2012年08月30日 13:47
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：馬曉芳

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張近東的兩場戰(zhàn)役：只能贏不能輸

“如果京東的增速比蘇寧易購快，我就把蘇寧送給他”

“前不久我們的業(yè)績快報(bào)說，易購上半年的增速是120%(包括開放平臺(tái)，線上業(yè)務(wù)增長105.53%)，有個(gè)投行馬上發(fā)報(bào)告說，他們(京東商城)的增速是130%多，如果他們的增速比蘇寧易購快，我就把蘇寧送給他。”

8月26日，近幾年在公眾場合露面越來越少的蘇寧董事長張近東在蘇寧總部約見少數(shù)媒體，談到一周前的蘇寧京東之戰(zhàn)，張近東放出這樣的“狠話”。

上一次張近東這樣“口出狂言”的對(duì)象是老對(duì)手國美?！疤K寧做不過你，我一定送給你?！睆埥鼥|曾對(duì)黃光裕說。如今，蘇寧的銷售收入已經(jīng)是國美的兩倍，市值是國美的3倍以上。

“今年‘兩會(huì)’就有人不斷問我如何看待跟京東的競爭，我的回答很簡單，大人和小孩怎么比？”

不過，相比這場人盡皆知的價(jià)格戰(zhàn)，另一場隱秘的戰(zhàn)爭被更多放到了聚光燈下：電子商務(wù)將在多大程度上沖擊和影響傳統(tǒng)零售連鎖企業(yè)？傳統(tǒng)企業(yè)是否有足夠的實(shí)力應(yīng)對(duì)這場挑戰(zhàn)？哪種模式終將勝出？

對(duì)此，投資者直接在資本市場進(jìn)行了投票選擇：自從今年一季度以來，蘇寧的股價(jià)已經(jīng)下跌40%，市盈率接近5年來的最低點(diǎn)。

模式之戰(zhàn)

蘇寧必須向投資者證明，自己完全具有打贏這場模式之戰(zhàn)的能力和實(shí)力，前期“糧草彈藥”的準(zhǔn)備必不可少：7月份，蘇寧完成了47億元的定向增發(fā)，其中張近東個(gè)人以股權(quán)質(zhì)押的方式，出資35億；8月7日，由于股價(jià)下跌觸發(fā)了“補(bǔ)倉條款”，張近東追加質(zhì)押的股權(quán)；8月15日，蘇寧發(fā)行80億元公司債。

但蘇寧此舉進(jìn)一步加劇了投資者的“擔(dān)憂”，不少基金開始用腳投票，質(zhì)疑的聲音也不斷加大：張近東究竟賭上了多大身家？蘇寧的資金狀況能否支撐其線上線下的轉(zhuǎn)型？蘇寧的商業(yè)模式能否讓蘇寧未來仍快速增長？

盡管張近東用“誤讀”、“低估”之類的字眼來回答這些質(zhì)疑，但他不得不承認(rèn)的是，這才是蘇寧在未來幾年不得不贏下的一場“生死之戰(zhàn)”。

“對(duì)我個(gè)人來說，不存在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲冶救擞羞€款能力，而且融資過程中，對(duì)方已經(jīng)對(duì)還款能力和還款來源做了嚴(yán)格審查，外界的質(zhì)疑，我只能當(dāng)成娛樂調(diào)侃。很多報(bào)告說我拿全部身家在賭，我只能說，他們太不了解蘇寧了。”

根據(jù)公告，張近東直接以及通過全資子公司潤東投資持有蘇寧電器(002024.SZ)30.34%的股權(quán)，而其質(zhì)押的股份占蘇寧電器總股本的9.89%，占張近東所有蘇寧電器股票的32.59%。

張近東說，目前蘇寧沒有一分錢的銀行融資，債券融資的成本比銀行貸款成本要低，即使完成增發(fā)和融資，蘇寧的負(fù)債率也不到60%。

今年上半年，蘇寧的收入增長有6.69%,但凈利潤卻下滑29.49%，由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及自身轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的推進(jìn)，再加上電商業(yè)務(wù)的盈利壓力，這種調(diào)整預(yù)計(jì)還將持續(xù)一段時(shí)間。

“蘇寧的轉(zhuǎn)型和再造從2007年就定下了規(guī)劃，我們也跟投資者達(dá)成共識(shí)，在未來兩年的時(shí)間里，主要進(jìn)行渠道再造和后臺(tái)體系建設(shè)，不再以利潤增幅作為目標(biāo)?！睂O為民說。

蘇寧必須要向投資者證明，通過對(duì)采購、物流等核心供應(yīng)鏈的投資，蘇寧將構(gòu)建起足以應(yīng)對(duì)電子商務(wù)模式的競爭力。

資本之戰(zhàn)

按照蘇寧的十年規(guī)劃，未來要在全國建設(shè)60個(gè)物流基地，以及10個(gè)針對(duì)小商品的分揀中心，蘇寧希望通過建立采購、倉儲(chǔ)、物流的統(tǒng)一架構(gòu)，不僅可以支撐易購到2020年3000億的銷售規(guī)模，還要支撐蘇寧到2020年開設(shè)3500家店，銷售規(guī)模達(dá)到3500億的目標(biāo)。

但是，如何讓投資者相信蘇寧有能力實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，對(duì)于張近東來說并不容易?！艾F(xiàn)在資本市場給我們的估值是基于蘇寧利潤有50%～80%的下跌，甚至是基于蘇寧完全不賺錢的估值，比如電子商務(wù)，資本市場沒給我們一分錢估值?！睆埥鼥|說。

更讓他憤憤不平的，是作為競爭對(duì)手的京東，盡管還在虧損，但在PE入股時(shí)，都是按照時(shí)銷率估值，按照京東的最后一輪融資，京東的估值已經(jīng)達(dá)到100億美元，而蘇寧目前的市值也不過400多億元人民幣。

按照蘇寧的規(guī)劃，最近幾年線下業(yè)務(wù)主要是調(diào)整店面結(jié)構(gòu)，包括關(guān)閉一二線城市的社區(qū)店，保留旗艦店，同時(shí)配合倉儲(chǔ)和物流的建設(shè)速度，向三四級(jí)城市延伸，2015年左右開始在三四級(jí)城市快速推進(jìn)，2014年在東南亞市場有實(shí)質(zhì)性突破，2015、2016年進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)市場，到2020年，實(shí)現(xiàn)線上業(yè)務(wù)和線下業(yè)務(wù)的齊頭并進(jìn)。

“有人說蘇寧未來不會(huì)保持高速增長，如果蘇寧這幾年把轉(zhuǎn)型做好，蘇寧為什么不能？我認(rèn)為蘇寧還會(huì)保持高速增長。”張近東說。

蘇寧現(xiàn)在需要的，就是給投資者證明這個(gè)問題，這是張近東面前一場只能贏不能輸?shù)膽?zhàn)爭。