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2011年04月18日 01:40
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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嚴(yán)婷

“中國正在進(jìn)入一個(gè)‘三元悖論’的時(shí)期，同時(shí)控制匯率并實(shí)行獨(dú)立的國內(nèi)貨幣政策正在變得越來越難。”野村證券國際全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和全球經(jīng)濟(jì)研究主管Paul Sheard在參加博鰲亞洲論壇2011年年會(huì)期間接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，如果中國仍然將匯率控制在目標(biāo)范圍內(nèi)，那么代價(jià)就是不得不“輸入”美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策。

對于愈演愈烈的通脹率，不少人認(rèn)為，外部因素——如美聯(lián)儲(chǔ)的第二輪量化寬松政策是造成通脹的一大推手，但另一方面，也有觀點(diǎn)認(rèn)為中國對人民幣匯率的控制導(dǎo)致了貨幣體系內(nèi)流動(dòng)性增加，這才是導(dǎo)致通脹的主要推動(dòng)力。

Paul Sheard對此表示：“我認(rèn)為這是多種因素共同作用的結(jié)果，要明確分解出什么因素導(dǎo)致通脹非常困難。從定義上來說，通脹是一個(gè)總體的現(xiàn)象，整體的價(jià)格水平如何，很難將其分解。”

作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，Paul Sheard認(rèn)為，大部分時(shí)候人們根據(jù)其自身的利益來闡述自己在某個(gè)問題上的立場，為自己的觀點(diǎn)辯護(hù)。所以經(jīng)常會(huì)看到人們互相指責(zé)，但這是非常沒有效率的。

“通脹來自何處？” Paul Sheard認(rèn)為，一部分是外部因素帶來輸入型通脹：“我們在所有的新興市場國家都看到了這個(gè)問題，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格和食品價(jià)格的大幅上漲，所以這是一個(gè)全球性的現(xiàn)象。在中國和其他新興市場國家，食品和能源在價(jià)格籃子中的比重更大，所以進(jìn)一步推高了通貨膨脹?！?/p>

但他也指出，人們應(yīng)該認(rèn)識到，所有的因素都是相互關(guān)聯(lián)的，很難明確地畫一條線說這件事情發(fā)生了是因?yàn)槊绹?，那件事情是因?yàn)橹袊?/p>

Paul Sheard認(rèn)為，即使是外部因素——大宗商品價(jià)格大幅上漲，其中一部分原因也來自中國經(jīng)濟(jì)增長本身：“中國現(xiàn)在是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，增長非常迅速，并且在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的增長。所以如果將大宗商品價(jià)格看作外部因素，那么一部分原因也來自中國本身的內(nèi)部增長?！?/p>

更重要的是，Paul Sheard指出，中國的貨幣政策正進(jìn)入一個(gè)“三元悖論”時(shí)期。三元悖論是指固定匯率、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策不可能同時(shí)存在。

“中國的資本賬戶并不可自由兌換，但也不是完全封閉，而且正隨著中國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和金融改革深入而處在不斷開放的過程當(dāng)中，資本的進(jìn)出正逐漸變得容易。這意味著貨幣政策制定者想要同時(shí)控制匯率并實(shí)行獨(dú)立的國內(nèi)貨幣政策正在變得越來越難?！彼f。

Paul Sheard解釋稱，這一情況事實(shí)上意味著最后變成了兩大寬松的貨幣環(huán)境：“只要中國還想要限制匯率波動(dòng)在目標(biāo)范圍內(nèi)，而現(xiàn)在中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過3萬億美元，那就必須通過干預(yù)市場來阻止貨幣升值。這意味著一旦資本的流動(dòng)更為自由，中國就不得不‘輸入’美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策。那么中國貨幣整體的情況將更加寬松，所以繼而會(huì)推高國內(nèi)通貨膨脹?！?