2012年06月11日 04:23
來源：證券日報

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上周末，CPI數(shù)據(jù)的明朗進一步廓清了市場對央行降息的理解。同時，也對銀行資本充足率的要求推遲到明年執(zhí)行做出了解釋。

首先，本次降息的實質(zhì)意圖在于為實體經(jīng)濟紓困，這是市場的共識。

此前，信貸增速不理想，工業(yè)用電量增速下滑已經(jīng)暗示市場投資意愿不足，而最新的5月PPI數(shù)據(jù)降至30個月以來新低，也佐證了實體經(jīng)濟疲軟，終端需求不足已經(jīng)傳到至上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)。在外圍形勢沒有明顯好轉(zhuǎn)的背景下，這無疑是對經(jīng)濟增長的首要威脅。

如何刺激實體經(jīng)濟活力？決策層選擇了“降息”，而非“降準”，表達了更明確的指向性，即激發(fā)實體經(jīng)濟活力，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標，并且配以貸款利率下浮，最大限度滿足實體經(jīng)濟發(fā)展需要。同時，對于降息引起的可能性通脹，此次降息實行存款利率上浮，除了堅持利率市場化方向改革步調(diào)，也可以確保存款收益為正，將降息可能引起的通脹因素弱化。

因此，通過降息刺激生產(chǎn)、投資與消費需求，煥發(fā)經(jīng)濟活力所帶來的裨益，與降息可能帶來的或許通脹危害相比，答案的選擇不言自明了。

況且，對于降息與可能帶來通脹的憂慮在隨后的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后大體可以消散了。這正是筆者下面想要談到的。

其次，CPI漲幅進入下行通道，顯示出前階段政策效果，也為進一步使用貨幣政策調(diào)控工具騰挪出空間。

雖然數(shù)據(jù)與市場感受存在些微差距，但可以預見的是，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，影響CPI的蔬菜、雞蛋等日常生活消費類農(nóng)產(chǎn)品上市量將不斷穩(wěn)定增長，從而不斷消弭前階段季節(jié)交替時期供應的不足，平衡市場供需。

更重要的一點是，成品油價的大幅下調(diào)將降低農(nóng)產(chǎn)品供應中物流環(huán)節(jié)成本，起到平抑市場價格的作用。因而，市場普遍預期，隨著政策、天氣等多重因素的發(fā)酵，CPI漲幅已然可控，未來走勢將繼續(xù)回落。

第三，從降息時點選擇上看，幾乎與歐洲央行議息同步，又先于伯南克演說發(fā)表之前，中國決策層可謂“先人一步”，在各國政府仍在考慮之時，先發(fā)制人，掌握了主動性。因而，消息一出，歐美股市及黃金、原油等市場即以瞬時大幅走高做出熱情回應。

而且，6月底前，國內(nèi)鐵路、醫(yī)療、能源等相關領域?qū)γ褓Y開放的配套細則將出臺完畢，此時降息也可以看做是對這一實現(xiàn)“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”目標的有力措施支持和配合。而之所以選在國內(nèi)5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐之前，自然是決策層對數(shù)據(jù)形勢已經(jīng)了然，從而可以更果斷地決策罷了。

需要提出的是，本次降息實質(zhì)是非對稱性的，對銀行來說，存款利率上浮有利于吸儲，事實上是加息，等于增加銀行利息支出，貸款利率下浮，利于放貸，但是會減少放貸收入，因此，利差收入的減少或許會影響銀行收益。不過，當前我國銀行體系整體資本充足率已經(jīng)達到巴3標準，這或許并不構(gòu)成對銀行體系安全的小小考驗。而且，就在降息前一日，銀監(jiān)會頒布《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，充分考慮了國際準則與國內(nèi)的現(xiàn)實，提出合理安排資本充足率達標過渡期，同時下調(diào)了小微企業(yè)貸款、個人貸款以及公共部門實體債權的風險權重，大大緩解了可能對銀行業(yè)資本補充形成的壓力，有利于國內(nèi)銀行信貸的平穩(wěn)增長，避免對經(jīng)濟增長產(chǎn)生一些負面的、下行的壓力，也有利于提高商業(yè)銀行的風險防控體系建設和提高資本管控能力。

綜合來看，本次降息雖然多少還是出乎市場預料，但體現(xiàn)了多部門協(xié)調(diào)作戰(zhàn)的合力，確實是決策層經(jīng)過通盤考慮、運籌帷幄的一招妙手。

[責任編輯：liliang] 標簽：經(jīng)濟 充足率 資本 實體 

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