2012年07月07日 03:16
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)記者 鐘舒 張雨 楊可瞻

不管是否已提前商量好，但當(dāng)中國(guó)央行、歐洲央行、丹麥央行和肯尼亞央行在周四集體降息后，人們還是嚇了一大跳。如果樂(lè)觀一點(diǎn)看，說(shuō)明全球央行愿意提供流動(dòng)性來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)下滑之勢(shì)，但再現(xiàn)實(shí)一些，這似乎暗示了全球經(jīng)濟(jì)比想象中更糟糕。四年前，在雷曼兄弟破產(chǎn)當(dāng)天，中國(guó)央行立刻宣布降息，并隨后實(shí)施了一系列寬松行動(dòng)；四年后，盡管華爾街沒(méi)有什么大型機(jī)構(gòu)走向破產(chǎn)，但在歐債危機(jī)升級(jí)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不振等的多重打壓下，全球各央行紛紛選擇刺激內(nèi)需，并將銀行盈利轉(zhuǎn)讓給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

全球降息潮中：歐洲人看經(jīng)濟(jì) 美國(guó)人看歐洲

每經(jīng)記者 鐘舒 張雨

歐洲降息、中國(guó)降息、丹麥降息！再加上此前，印度等新興經(jīng)濟(jì)體降息，繼2008年金融危機(jī)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體再度步入集體降息潮。這是否真到了股票市場(chǎng)的投資人舉杯相慶的時(shí)刻了？已屢出奇招 (LTRO和QE)的歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)還將導(dǎo)演怎樣的“放水”大戲呢？

定格：經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升尚難見(jiàn)

從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況看來(lái)，與2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后相比，目前，無(wú)論是美國(guó)還是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況都要好許多。但是，現(xiàn)在的問(wèn)題是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑是否已經(jīng)見(jiàn)底？

數(shù)據(jù)資料顯示，從2011年第三季度開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始呈逐步好轉(zhuǎn)的上升趨勢(shì)。具體來(lái)講，去年第三季度的GDP數(shù)值為1.46%，到第四季度上升為1.6%，2012年第一季度，該數(shù)值已經(jīng)直線上升為2.2%?；氐?年前的次貸危機(jī)時(shí)期，美國(guó)GDP從2007年三季度開(kāi)始下降，到2008年第三季度，GDP已由2.5%下降為-0.16%，正式步入衰退。隨之而來(lái)的是失業(yè)率的急劇上升。

目前，影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最重要因素正是來(lái)自歐洲經(jīng)濟(jì)的下行。對(duì)此，包括美聯(lián)儲(chǔ)與IMF都已提出警示。此外，圍繞美國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政計(jì)劃的不確定性也是利空因素之一。IMF下調(diào)了今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，今年的預(yù)測(cè)值為2%，而早在今年第一季度，美國(guó)GDP已超越了這個(gè)數(shù)值達(dá)到了2.2%，因此，可以說(shuō)，美國(guó)人的日子得視歐洲“自救”成果而定。

反觀目前的歐洲，2011年第一季度其GDP為2.4%，之后開(kāi)始出現(xiàn)下降，同年第二、三、四季度分別為1.7%、1.3%和0.7%，2012年第一季度正式滑落為0。據(jù)預(yù)測(cè)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在今年二季度已步入衰退。在德國(guó)總理默克爾倡導(dǎo)下的“緊縮”政策，已令歐洲經(jīng)濟(jì)舉步維艱。歐元區(qū)PMI從2011年第一季度的59.1直線滑落到今年6月的45.1。部分地區(qū)的失業(yè)率已超過(guò)兩位數(shù)，其中，西班牙、希臘的失業(yè)率均已超過(guò)20%。而緊縮政策下，帶來(lái)的福利削減和稅賦增加則加劇了經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)。

盡管從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，歐元區(qū)目前的狀況較四年前的美國(guó)更為樂(lè)觀，但市場(chǎng)還看不到歐洲經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的任何信號(hào)。雖然以希臘、西班牙為首的危機(jī)國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入衰退，但是其下滑程度和2008年金融危機(jī)爆發(fā)初相比，顯得更為緩慢。

回顧：危機(jī)下的應(yīng)對(duì)之舉

就在昨日中國(guó)央行宣布降息一小時(shí)之后，歐洲央行為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)下的歐元區(qū)衰退再度出手。7月5日晚間，歐洲央行(ECB)如期下調(diào)基準(zhǔn)利率 (主要再融資利率)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%的歷史最低水平，下調(diào)隔夜貸款利率25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。對(duì)于歐洲央行自去年12月以來(lái)的首度降息，路透對(duì)52位銀行和研究機(jī)構(gòu)分析師進(jìn)行了一項(xiàng)調(diào)查，結(jié)果顯示，分析師普遍認(rèn)為目前的利率水平預(yù)計(jì)至少會(huì)在2014年前保持不變，與此同時(shí)，歐洲央行在今年年底前可能向銀行提供更多低息貸款。

值得注意的是，盡管歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，5號(hào)的議息會(huì)議并沒(méi)有討論實(shí)施第三次非常規(guī)的長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)，但受訪分析師認(rèn)為，德拉吉的表態(tài)并不意味著非常規(guī)支持舉措的大門(mén)已經(jīng)關(guān)閉。

專家分析指出，對(duì)于提振市場(chǎng)信心而言，歐洲央行在當(dāng)前繼續(xù)降息所能產(chǎn)生的作用已經(jīng)微乎其微，因?yàn)槌屠蕰?huì)因?yàn)槭袌?chǎng)扭曲的影響而難以貫徹到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的各個(gè)角落。這就意味著，未來(lái)數(shù)月情況一旦未能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，歐洲央行將采取行動(dòng)動(dòng)用所有的現(xiàn)成工具，包括LTRO在內(nèi)的非常規(guī)措施。蘇格蘭皇家銀行(RBS)的高級(jí)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家RichardBarwell即表示，相比降息等標(biāo)準(zhǔn)舉措，歐洲央行管理委員會(huì)依然相對(duì)偏愛(ài)非常規(guī)舉措，選擇之一則是長(zhǎng)期再融資操作。

2011年12月份，歐洲央行通過(guò)首輪長(zhǎng)期再融資操作提供了3年期低息貸款，當(dāng)時(shí)有500余家銀行獲得了4890億歐元貸款，正是在這輪LTRO之后，歐洲銀行間歐元同業(yè)拆借利率(Euribor)下跌，銀行流動(dòng)性枯竭局面得到緩解，批發(fā)市場(chǎng)解凍，與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)成反比的歐洲銀行業(yè)CDS掉頭向下，避免了歐洲在2012年第一季度陷入信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)，同期，短期國(guó)債收益率也大降。

2012年2月，歐洲央行啟動(dòng)第二輪長(zhǎng)期再融資操作，向歐元區(qū)約800家銀行提供了總額為5295億歐元的3年期低息貸款。對(duì)于歐洲央行未來(lái)的政策，RichardBarwell認(rèn)為，除了第三輪LTRO，另一非常規(guī)措施——抵押框架操作對(duì)于解決地區(qū)資金源問(wèn)題也是一條可選之路。接受路透調(diào)查的39位分析師同樣預(yù)計(jì)，接下來(lái)歐洲央行會(huì)進(jìn)一步放寬抵押品規(guī)定。

就在歐洲央行降息的同一天，英國(guó)央行也宣布，在信貸條件趨緊、財(cái)政收縮、歐元區(qū)危機(jī)壓力加大以及中期通脹不會(huì)超過(guò)目標(biāo)的背景下，決定增加資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃——將量化寬松規(guī)模再擴(kuò)大500億英鎊，計(jì)劃在未來(lái)4個(gè)月里通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)(主要是政府債券)向英國(guó)經(jīng)濟(jì)注入更多流動(dòng)性，以此刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。至此，英國(guó)央行的量化寬松規(guī)模增至3750億英鎊，而英國(guó)央行上一次擴(kuò)大量化寬松規(guī)模是在今年2月份。

回顧本次歐債危機(jī)以來(lái)的貨幣政策應(yīng)對(duì)路徑，可以發(fā)現(xiàn)，由于歐洲部分核心成員國(guó)政治層面存在的不確定性，很大程度上使得歐洲央行在應(yīng)對(duì)的速度、力度、頻率等方面受到制約。相較之下，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)2008年次貸危機(jī)的路徑則有較大不同。

瞭望：歐債危機(jī)發(fā)展成關(guān)鍵

在全球央行不約而同的集體降息潮中，目前歐美二級(jí)市場(chǎng)是否能借助此前一系列非常規(guī)貨幣政策的后續(xù)效應(yīng)，重新喚回投資人信心呢？

首先必須指出的是，一個(gè)成熟市場(chǎng)中長(zhǎng)期底部的形成應(yīng)該滿足三方面條件：一是利率水平見(jiàn)頂反轉(zhuǎn)，二是風(fēng)險(xiǎn)偏好見(jiàn)底，三是能夠預(yù)期企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率(ROE)見(jiàn)底回升。如果前兩者同時(shí)被滿足的話，市場(chǎng)至少將出現(xiàn)短期的反彈。而反轉(zhuǎn)則需要企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)改善的跡象，并且具備持續(xù)性。

通過(guò)前文可知，目前美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中無(wú)疑是鶴立雞群，而歐洲的境況則截然相反。徘徊在“開(kāi)源”與“節(jié)流”矛盾中的歐洲經(jīng)濟(jì)，還需要討論到底誰(shuí)來(lái)為“歐豬五國(guó)”此前的過(guò)度消費(fèi)埋單。但有一點(diǎn)是共同的，經(jīng)過(guò)歐洲央行本次降息之后，歐洲與美國(guó)的基準(zhǔn)利率都處于歷史最低水平。且美聯(lián)儲(chǔ)已聲明稱，目前的利率水平將保持到2014年底，而多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行也將維持目前的利率水平。即是說(shuō)，歐美目前都滿足第一個(gè)條件。

然而，對(duì)于國(guó)債收益率高達(dá)5%~7%的危機(jī)國(guó)，降息是否能起到作用呢？實(shí)際上，目前歐洲已經(jīng)陷入流動(dòng)性陷阱，在看不到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(穩(wěn)定償債能力)的預(yù)期之下，更多資金甚至愿意“滿足”于隔夜拆借收益，常規(guī)貨幣政策已經(jīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)失效，而這又進(jìn)一步加劇了歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失血。因此，如何打破這樣的死循環(huán)才是關(guān)鍵。可喜的是，歐洲的領(lǐng)導(dǎo)者們已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，剛剛結(jié)束的新一輪歐盟峰會(huì)達(dá)成1200億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，旨在抑制經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭。

值得注意的是，本次歐洲央行的舉措是異常的大膽，寄希望將隔夜存款利率下調(diào)至0，從而逼迫這部分資金流入到其他高風(fēng)險(xiǎn)投資渠道，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)上行。但這又間接佐證，目前整個(gè)歐洲的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率還處于下降通道，其是否在不久的未來(lái)能夠通過(guò)上述兩項(xiàng)措施成功探底回升呢？接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的某大型券商策略分析師認(rèn)為，“至少到目前為止還看不到信號(hào)?！币虼?，條件二或許并不滿足。

再來(lái)看投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。安信證券策略分析師程定華在其報(bào)告中指出，在去年四季度末，由于歐洲央行首輪LTRO的推出，有效緩解了歐洲銀行的流動(dòng)性，一度使得歐洲投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好由去年底的最低點(diǎn)開(kāi)始攀升，直接表現(xiàn)就是以德法為首的歐洲主要市場(chǎng)迎來(lái)一波反彈。近期隨著新一輪歐盟峰會(huì)成果得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有抬頭跡象。因此，總體看，LTRO的推出穩(wěn)定了投資人的情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好在震蕩中向上。歐洲股市中短期的趨勢(shì)，或更多倚重于歐盟經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)際效果。

反觀美國(guó)，經(jīng)過(guò)兩輪定向?qū)捤芍?，其三大股指均已到達(dá)或已超過(guò)2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的高點(diǎn)，而美國(guó)10年期國(guó)債收益率也同步長(zhǎng)期被壓低到2%下方。實(shí)際上，這得益于歐債危機(jī)的擠出效應(yīng)。為尋求安全邊際，歐洲資本從去年四季度開(kāi)始回流美國(guó)，以持有美國(guó)國(guó)債和其他流動(dòng)性較好的投資品(股票)的方式存在。但是，現(xiàn)在美國(guó)股市面臨“ROE”問(wèn)題，如何通過(guò)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)美國(guó)企業(yè)盈利面持續(xù)向上？特別是在目前歐債危機(jī)前景并不明朗，以中國(guó)、歐洲為代表的全球其他主流經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，甚至是步入衰退的格局下。因此，上述未具名分析師認(rèn)為，歐洲投資人在看經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而美國(guó)人在看歐洲。這將在很大程度上左右這兩大市場(chǎng)后半年的走勢(shì)。

(實(shí)習(xí)生付茹天對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))

中國(guó)經(jīng)濟(jì)兩大引擎“失靈”降息能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

每經(jīng)記者 楊可瞻

中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀如何？舉個(gè)例子，一個(gè)私立學(xué)校的年輕鋼琴老師月薪是7000元左右，但由于一些學(xué)生放棄上課，導(dǎo)致月收入縮減到了5000元左右。因?yàn)檫@些學(xué)生大多來(lái)自當(dāng)?shù)貦C(jī)械制造廠家庭，而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩下，機(jī)械制造業(yè)每況愈下。

中國(guó)央行兩輪閃電降息

中國(guó)、歐洲、丹麥和肯尼亞四家央行在同一天下調(diào)基準(zhǔn)利率且沒(méi)有相互通氣，要知道這種事情發(fā)生的概率，并不比猜中歐洲杯冠軍高多少。

周四晚間，中國(guó)央行突然宣布將金融機(jī)構(gòu)1年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)31個(gè)基點(diǎn)至6%，同時(shí)將存款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這著實(shí)出乎人們預(yù)料。盡管多數(shù)人預(yù)期央行會(huì)在下半年進(jìn)一步降息，但很少有人預(yù)料到第二次降息來(lái)得這么快。

中國(guó)央行降息，表明經(jīng)濟(jì)正在以超預(yù)期的節(jié)奏放緩，這讓人們難以對(duì)7月即將公布的一系列指標(biāo) (新增信貸、進(jìn)出口等)抱太多希望。

然而，歐洲央行的降息幾乎沒(méi)有超出市場(chǎng)的想象。因歐央行擔(dān)憂的歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體放緩已成為現(xiàn)實(shí)，該行宣布，將基準(zhǔn)再融資利率降至歷史低點(diǎn)0.75%，隔夜存款利率下調(diào)至零。但令市場(chǎng)稍感失望的是，歐央行并沒(méi)有考慮進(jìn)一步推出非常規(guī)措施(包括超長(zhǎng)期再融資操作或者購(gòu)買(mǎi)更多國(guó)債)。

相比而言，丹麥和肯尼亞兩家央行名氣雖不如前兩者，但并不妨礙其進(jìn)入觀察名單。周四，丹麥央行宣布將存款利率下調(diào)至-0.2%，這意味著該國(guó)進(jìn)入到了真正的負(fù)利率時(shí)代。另外，肯尼亞央行則將貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)，至16.5%。

到這里，你也許仍然抱有疑問(wèn)：即便全球央行都在降息，但這與“雷曼危機(jī)”有什么關(guān)系？畢竟現(xiàn)在華爾街壓根沒(méi)有什么大型機(jī)構(gòu)走向破產(chǎn)。

其實(shí)，問(wèn)題的關(guān)鍵就在于中國(guó)央行，因?yàn)樨泿耪弑旧頍o(wú)法隱瞞經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

2008年9月15日，雷曼兄弟破產(chǎn)當(dāng)天，中國(guó)央行閃電宣布降息，下調(diào)1年期貸款利率27個(gè)基點(diǎn)。盡管當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇到次貸危機(jī)沖擊，但考慮到當(dāng)年6月央行還上調(diào)準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，這一寬松舉措依然令人震驚。短短23天后，央行再次宣布降息27個(gè)基點(diǎn)，并在隨后推出了一系列刺激政策。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2008年9月~2008年12月，央行不但連續(xù)5次降息，還連續(xù)3次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。

再看看現(xiàn)在，央行的政策幾乎如出一轍。今年6月7日，央行年內(nèi)首次宣布降息，1年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，為時(shí)隔3年半后首次降息。同樣是1個(gè)月不到，央行再次降息。央行目的很明確，刺激內(nèi)需并將銀行盈利轉(zhuǎn)讓給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

根據(jù)摩根大通最新報(bào)告，降息的直接誘因是通脹壓力大幅減輕。預(yù)計(jì)央行將采取進(jìn)一步的貨幣寬松政策以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。下一步，央行或于本月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，接著在第3季度末之前再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而由于CPI走勢(shì)遠(yuǎn)低于此前的預(yù)測(cè)水平(預(yù)測(cè)為3.3%，而第3季度CPI將保持在2%以下，全年平均CPI將保持在2.7%)，因此，如果經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)月仍表現(xiàn)乏力，會(huì)為央行會(huì)再度降息創(chuàng)造條件。

“中國(guó)進(jìn)一步寬松的另一個(gè)潛在原因是，希望與歐洲央行協(xié)同采取措施，令降息行為發(fā)揮更大作用”，CAPITALECONOMICS駐倫敦亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家MarkWilliams表示。

經(jīng)濟(jì)狀況遜色于雷曼危機(jī)時(shí)期

中國(guó)央行在貨幣政策上的手法趨近，揭開(kāi)了一個(gè)更加嚴(yán)峻的問(wèn)題：拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩架引擎——出口和投資已然失靈，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀比4年前更慘淡。

先看經(jīng)濟(jì)增速，2008年3季度，中國(guó)GDP增速 (以不變價(jià)格計(jì)算)為9%，為自2007年2季度以來(lái)連續(xù)5個(gè)季度放緩。然而，在次貸危機(jī)沖擊下，經(jīng)濟(jì)直到2009年1季度才見(jiàn)底。據(jù)統(tǒng)計(jì)，期間GDP增速?gòu)?2.6%一路下滑至6.1%，共歷時(shí)7個(gè)季度之久。

但如果放眼現(xiàn)在，情況是有過(guò)之而無(wú)不及。資料顯示，今年1季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.1%，是自2010年4季度以來(lái)連續(xù)5個(gè)季度下滑。盡管放緩時(shí)間長(zhǎng)度一樣，但目前經(jīng)濟(jì)增速已低于2008年3季度接近1個(gè)百分點(diǎn)。換句話說(shuō)，即便是雷曼危機(jī)前夕，也比現(xiàn)在情況好上不少。另外，次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)增速峰值是11.9%(2010年1季度)，也低于歷史最高水平0.7個(gè)百分點(diǎn)(2007年2季度)。

由此，很多人開(kāi)始質(zhì)疑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的神話時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。如果觀察出口，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的情況甚至遠(yuǎn)不如2008年。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，2008年9月時(shí)中國(guó)出口額年同比增長(zhǎng)21.5%，但今年5月僅為15.3%。同樣的情況還發(fā)生在進(jìn)口上，2008年9月同比增長(zhǎng)21.3%，今年5月僅為12.7%。目前，進(jìn)出口同比增速較雷曼危機(jī)時(shí)放慢了近一半，更麻煩的是，中國(guó)無(wú)法決定歐債危機(jī)發(fā)展方向，于是也就威脅到對(duì)出口的控制力。

推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一大動(dòng)力是投資，但這個(gè)“引擎”現(xiàn)在似乎失去了大部分能量。盡管央行降息削減了房地產(chǎn)貸款利率，一定程度上可以刺激購(gòu)房需求。然而，到目前中國(guó)也未放松針對(duì)第二套和第三套房的限購(gòu)限制，這讓房地產(chǎn)市場(chǎng)重新加速看上去并不太現(xiàn)實(shí)。

今年5月，房地產(chǎn)景氣指數(shù)是94.9，為連續(xù)11個(gè)月走低。相比之下，次貸危機(jī)發(fā)生后，該指數(shù)曾最低見(jiàn)至94.74(2009年3月)，自2007年11月以來(lái)連續(xù)16個(gè)月下滑。對(duì)此，摩根大通認(rèn)為，中國(guó)房?jī)r(jià)已從最高點(diǎn)下跌了3%~4%，房地產(chǎn)可支付能力已得到改善。預(yù)計(jì)價(jià)格將進(jìn)一步溫和下跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)的活動(dòng)可能進(jìn)一步低迷，然后在一個(gè)較低的水平上穩(wěn)定下來(lái)。另外，盡管近期宏觀政策已明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤桑珮鞘袝?huì)在今年剩余時(shí)間內(nèi)繼續(xù)緊縮。放松投資需求限制并不是一個(gè)方案，但是中央將會(huì)適時(shí)微調(diào)政策，力求為房地產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)的剛需提供支持。

A股下跌空間有限

2008年9月，當(dāng)央行首次降息后，滬指當(dāng)月下跌了4%。但當(dāng)幾乎所有人都認(rèn)為大盤(pán)見(jiàn)底時(shí)，滬指卻在1個(gè)月后累計(jì)下跌了25%。而正是這極具“殺傷性”的一跌，才奠定了A股過(guò)去4年來(lái)的超級(jí)底部。反觀現(xiàn)在，滬指本月來(lái)僅下跌0.1%。本次降息，會(huì)導(dǎo)致歷史重演嗎？

長(zhǎng)江證券宏觀研究員王夏儒稱，“下探的幅度已經(jīng)不大，而且目前股市已經(jīng)有了一個(gè)超跌反彈的反應(yīng)，至于上漲的空間，相信幅度不會(huì)有2009年那么大，有可能一半都不到?！?/p>

華創(chuàng)證券宏觀研究員何珮則表示，“股市對(duì)于降息的反應(yīng)沒(méi)有太大的可比性。此輪降息，是符合預(yù)期的，但并不一定就是因?yàn)橄轮芄嫉慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很難看，主要還是CPI的滑落為政策提供了可操作的空間，還有一個(gè)原因就是通過(guò)降息，可以調(diào)整人民幣匯率，減輕人民幣的升值壓力，降低出口成本?！?/p>

瑞銀證券認(rèn)為，如果美國(guó)市場(chǎng)在歐債沖擊后獲得喘息，將再次激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，A股或加入全球性政策預(yù)期反彈。但反彈風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

針對(duì)此輪降息能否引起房?jī)r(jià)反彈，民生證券宏觀研究員張磊認(rèn)為，從政策基調(diào)上來(lái)看，控制房?jī)r(jià)的主旋律沒(méi)有改變的跡象，且此輪降息對(duì)房地產(chǎn)的信貸利率并沒(méi)有多大的影響，所以從供給方的角度來(lái)說(shuō)，降息的刺激作用很有限。但降息可能會(huì)刺激市場(chǎng)的剛性需求，減輕目前房市的庫(kù)存壓力。

(實(shí)習(xí)記者羅慧對(duì)此文亦有貢獻(xiàn))

[責(zé)任編輯：wanggq] 標(biāo)簽：歐洲央行 銀行流動(dòng)性 存貸款基準(zhǔn)利率 

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