直小于1，1996年之后一路上升直至2003年，并維持在1.5以上，2009年隨著新增信貸井噴，這一比例再次上升到1.8，截至2012年末，M2已接近名義GDP的兩倍。

周小川在接受本報(bào)專訪時(shí)稱，M2是從銀行的各類存款統(tǒng)計(jì)出來(lái)的。一個(gè)國(guó)家如果總儲(chǔ)蓄率高，M2數(shù)量就會(huì)大。亞洲國(guó)家的M2與GDP之比就普遍較高，這與亞洲國(guó)家的儲(chǔ)蓄率高有關(guān)。

“M2多也與間接融資比重大有關(guān)，由于間接融資表現(xiàn)為經(jīng)由銀行存款，這導(dǎo)致間接融資比重大的經(jīng)濟(jì)體M2與GDP之比通常比較高?！敝苄〈ǚQ，我國(guó)總儲(chǔ)蓄約是GDP的50%，其中家庭儲(chǔ)蓄率超過(guò)30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也比亞洲的平均水平高出一截。

周小川認(rèn)為，近年來(lái)我國(guó)M2/GDP有所提高，雖然有各方面的客觀原因，但確實(shí)反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)存在一些問(wèn)題。他建議，應(yīng)該大力發(fā)展資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)，這會(huì)使M2/GDP適當(dāng)降下來(lái)，當(dāng)然這有可能需要一個(gè)中長(zhǎng)期的漸進(jìn)過(guò)程。

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