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殷劍峰:跨境貿(mào)易貨幣替代導致外儲驟增

2011年05月19日 21:17
來源:鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行,本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”,鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進行全程直播。中國社會科學院金融研究所副所長殷劍峰在“浦江夜話三:人民幣跨境流動,如何協(xié)調(diào)加快推進”的專題論壇上表示:

人民幣國際化跨境貿(mào)易發(fā)展很快,去年已經(jīng)到5千億規(guī)模了,但現(xiàn)在觀察人民幣貿(mào)易跨境結(jié)算有兩個問題,第一個在5千億規(guī)模中,70%、80%是境外貿(mào)易。在跨境結(jié)算中出口貿(mào)易,因為人民幣用的比較少,所以導致了跨境貿(mào)易中出現(xiàn)了貨幣替代的現(xiàn)象,原來進口企業(yè)進口商品要找銀行,銀行找中央銀行買外匯,現(xiàn)在不找了,直接用人民幣支付,原先的外匯需求就沉淀在人民銀行。這實際上是這兩年,中國外匯儲備增加的一個不能夠忽視的現(xiàn)象,大家可以算一下5千億70、80%是人民幣,那就是四千億人民幣,除一下匯率就知道它的規(guī)模。

第二個問題,是由于70、80%的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算是通過香港,在香港沉積了大量人民幣的存款。香港以人民幣計價交易的金融產(chǎn)品非常匱乏,比如說以人民幣計價的債券,在中央政府支持的條件下,依然只有人民幣存款不到1/4的規(guī)模。這就導致了香港人民幣持有收益非常低,很多香港機構(gòu),甚至于一些學者和政府官員都在說,我們香港人民幣離岸市場發(fā)展不起來,就是因為回流問題。對這個問題怎么看?我覺得這個問題是人民幣國際化的關(guān)鍵點。實際上如果你觀察一下,歷史上日元的國際化過程也遇到過同樣的問題,對今天也有非常重要的啟示作用。

主要的經(jīng)濟體,它的貨幣都成功實現(xiàn)了國際化,并且成為最關(guān)鍵的儲備貨幣,比如英鎊,比如美元。IMF統(tǒng)計可識別外匯儲備60%左右是美元,30%左右是歐元,剩下10%是日元等貨幣。從這點來看,日元它不是一重要的儲備貨幣,而日元背后有其他外匯來支撐。從這個角度來看,日元國際化是失敗的。

日元國際化為什么會失敗呢?從上個世紀80年代和90年代包括很多日本和美國學者在研究這個問題。其中1982年日本學者總結(jié)了72年到82年十年間,日本在進出口中日元使用的情況,發(fā)現(xiàn)到80年日本的出口貿(mào)易中34%才使用日元,而進口貿(mào)易中只有4%使用日元。這個情況正好和中國相反,中國是進口貿(mào)易使用多,出口貿(mào)易使用少。日本主要是因為超過50%是能源大宗商品,而大宗商品是以美元計價發(fā)展起來的,是美元的商品期貨交易市場決定的。日本出口貿(mào)易中遠遠低于當時的西德,他們發(fā)現(xiàn)當時日本的出口貿(mào)易中1/4是對美國,大概還有同樣的規(guī)模是對當時歐洲經(jīng)濟共同體。這兩部分中日元使用比例非常小,幾乎不可能。

我們知道從84年5月,日本和美國成立了日元美元委員會,開始大力推日元的國際化。日元國際化當時有一個非常重要的特點,資本項目的開放,開放的速度和程度遠遠快于日本國內(nèi)金融體系改革。所以從84年下半年開始,隨著日元國際化推進,日本離岸業(yè)務市場迅速發(fā)展,特別85年后日元大幅升值的背景下,日元的離岸金融市場發(fā)展非???。

但是日元的離岸金融市場是一個非?;蔚氖袌觯诶锩嬷饕莾深惤灰?。一類交易是在日本本土的金融機構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到離岸市場,比如倫敦、美國、香港,然后再從離岸市場將資金轉(zhuǎn)移到日本本土。當時日本研究作者稱資金循環(huán)是債貸款,說白了,日本人自己在玩自己的錢。離岸金融市場還有一部分交易就是國際投資者,在借日元并不是想持有日元,他們發(fā)現(xiàn)國際投資者對以日元計價的債券和股票一點興趣也沒有,他們借日元立刻換成美元和其他貨幣投資美國和歐洲。

在離岸市場主要的交易是前者,就是資金從日本流出來,通過離岸市場轉(zhuǎn)一圈回到了日本本土,回到日本本土主要干什么?就是主要炒股票,炒房地產(chǎn)。90年代,日本的經(jīng)濟危機與離岸資金回流實際上是密切相關(guān)的。所以說到的更加直白一點,日元的國際化,日本離岸市場債岸市場發(fā)展,實際上就是日本人自己玩自己的錢,最后把自己玩死。

 

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[責任編輯:hanfn] 標簽:日元 日本 離岸 人民幣 
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