鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國(guó)一行三會(huì)共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行,本次論壇的主題為“新時(shí)期的金融體系及其宏觀(guān)管理”,鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。新加坡金融管理局局長(zhǎng)孟文能先生在全體大會(huì)三:“全球金融監(jiān)管改革新動(dòng)向與宏觀(guān)政策構(gòu)建”上表示,我們要通過(guò)宏觀(guān)審慎監(jiān)管營(yíng)造一個(gè)非常穩(wěn)定的金融環(huán)境。
以下為發(fā)言實(shí)錄:
各位下午好!尊敬的各位來(lái)賓女士們,先生們,很高興來(lái)到這里參加這個(gè)嘉賓云集的論壇,而且我知道這里有各位來(lái)自于金融界的專(zhuān)家,我首先感謝上海市政府、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行對(duì)我們發(fā)出的邀請(qǐng)并且給我這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)發(fā)言。同時(shí)我也要感謝大家的盛情款待。今天我要探討的話(huà)題非常廣泛,涉及到金融監(jiān)管各個(gè)方面,只有五分鐘,所以我只講一點(diǎn):宏觀(guān)審慎的監(jiān)管。
首先要說(shuō)的是一個(gè)可信的、有效的宏觀(guān)審慎政策框架。首先我們來(lái)看一下,什么是宏觀(guān)審慎政策?這是一個(gè)非常新的概念。傳統(tǒng)的方法就是,如果我們有一些宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策包括貨幣政策、財(cái)政政策,包括匯率的政策,另外我們還應(yīng)該有非常穩(wěn)健的微觀(guān)審慎政策,包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管,這樣子我們就可以有穩(wěn)定的金融環(huán)境了,但這是以前的情況了。
金融危機(jī)告訴我們,其實(shí)并沒(méi)有那么樂(lè)觀(guān),兩者相加并不一定能保證金融穩(wěn)定,所以現(xiàn)在就提到了所謂的宏觀(guān)審慎政策,我們可以把我們已知的概念和它進(jìn)行對(duì)比。也就是左邊和右邊的。在左邊是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策,右邊是微觀(guān)的審慎政策,在當(dāng)中就是宏觀(guān)審慎政策,當(dāng)然這之中還有界定不清的政策。
微觀(guān)審慎并不一定發(fā)生作用,因?yàn)槟阒皇顷P(guān)注單個(gè)機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性,并不是說(shuō)系統(tǒng)整體就穩(wěn)定,就沒(méi)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),我們所忽視的是沒(méi)有能夠注意到,金融機(jī)構(gòu)之間的相互連接,而每個(gè)金融機(jī)構(gòu)自己能很好管理風(fēng)險(xiǎn),但是我們沒(méi)有能夠關(guān)注到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),所以我們必須要知道:風(fēng)險(xiǎn)和杠桿其實(shí)在金融體系中是一個(gè)整體。
同樣的,宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策往往是貨幣政策來(lái)控制CPI。但是我們對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的通脹往往了解地非常少,所以一方面風(fēng)險(xiǎn)增加,杠桿增加,而同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格又出現(xiàn)了泡沫,這樣子就會(huì)導(dǎo)致不穩(wěn)定。在那個(gè)時(shí)候央行其實(shí)并沒(méi)有能夠有效控制資產(chǎn)的泡沫,所以我們現(xiàn)在就需要宏觀(guān)審慎。這其實(shí)是一個(gè)新概念。
我們已經(jīng)開(kāi)始做一些實(shí)驗(yàn),我就列出了一些,所謂宏觀(guān)審慎政策下面的一些例子,但是我這不是教科書(shū)也沒(méi)有列出,只是給大家一些例舉,看看什么樣政策是央行在宏觀(guān)審慎方面做的實(shí)驗(yàn),希望以此確保系統(tǒng)性的穩(wěn)定,包括一些審慎措施,比如說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債比、資本撥備的要求。還有一些財(cái)政上的措施,比如說(shuō)交易稅、資本增值稅,另外還有一些行政性的措施,包括土地供給措施,這只是一些例子來(lái)說(shuō)明什么是宏觀(guān)審慎,適用在金融系統(tǒng)中的一些宏觀(guān)政策,特別適用于資產(chǎn)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)。
我們?cè)诼鋵?shí)這些政策的時(shí)候,要考慮什么呢?有幾點(diǎn)特別重要。第一,靈活性;第二要考慮大的背景;第三,一致性;第四,可信性。首先,這個(gè)政策要有很大的靈活性,比宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策和微觀(guān)審慎政策更加靈活,因?yàn)樵谶@個(gè)領(lǐng)域中有非常多的不確定性。比如說(shuō)大家都知道所謂的黑天鵝事件,尾端事件很可能會(huì)影響到這里的事件。
另外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分布也不知道,我們也不知道這些所謂的尾端風(fēng)險(xiǎn)是如何來(lái)相互作用的,也不知道一個(gè)地方的危機(jī)如何傳遞到另外一個(gè)地方的,因?yàn)樗鼈兿嗷サ倪B接非常復(fù)雜,金融市場(chǎng)上產(chǎn)品也非常復(fù)雜,所以在這方面的不確定性很大,任何政策要有靈活性,要考慮到這種不確定性。
第二所謂的背景性,很多事情在發(fā)生,所以我們沒(méi)有具體的目標(biāo),比如說(shuō)貨幣政策要控制CPI和通脹,但是在金融穩(wěn)定性方面并沒(méi)有單一指標(biāo)來(lái)借鑒,我們要考慮到系統(tǒng)中整體的風(fēng)險(xiǎn),而且采用各種各樣的工具,因?yàn)槲覀儾恢滥膫€(gè)最有用,哪個(gè)最會(huì)帶來(lái)扭曲,所以可能最好的一個(gè)方法就是用一系列的工具,一小步一小步來(lái)使用這些工具。同時(shí)要不斷地學(xué)習(xí)不斷地實(shí)驗(yàn),這次可能用的,下次就不能用了。
第二個(gè)是背景性,要考慮到宏觀(guān)政策的背景和機(jī)構(gòu)的背景,今天早上就有人提到了,在宏觀(guān)審慎的情況下,必須要知道在經(jīng)濟(jì)循環(huán)的每個(gè)階段,因?yàn)橛械臅r(shí)候如果我們沒(méi)有對(duì)階段有準(zhǔn)確判斷,可能會(huì)有問(wèn)題。我們現(xiàn)在所面臨的所有問(wèn)題,在整個(gè)金融不穩(wěn)定方面所面臨的許多問(wèn)題,其實(shí)都可以根源于很多貨幣政策和財(cái)政政策不匹配以及匯率問(wèn)題不匹配,這些問(wèn)題都需要得到解決。宏觀(guān)政策只是對(duì)這些政策的補(bǔ)充,而不可以對(duì)這些政策進(jìn)行替代,它不可以改變這些根本的問(wèn)題。
因此我們還必須要有非常有效的金融監(jiān)管,減少對(duì)于宏觀(guān)審慎政策的依賴(lài),今天早上劉主任提到了要加強(qiáng)宏觀(guān)審慎的紀(jì)律。過(guò)去的貨幣政策和財(cái)政政策非常重要,我們?nèi)匀恍枰С郑覀円峁┫鄳?yīng)的措施來(lái)給市場(chǎng)的參與者,讓他們自我檢查。宏觀(guān)審慎行動(dòng)不應(yīng)該帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn),不應(yīng)該給這些金融機(jī)構(gòu)和銀行帶來(lái)自我道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
雖然我們?cè)谶M(jìn)行一些試驗(yàn),很多中央銀行一些地區(qū)政府都采取了臨時(shí)性的措施,我們要向市場(chǎng)傳遞非常清晰的信號(hào),和貨幣政策不一樣,貨幣政策所有人都可以清晰的理解,財(cái)政政策所有人都能理解,我們?cè)诤暧^(guān)審慎采用了一系列政策和工具,我們很有可能會(huì)失去市場(chǎng)的可信度,我們必須要確保我們所采取的措施有很高的風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià),所以我們必須清晰地為宏觀(guān)審慎政策建立一個(gè)非常明確的框架。這樣的話(huà),在這樣的框架之下,我們能夠進(jìn)一步加強(qiáng)政府的行動(dòng),我們必須要有非常大的透明度。
談到了宏觀(guān)審慎政策我認(rèn)為是非常新的領(lǐng)域,我們?cè)谶@方面所做的研究也不是很多。我認(rèn)為,舉辦這樣的論壇,來(lái)討論宏觀(guān)審慎政策,哪些政策可以發(fā)揮作用,哪些失敗了,非常重要,這樣向市場(chǎng)傳遞非常重要的信息來(lái)保證宏觀(guān)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。我們認(rèn)為我們已經(jīng)踏上了這樣的旅程。千里之行始于足下,我相信未來(lái)會(huì)有更多新的措施和新的進(jìn)展。
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