2012年05月14日 04:49
來源：第一財經日報

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經過3月的波折，上周五公布的4月CPI終于又回落到3.4%，在2月的3.2%之后，再一次降到一年期存款基準利率3.5%的水平以下。這意味著，中國長達兩年的“負利率時代”，似已告一段落。

負利率被當作中國利率市場化改革的主要理由之一，如今轉負為正，是否就意味著利率市場化可以緩一緩了？與此類似，高利差被認為是利率市場化改革的另一大理由，似乎利率市場化改革就是為了把利差降下來。

持續(xù)負利率確有其惡果。三星經濟研究院首席研究員劉金賀認為，這會導致通脹惡性發(fā)展、存款搬家、投機炒作和高利貸盛行等惡果。我們已經看到這些惡果一一上演。

人為高利差也確實不公平。近幾年約2.5~3.0個百分點的利差，使銀行業(yè)獲得巨額利潤，去年中國商業(yè)銀行實現凈利潤1.04萬億元，主要是通過利差管制，由存款人和實體企業(yè)向銀行輸送的。

但僅以利率正負和利差高低來理解利率改革，是短視而不及根本的。

利率的正負，利差的高低，都是價格現象。價格本質上是財富分配的工具，是各參與主體在市場博弈中形成的。改革的意志不應局限于短期價格表現的眼光。

利率市場化改革的本質，是給各市場主體公平地爭取資本收益提供博弈機會。它們“拼”的是資金使用效率，即財富創(chuàng)造能力。人為地保持長期高利差或負利率，是價格工具長期向某一部分市場主體傾斜，這樣的利率制度所支撐的經濟增長是畸形的、不可持續(xù)的。

事實上，中國從亞洲金融危機之后就已經啟動利率市場化改革，一直“漸進”到現在。這十幾年的“漸”，和數萬億成本重建的金融機構系統，已經足以一“進”了。

現在，銀行業(yè)因機構改革和利率管制積累了豐厚利潤，目前沒有暴露大的風險。而靠利率管制和行政支持的良好局面，是難以長期維持的，此時不“進”，“漸”積之功，或又東流。