2012年08月16日 07:25
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：徐潔云

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編者按

鐵騎飛過，血雨腥風(fēng)。在這場(chǎng)席卷整個(gè)電商界的“京蘇大戰(zhàn)”中，殘酷場(chǎng)面背后是“兩東”之間的廝殺，更可以理解成為資本搭臺(tái)的兩人戰(zhàn)略心理較量。經(jīng)過昨日一天的激戰(zhàn)，真金白銀制作的“誘餌”砸進(jìn)戰(zhàn)場(chǎng)后，翹首以盼的魚兒們是否上了鉤，尚不得而知。在攻防力量變化的過程中，誰的意志力更堅(jiān)韌、哪個(gè)彈藥供給更充足，無疑將是站在勝利之巔的王者！

一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，幾乎吸引了互聯(lián)網(wǎng)、零售、投資、金融等多行業(yè)全部的眼球。公共輿論空間口水橫飛的喧囂聲后，蘇寧、京東兩代“零售業(yè)明星”在各自行進(jìn)的路上狹路相逢?；蛞蛸Y本驅(qū)動(dòng)，或向資本市場(chǎng)借力轉(zhuǎn)型，在電商戰(zhàn)場(chǎng)上，雙方各有必須前行的意志驅(qū)動(dòng)。

有人在微博上稱，這是劉強(qiáng)東向蘇寧放話：“你不讓我上市，我就讓你退市。”

京東：上市需家電沖量

京東扣動(dòng)扳機(jī)，或與其IPO節(jié)奏調(diào)整有關(guān)。

京東此前已進(jìn)行了三輪融資，2007年它獲得今日資本千萬美元投資，2009年今日資本、雄牛資本以及投資銀行家梁伯韜的私人公司聯(lián)合注資2100萬美元。

2011年的C輪融資規(guī)模空前，DST、老虎基金等共6家基金和社會(huì)知名人融資共計(jì)15億美元，這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)迄今為止單筆金額最大的融資，融資幾乎全部投入到京東的物流和技術(shù)研發(fā)方面。

熟悉京東的人士算了一筆賬。在去年C輪融資之前，早期融資已基本花完，京東C輪實(shí)際到賬接近10億美元。不過，去年虧損了1.8億美元，另?yè)?jù)投行簡(jiǎn)報(bào)，今年預(yù)計(jì)虧損加大至3.16億美元；與此同時(shí)，物流布局仍需大量投資，京東商城CEO劉強(qiáng)東此前曾說，2012年內(nèi)物流投資將達(dá)36億元。此外，劉強(qiáng)東宣稱的年內(nèi)增加2萬員工、組建干線物流車隊(duì)等，都將導(dǎo)致其資本開支大幅提升。

走到這一步，京東真的需要募集更多資金來支撐它的成長(zhǎng)。

來自多個(gè)可靠信源的信息稱，今年6月18日當(dāng)天，京東曾開始向SEC提交IPO申請(qǐng)，但很快又停止了這一舉動(dòng)。

知情人士稱，6月的最后一周，劉強(qiáng)東說服了投資者們延緩IPO。此前京東曾向投行披露其財(cái)務(wù)數(shù)字，但反響并不理想。在財(cái)務(wù)指標(biāo)短期內(nèi)難以改善的情況下，京東的投資機(jī)構(gòu)股東們接受了延緩IPO，為銷售額業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了更多空間。

不過，妥協(xié)亦有代價(jià)。前述知情人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，投資機(jī)構(gòu)股東要求，京東今年銷售額業(yè)績(jī)需達(dá)到450億元。

一位投資界知情人士說，這或許是京東在大家電領(lǐng)域發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的關(guān)鍵原因之一。

該人士透露，為了準(zhǔn)備IPO，京東今年上半年曾一度對(duì)毛利考核要求很高，但在IPO延緩后，銷售額則成為最重要的指標(biāo)?！凹热籌PO緊箍咒暫解，那么京東則可放手全力沖量?！痹撊耸空f，大家電客單價(jià)較高，在京東近年品類大擴(kuò)張、客單價(jià)一路下行的背景下，無疑是沖全年450億元業(yè)績(jī)目標(biāo)的利器。

劉強(qiáng)東在微博中宣稱，他獲得了股東的力挺，并特意列出了老虎基金、DST、KPCB、紅杉、今日資本、雄牛資本等一眾股東的名字。

不過，這期間有個(gè)有趣的細(xì)節(jié)：劉強(qiáng)東點(diǎn)名頗廣，卻獨(dú)獨(dú)沒有京東第一大機(jī)構(gòu)投資者高瓴資本。一位熟悉劉強(qiáng)東及京東的人士稱，這或許并非簡(jiǎn)單遺忘，高瓴資本正是此前IPO計(jì)劃的主導(dǎo)者。

此前，京東董事會(huì)內(nèi)部關(guān)于IPO話題也有分歧。老虎基金與京東的爭(zhēng)執(zhí)在電商及投資界早已廣為人知：這家進(jìn)入較早的投資機(jī)構(gòu)如今期待從京東退出，它擔(dān)憂京東后續(xù)的表現(xiàn)，期望保障其先期投入的回報(bào)，而高瓴資本也有類似考量。

一家知名投資機(jī)構(gòu)的合伙人說，在未來IPO或新一輪融資退出窗口打開之前，京東現(xiàn)有的投資人眼下難有選擇。

如此價(jià)格戰(zhàn)節(jié)奏的安排還有著更為深遠(yuǎn)的意義。京東今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)若表現(xiàn)達(dá)標(biāo)優(yōu)異，則其或有望贏得新的融資機(jī)會(huì)，為其IPO前的沖刺作儲(chǔ)備。

而這些不僅關(guān)系到京東的命運(yùn)，或許也將關(guān)聯(lián)劉強(qiáng)東的命運(yùn)。

蘇寧：再無新融資計(jì)劃

戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)動(dòng)之時(shí)，蘇寧的一系列融資正在進(jìn)行中。

不久前，蘇寧剛剛進(jìn)行了47億元定向增發(fā)，弘毅投資認(rèn)購(gòu)12億元，蘇寧電器董事長(zhǎng)張近東個(gè)人認(rèn)購(gòu)35億元。而就在戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)起當(dāng)日，蘇寧電器又宣布發(fā)行公司債，面額不超過80億元，債券存續(xù)期限不超過10年。

如此密集的融資動(dòng)作在蘇寧電器史上罕有。不過，此番“融資組合拳”卻未獲投資者領(lǐng)情。蘇寧電器增發(fā)以來，股價(jià)一路下行，發(fā)債消息宣布后，蘇寧股價(jià)當(dāng)日下跌逾7%，報(bào)5.88元，創(chuàng)下了近4年的新低。

此間，張近東將自身利益與上市公司捆綁得更緊了。

蘇寧電器6月11日公告顯示，張近東以個(gè)人所持蘇寧電器有限售條件的股票分別抵押給北京國(guó)際信托、中航信托、華潤(rùn)信托，抵押數(shù)量分別為2.08億股、1.64億股和2.58億股，共合計(jì)6.30億股。公告稱質(zhì)押的目的主要為張近東以及其全資子公司潤(rùn)東投資認(rèn)購(gòu)本公司2011年非公開發(fā)行股份融資。

不過，股價(jià)的跌落觸發(fā)了追加質(zhì)押機(jī)制。8月7日晚間，蘇寧電器發(fā)布公告稱，張近東將2.6億股、1.3億股和5200萬股分別抵押給北京國(guó)際信托、華潤(rùn)信托和中航信托。

兩次質(zhì)押相加，張近東及潤(rùn)東投資共計(jì)質(zhì)押蘇寧電器股票已達(dá)23.90%。據(jù)2012年7月公告披露，張近東個(gè)人并通過潤(rùn)東投資共計(jì)持有30.34%、22.4億股的蘇寧電器股權(quán)。同時(shí)，張近東持有蘇寧集團(tuán)28%的股份，后者在蘇寧電器占股12.76%的。

有人認(rèn)為，京東此時(shí)打響戰(zhàn)爭(zhēng)，正是劉強(qiáng)東選擇的“渡河未濟(jì)，擊其中游”策略。

坊間流傳一種陰謀論，認(rèn)為這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)將持續(xù)打壓只要蘇寧股價(jià)低于4元，會(huì)再次觸發(fā)補(bǔ)充質(zhì)押物要求。如果不能滿足，信托公司可能大量拋售，股價(jià)暴跌，進(jìn)而幕后人士達(dá)到低價(jià)惡意收購(gòu)目的。

蘇寧未對(duì)此作官方回應(yīng)。昨天，蘇寧電器第二大股東蘇寧集團(tuán)出手宣布將增持，這使得股價(jià)午后逆轉(zhuǎn)，漲了10.03%，收6.47元。

但這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)及電商領(lǐng)域燒錢之殘酷或許會(huì)觸動(dòng)投資者的神經(jīng)。

家電觀察人士劉步塵說，蘇寧正在轉(zhuǎn)型途中，此前線下連鎖時(shí)代規(guī)模布局戰(zhàn)遺留問題冗余門店需要清理，又承受著宏觀經(jīng)濟(jì)景氣問題帶來的家電需求衰退以及電子商務(wù)崛起帶來的擠壓，加上自身電商布局的持續(xù)投入，兩面受壓，資本市場(chǎng)容易出現(xiàn)波動(dòng)。

日前蘇寧開始推動(dòng)線上線下同價(jià)，孫為民說今年對(duì)于線上業(yè)務(wù)沒有毛利要求，對(duì)線下也不會(huì)要求過多。同時(shí)，后臺(tái)的建設(shè)更需資金支撐。47億元增發(fā)中，就有最大的一塊投足即是物流。

而面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高調(diào)價(jià)格宣戰(zhàn)，張近東仍與當(dāng)年與國(guó)美對(duì)陣一樣，頗為鎮(zhèn)定。知情人士稱，張近東從美國(guó)發(fā)來指令，要求蘇寧易購(gòu)繼續(xù)按照既定步調(diào)發(fā)展，不要受擾于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑釁。

昨天，任峻對(duì)本報(bào)表示，若未來發(fā)展需要，且投資者認(rèn)同蘇寧的發(fā)展戰(zhàn)略，蘇寧電器才會(huì)考慮融資事宜，但近期內(nèi)再無新的融資計(jì)劃。

一位零售行業(yè)資深觀察者表示，如果需要，蘇寧電器未來仍有不少融資手段，如蘇寧集團(tuán)繼續(xù)增持輸血、蘇寧系的地產(chǎn)或物流業(yè)務(wù)拆出IPO等。

 

附表京東商城融資單

資料來源：本報(bào)整理

2011年4月 京東商城獲得俄羅斯投資者數(shù)字天空技術(shù)(DST)、老虎基金等共6家基金和社會(huì)知名人融資共計(jì)15億美元。

2009年1月 京東商城獲得來自今日資本、雄牛資本以及亞洲著名投資銀行家梁伯韜先生的私人公司共計(jì)2100萬美元的聯(lián)合注資。

2007年8月 京東獲今日資本投資，首批融資千萬美金。

 

附表蘇寧進(jìn)行的股份質(zhì)押

時(shí)間 出質(zhì)人 質(zhì)權(quán)人 原始質(zhì)押股數(shù)

2012-08-08 潤(rùn)東投資(張近東全資子公司) 農(nóng)業(yè)銀行28806.58萬股

2012-08-08 張近東 北京國(guó)際信托 26000萬股

2012-08-08 張近東 中航信托 5200萬股

2012-08-08 張近東 華潤(rùn)信托 13000萬股

2010-06-12 張近東 中航信托 16400萬股

2012-06-12 張近東 北京國(guó)際信托 20850萬股

2012-06-12 張近東 華潤(rùn)信托 25800萬股

[責(zé)任編輯：daiyunlong] 標(biāo)簽：京東 未濟(jì) 售條件 

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