2012年07月07日 06:00
來源：京華時(shí)報(bào) 作者：易憲容

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□易憲容(中國社科院金融研究所研究員)

□資本論

央行一個(gè)月內(nèi)兩次減息遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，且由于這次為較大幅度的不對(duì)稱減息，其對(duì)市場(chǎng)的影響不可低估。

可以說，這次央行突然減息的主要原因可能是與下個(gè)星期將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)。一是根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)，第二季度的GDP增長(zhǎng)或破“8”，因此在數(shù)據(jù)公布之前，央行提前行動(dòng)，以此來加大對(duì)市場(chǎng)宏觀調(diào)控的力度，也顯示了政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策將成為未來經(jīng)濟(jì)政策最為主導(dǎo)的方向。二是6月份的CPI及PPI回落的態(tài)勢(shì)或?qū)?qiáng)化，市場(chǎng)所擔(dān)心的通貨緊縮的跡象將顯現(xiàn)。這不僅為貨幣政策調(diào)整創(chuàng)造了空間，也需要新刺激政策來防止國內(nèi)可能出現(xiàn)的通貨緊縮。

央行再次減息，同樣是一次嚴(yán)格意義的不對(duì)稱減息。這種不對(duì)稱性不僅表現(xiàn)為存貸款利率下降的不對(duì)稱，也表現(xiàn)為貸款利率下浮的下限管理不對(duì)稱。這種不對(duì)稱減息將縮小銀行的利差，嚴(yán)重?cái)D壓國內(nèi)銀行的利潤(rùn)，對(duì)銀行上市公司的股價(jià)將造成較大影響。同時(shí)，貸款利率減息嚴(yán)重不對(duì)稱，即長(zhǎng)期貸款利率下降的幅度較大，也就說明了政策意圖希望減息更大幅度降低企業(yè)融資成本，特別是那些重大投資項(xiàng)目的融資成本。此外，貸款利率下限管理再次下移由8折下降到7折，這可能與市場(chǎng)所流傳的國內(nèi)貸款需求疲軟有關(guān)。下降貸款利率下限管理，由6月初9折優(yōu)惠，下降7折優(yōu)惠，其累積效應(yīng)肯定很大。

另外，由于住房按揭貸款多以是5年期以上的中長(zhǎng)期貸款，其貸款利率降幅較大，也大幅降低了住房購買者的成本。在上一次減息之后，國內(nèi)住房市場(chǎng)預(yù)期有很大程度改變，開始出現(xiàn)量升價(jià)漲的局面。盡管央行仍然在強(qiáng)調(diào)政府對(duì)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策不會(huì)改變，打擊住房市場(chǎng)投機(jī)炒作的政策沒有改變，但這更多的是口頭意義上的強(qiáng)調(diào)，實(shí)際上央行再次減息將強(qiáng)化上一次減息所帶來的住房市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的預(yù)期。

總之，央行再次減息的意義不可低估。其意味著國內(nèi)貨幣政策將進(jìn)入下降通道，而完全離棄了讓信貸增長(zhǎng)與貨幣增長(zhǎng)回歸常態(tài)之目標(biāo)。此外，減息也為國內(nèi)利率市場(chǎng)化推進(jìn)一步，同時(shí)可以嚴(yán)重?cái)D壓國內(nèi)銀行利潤(rùn)水平。不過，對(duì)于房地產(chǎn)而言，本次減息或推高國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)擠出住房市場(chǎng)泡沫相當(dāng)不利。